遠洋集團急診室ICU報告

員工理財無法兌付

(資料圖片)

公司治理風險極度負面

穆迪和榮譽下調遠洋集團評級

中國人壽是大股東

在房地產反彈聲中，連融創和恒大都看到了光明，但背靠中國人壽的遠洋集團似乎有不好的聲音，除了年報虧損等財務問題，根據財新wenews報道，連公司內部員工理財的2億都沒辦法兌付。

屋漏偏遭連夜雨，這樣的狀況之中，國際評級機構也是趁你虛要你*，穆迪和榮譽下調遠洋集團評級。穆迪給出的理由是公司治理風險極度負面。

//Wenews:遠洋集團員工理財無法兌付

//穆迪：下調評級至B3

//惠譽：下調評級至B-

//巨虧1159.3億

//中國人壽是大股東

穆迪投資者服務公司已將遠洋集團控股有限公司 (遠洋集團) 的公司家族評 級從 Ba3 下調至 B3。

與此同時，穆迪下調了下列評級：(1) 由 Sino-Ocean Land Treasure Finance I Limited、 Sino-Ocean Land Treasure Finance II Limited 和 Sino-Ocean Land Treasure IV Limited 發行、由遠洋集團提供擔保的債券 的有支持高級無抵押債務評級從 Ba3 下調至 B3；(2) 由 Sino-Ocean Land Treasure III Limited 發行、由遠洋集團提供次級擔保的次級有擔保永續資 本證券的評級從 B2 下調至 Caa2。上述所有評級列入進一步下調的觀察名單。

同時，穆迪將展望從負面調整為評級觀察。

穆迪副總裁/高級分析師黎錦雄表示：“評級下調反映了穆迪對遠洋集團薄弱的公司透明度、治理實踐和流動性的擔憂，這反映在審計師對該公司 2022 年財務業績出具的保留意見中。穆迪預計上述事態發展可能會削弱債權人的信 心和公司的融資渠道，進而增加遠洋集團在未來 12-18 個月的再融資風險。”

“評級列入下調觀察名單反映遠洋集團維持融資渠道，并糾正其違背融資相 關限制性條款的情形以避免債務加速償還的能力存在很大的不確定性。列入下調觀察名單還反映了遠洋集團與遠洋資本有限公司的關聯所帶來的財務及流動性影響，以及鑒于公司財務表現惡化，其最大股東中國人壽保險股份有限公司 (中國人壽) 繼續向遠洋集團提供支持的可能性均存在不確定性。” 黎錦雄補充道。

//評級理據

遠洋集團的審計師香港立信德豪會計師事務所有限公司對該公司 2022 年財報出具了保留意見，包括就遠洋集團在合聯營公司的權益，以及向某第三方轉款相關交易及余額持保留意見。

此外，穆迪注意到遠洋集團的審計師立信德豪在其 2022 年財務業績公告中指出該公司持續經營能力存在重大不確定性。 與此同時，遠洋集團披露的 2022 年業績較弱，且因銷售轉弱、現金回款率下降以及償還到期債務，截至 2022 年 12 月底其所持現金總額大幅下降。

上述事態的發展引發了對公司透明度和治理實踐的擔憂，穆迪預計這有可能 削弱債權人的信心和公司的融資渠道。 遠洋集團財務指標惡化也可能導致其違背融資相關限制性條款。穆迪預計該 公司較弱的運營、信息披露不足及公司治理薄弱可能會令該公司糾正其違背 限制性條款情形的能力遭質疑。若違背限制性條款的情形未得到糾正，則可能導致債務的加速償付，進而令遠洋集團未來 6-12 個月的流動性和再融資風 險增大。

//穆迪預計，如果遠洋集團無法籌集新的外部資金，未來 12-18 個月將面臨流動性不足的局面。

由于銷售下滑、現金回款率較低以及償還部分到期債務， 截至 2022 年底遠洋集團的現金結余已從 2022 年 6 月底的人民幣 196 億元大 幅減少至人民幣 94 億元。

2022 年遠洋集團的合約銷售額同比下降 26%至人民幣 1,000 億元后，在土地儲備減少的情況下，穆迪預計 2023 年其合約銷售額同比將下降 10%至人民幣 900 億元左右。銷售持續下滑將削弱該公司未來 12 個月的現金流和信用指 標。該公司通過打折來支持合約銷售，這將對其利潤率產生壓力。

因此，未來 12-18 個月其 EBIT/利息覆蓋率將維持在 1.8 倍的較弱水平，而 2021 年和 2022 年該比率分別為 3.0 倍和 1.0 倍。同期其債務/EBITDA 比率將維持在 9.1 倍-9.5 倍左右，而 2021 年和 2022 年該比率分別為 6.5 倍和 18.6 倍。 列入進一步下調的觀察名單的遠洋集團 B3 公司家族評級包含了其個體信用狀況及一個子級的提升，依據是預計必要時持股 29.59%的中國人壽將提供支 持。該觀點亦考慮了中國人壽為遠洋集團提供支持的能力，這體現在中國人壽 A1 的保險財務實力評級及其認購遠洋集團發行的債券來為該公司提供支持的記錄。

遠洋集團子公司的有支持高級無抵押債券評級不受運營公司層面債務優先受 償的影響。雖然遠洋集團屬于控股公司，但穆迪預計中國人壽將通過控股公司提供支持，而不是直接向主要運營公司提供支持，從而緩沖了結構性從屬 可能造成的預期損失的差異。

//治理風險極度負面

環境、社會和治理 (ESG) 因素方面，穆迪認為該公司治理風險極度負面，體現為其流動性管理較弱、公司治理實踐薄弱和信息披露不充分。審計師出具保留意見也反映了這一點。

//可引起評級上調或下調的因素

穆迪將評估：(1) 遠洋集團的流動性和融資渠道；(2) 其關于加強信息披露 和公司治理標準的承諾和能力；(3) 就其違背境外銀行貸款限制性條款取得 豁免的進度，及其減輕償債風險的能力；(4) 中國人壽向其提供持續支持的可能性。

若出現以下情形，則穆迪可能下調遠洋集團的評級：(1) 其融資渠道和流動 性進一步惡化，或 (2) 該公司無法就其違背融資限制性條款取得豁免。以上 兩點都令遠洋集團的再融資風險增大。 如果穆迪認為遠洋集團對中國人壽的經濟和戰略重要性下降，從而降低中國人壽對遠洋集團的支持評估，則也可能引發遠洋集團評級下調。

另一方面，若能實現以下幾項，則穆迪可能確認遠洋集團的評級：

(1) 解決其違背融資限制性條款這一問題；

(2) 加強公司治理和信息披露；

(3) 繼續保持融資渠道順暢，且中國人壽繼續向其提供特殊支持。

遠洋集團控股有限公司 (遠洋集團) 是中國領先的房地產開發商。該公司側重于開發中高檔住宅、寫字樓和零售地產項目。截至 2022 年底，該公司主要 在中國 63 個城市有土地儲備約 4,300 萬平方米。