目前只有A股只有3家乳企公布了2022年年報(bào)，光明乳業(yè)的數(shù)據(jù)叫人看不懂，比如說：營(yíng)業(yè)收入282.15億元，扣非凈利潤(rùn)只有1.69億元。

轟轟烈烈賣了一年牛奶，規(guī)模四舍五入快到300億了，可是公司竟然沒賺錢？難怪有人說，光明乳業(yè)是家有錢的企業(yè)，但就是不知道企業(yè)錢花在哪里了，企業(yè)就是沒利潤(rùn)。

如下表所示，我們把光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分成100份，就能看出來企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入被誰吃掉了。2022年光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)成本吃掉了81.35份，這意味著光明乳業(yè)的毛利率不到20%；再扣除約12%的管理費(fèi)用，公司剩下的可供向管理人員、銀行、稅務(wù)部門等分配的收入不到10%。

【資料圖】

因此，分析光明乳業(yè)幾乎不賺錢的原因，一定要看公司營(yíng)業(yè)成本率為什么上漲。

一、成本率提高，是因?yàn)槭杖朐鏊俚陀诔杀驹鏊?/strong>

企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本率為什么會(huì)提高？

我們的第一反應(yīng)可能是“這是因?yàn)槠髽I(yè)的營(yíng)業(yè)成本提高了”，但這并不是主要原因。根據(jù)最基本的計(jì)算公式“營(yíng)業(yè)成本率＝營(yíng)業(yè)成本÷營(yíng)業(yè)收入×100%”，營(yíng)業(yè)成本率的提升，是因?yàn)楣镜臓I(yíng)業(yè)成本增速大于營(yíng)業(yè)收入增速。如下表所示：

假設(shè)營(yíng)業(yè)成本初始值等于1，營(yíng)業(yè)收入初始值等于2，則營(yíng)業(yè)成本率等于50%。再假設(shè)營(yíng)業(yè)成本增速為20%保持不變。

⑴營(yíng)業(yè)收入增速為10%，營(yíng)業(yè)成本增速為20%。

此時(shí)收入增速＜成本增速，營(yíng)業(yè)成本率為54.55%，高于初始營(yíng)業(yè)成本率50%。

⑵營(yíng)業(yè)收入增速為20%，營(yíng)業(yè)成本增速為20%。

此時(shí)收入增速＝成本增速，營(yíng)業(yè)成本率保持50%不變。

⑶營(yíng)業(yè)收入增速為50%，營(yíng)業(yè)成本增速為20%。

此時(shí)收入增速＞成本增速，營(yíng)業(yè)成本率為40%，低于初始營(yíng)業(yè)成本率。

因此，如果收入增速大于成本增速，營(yíng)業(yè)成本率就會(huì)下降。光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)成本率提高，跟營(yíng)業(yè)成本上漲有關(guān)，但更大的問題在于企業(yè)收入增長(zhǎng)的乏力。接下來我們會(huì)用事實(shí)和數(shù)據(jù)求證這一推測(cè)。

二、2022年，光明乳業(yè)收入增長(zhǎng)乏力

2022年，光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降3.39%，凈利潤(rùn)同比下降39.11%，扣非凈利潤(rùn)同比下降61.08%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降67.59%。甚至有人在懷疑公司是不是在做“業(yè)績(jī)大洗澡”。

下面我們分行業(yè)、分產(chǎn)品、分地區(qū)以及分銷售渠道來看下公司的業(yè)績(jī)情況。

⒈分行業(yè)看：乳制品制造業(yè)收入下滑

除了乳制品制造業(yè)，光明乳業(yè)還有近38個(gè)億的收入來自于牧業(yè)和其他行業(yè)，但是乳制品制造業(yè)是主力軍。2022年乳制品制造業(yè)營(yíng)業(yè)成本下降6.76%，但是營(yíng)業(yè)收入下降5.82%，因此成本的下滑并沒有明顯提高公司的盈利能力。如果營(yíng)業(yè)收入正向增長(zhǎng)，公司的凈利潤(rùn)會(huì)比現(xiàn)在好看。

光明乳業(yè)在2022年沒有保住銷量，鮮奶銷量同比減少3%，酸奶減少15%。

此外，從分季度的數(shù)據(jù)看，公司業(yè)績(jī)下滑的季度，是2022年的3、4季度，而不是上半年。突然想起一句話：放開后還找不到工作，就不能再怪在YQ身上了。

⒉越拆分，收入下滑越明顯

液態(tài)奶營(yíng)業(yè)成本率下降了4.53%，但是營(yíng)業(yè)收入下降了5.90%；

上海地區(qū)營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)了2.62%，但是營(yíng)業(yè)收入下降了6.86%；

外地收入營(yíng)業(yè)成本下降了10.11%，但是營(yíng)業(yè)收入下降了5.07%；

經(jīng)銷商渠道營(yíng)業(yè)成本下降了6.16%，但是營(yíng)業(yè)收入下降了3.03%。

收入快速增長(zhǎng)會(huì)掩蓋很多問題，當(dāng)收入下滑的時(shí)候，想保住凈利潤(rùn)就很難，況且，光明乳業(yè)的成本下降，很可能不是降本增效的效果，而是銷售規(guī)模下降帶來的成本下降。

三、保銷量保收入保住利潤(rùn)率

今年我們看過很多公司的年報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)最可怕的是銷量的下降，因?yàn)樗ǔＲ馕吨袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是企業(yè)的產(chǎn)品又沒有競(jìng)爭(zhēng)力，所以只能把市場(chǎng)份額拱手讓江山。

你可能會(huì)說，銷量下降不可怕，產(chǎn)品提價(jià)依舊能讓收入保持增長(zhǎng)。行吧~那我們來看下貴州茅臺(tái)。2022年公司茅臺(tái)酒收入同比增長(zhǎng)15.37%，系列酒收入同比增長(zhǎng)26.55%；同時(shí)，公司酒類銷量同比增長(zhǎng)2.62%。這反映出公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司產(chǎn)品整體是提價(jià)的，但這并不妨礙銷量也在增長(zhǎng)。

我們今天兜了這么大的圈子來看光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)成本率下降的原因，其實(shí)是在尋找公司凈利潤(rùn)下滑的原因；凈利潤(rùn)下滑，主要是因?yàn)槭杖朐鲩L(zhǎng)乏力，甚至收入下滑。

這再次印證了我們之前一直強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)：

收入增長(zhǎng)才是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素，將眼光放在降本增效上，只能算是小巧，關(guān)鍵還是得想辦法通過增加銷量、產(chǎn)品提價(jià)等，來拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。

不過有的企業(yè)為了做大規(guī)模降價(jià)促銷，增收不增利，那就得另外來看待了。