長江商報消息●長江商報記者 蔡嘉

葉琳夫婦開的女裝店深圳市瑋言服飾股份有限公司（以下簡稱“瑋言服飾”）要在深市主板IPO。

招股書顯示，瑋言服飾此次擬公開發(fā)行新股不低于1963萬股，募集資金總額4.02億元，分別投入到營銷網絡建設與品牌推廣等項目。

(資料圖片僅供參考)

作為一家典型的“夫妻店”，瑋言服飾存在IPO前大手筆分紅的行為。2021年公司派現2.5億元，超過2019年至2021年三年歸母凈利潤總額，葉琳夫婦合計控制公司90%的表決權，也成為現金分紅的最大受益方。

突擊大手筆分紅后，瑋言服飾擬使用1億元IPO募資用于補充流動資金，在其負債率僅為8.8%的情況下，大手筆分紅再募資補流的合理性遭到監(jiān)管部門和市場質疑。

另一方面，長江商報記者注意到，與其他A股上市女裝公司相比，瑋言服飾的規(guī)模并不占優(yōu)勢。2021年末，瑋言服飾終端門店數量133家，僅為同行業(yè)可比上市公司平均門店數量的12%。而2022年上半年，瑋言服飾業(yè)績增長已現疲態(tài)。

規(guī)模遠不及同行業(yè)績現疲態(tài)

當前，我國服裝行業(yè)品牌眾多，新興品牌的不斷加入以及國際品牌加速國內市場布局，導致行業(yè)市場競爭日趨激烈，市場格局較為分散，行業(yè)集中度較低。

2002年，葉琳創(chuàng)立服裝品牌EIN；7年后，葉琳的丈夫馬忠紅成立瑋言服飾；20年后，葉琳夫婦帶著瑋言服飾闖關IPO。

招股書顯示，目前葉琳、馬忠紅分別直接持有瑋言服飾53.49%、31.41%股份，并合計控制公司90%的表決權。包括二人在內，瑋言服飾的股東僅有五名。其中，復星系旗下的復星惟實直接持有公司9.7%股份，為第三大股東，復星系還向瑋言服飾派駐了一名董事。

財務數據顯示，2019年至2022年上半年，瑋言服飾分別實現營業(yè)收入4.68億元、4.79億元、6.31億元、2.57億元，歸母凈利潤分別為5116.77萬元、8294.39萬元、1.13億元、3858.8萬元，扣非歸母凈利潤分別為4659.39萬元、6774.98萬元、1億元、3318.94萬元。

其中，2019年至2021年，瑋言服飾的營收和歸母凈利整體增長34.7%、121.4%。但2022上半年，公司營收和歸母凈利潤僅完成上年全年的40.8%、34.06%。在主營業(yè)務收入上、下半年占比均衡的情況下，瑋言服飾的業(yè)績增長已現疲態(tài)。

瑋言服飾亦表示，2022年，公司線下門店運營、物流運輸等正常業(yè)務經營受到外部特定因素的影響，加之其帶來的消費者信心變化，公司面臨2022年全年業(yè)績下滑的風險。

長江商報記者注意到，與其他A股上市女裝公司相比，2021年瑋言服飾的毛利率82.57%高于其他同行，但從業(yè)務規(guī)模及終端門店數量來看，瑋言服飾并不占優(yōu)勢。

以2021年末數據對比，A股其他同行中，欣賀股份、地素時尚、歌力思、錦泓集團、安正時尚、朗姿股份的終端門店數量分別為496家、1199家、550家、1429家、2235家、607家，平均數為1086家，同期瑋言服飾終端門店數量為133家，僅為同行平均水平的12%。

截至2022年6月末，瑋言服飾共有137個終端零售網點，其中直營門店65家，加盟門店72家。而2021年，上述六大女裝上市公司的收入規(guī)模均在20億之上，其中五家公司凈利潤超過2.2億。

存貨高企猛砸6.9億銷售費仍難奏效

盡管經過多年的培育，瑋言服飾旗下已擁有四大服裝品牌，但其中兩大品牌并未對公司業(yè)績產生重要影響。

招股書顯示，報告期內，品牌EIN和PURE TEA茶愫是瑋言服飾的核心品牌，合計收入占主營業(yè)務收入比重約94%。品牌PLAIN PEOPLE和RENLI SU仍處于培育期，知名度相對較低，收入占比較低。

為了擴大品牌影響力和知名度，瑋言服飾持續(xù)加大銷售費用投入力度。各報告期內，公司的銷售費用分別為2億元、1.66億元、2.23億元、1.04億元，占各期營收的比例分別為42.89%、37.51%、38.39%、43.8%，三年半合計投入6.94億元，占同期營收的37.82%。此次瑋言服飾也計劃使用IPO募集資金中的1.52億元，用于營銷網絡建設與品牌推廣項目。

但即便猛砸銷售費，瑋言服飾的庫存依舊高企。截至各報告期末，公司存貨賬面價值分別為1.39億元、1.33億元、1.29億元、1.21億元，占流動資產的比例分別為28.11%、21.44%、28.41%、27%，且絕大部分為產成品。同期，公司存貨跌價準備計提數額分別為7015.46萬元、7715.92萬元、6462.49萬元、5674.74萬元，占當期末存貨余額比例分別為33.62%、36.74%、33.40%、31.89%。

各報告期內，瑋言服飾的存貨周轉率分別為0.65次、0.62次、0.84次、0.72次。而同期，同行業(yè)可比上市公司的存貨周轉率均在1.2次以上，遠高于瑋言服飾。

長江商報記者還注意到，在葉琳、馬忠紅直接持有公司近九成股份的情況下，申報IPO之前瑋言服飾大手筆實施分紅，備受質疑。招股書顯示，2019年瑋言服飾現金分紅2500萬元，占當期歸母凈利潤的比例為48.86%。2020年公司未實施分紅，但在2021年現金分紅金額高達2.5億元，為當期歸母凈利潤的2.2倍，且與公司2019年至2021年歸母凈利潤總額2.47億元相當。

在分光三年凈利潤之后，瑋言服飾擬使用IPO募資中的1億元用于補充流動資金，占募資總額的比例為24.85%。

需要注意的是，若剔除補充流動資金項目，瑋言服飾三大IPO項目的投資金額為3.03億元。截至2022年6月末，瑋言服飾總資產8.27億元，其中賬面貨幣資金2.56億元；母公司資產負債率僅為8.88%，通過自籌資金建設募投項目似乎綽綽有余。

此前未平移至深交所時，瑋言服飾就曾收到證監(jiān)會出具的反饋意見，證監(jiān)會要求瑋言服飾結合賬面可用貨幣資金、現金流變動、報告期內現金分紅等情況，說明補充流動資金的具體用途、合理性、必要性。