【資料圖】

觀點(diǎn)：多方回暖之下，經(jīng)濟(jì)迎來(lái)上行軌道并進(jìn)入復(fù)蘇周期。經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市周期有較強(qiáng)的正向和積極提振，也在一定程度影響股市資產(chǎn)風(fēng)格的配置。科技和消費(fèi)是復(fù)蘇期股市資產(chǎn)傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)品種，整體可以跟蹤。不過，從產(chǎn)業(yè)周期看，今年消費(fèi)的機(jī)會(huì)以及配置的比重可能整體要強(qiáng)于科技，需適當(dāng)留意。

隨著幾大周期的轉(zhuǎn)向，就是政策以及金融周期反轉(zhuǎn)，實(shí)際上我們的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入到了上行軌道，宏觀經(jīng)濟(jì)周期也迎來(lái)正式的復(fù)蘇期。而隨著宏觀基本面的回升，對(duì)于股市周期也帶來(lái)積極正向的影響，整體刺激股市向好發(fā)展。

按照以往的規(guī)律和基本面的影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期對(duì)股市風(fēng)格也有較大的影響。一般來(lái)說，復(fù)蘇期風(fēng)格表現(xiàn)好的主要集中在科技和消費(fèi)大方向上。這主要還是因?yàn)楹暧^面的發(fā)展會(huì)直接增加實(shí)體的流動(dòng)性以及整體基本面的抬升，進(jìn)而提升股市整體的估值水平。無(wú)論是估值還是需求的提升，對(duì)于消費(fèi)板塊都是直接的利好。而估值抬升以及市場(chǎng)流動(dòng)性充裕下，對(duì)于彈性較強(qiáng)的科技股來(lái)說也有較大的受益。

不過，同樣是受益于經(jīng)濟(jì)基本面的上行，消費(fèi)和科技卻有著最本質(zhì)的不同。相對(duì)來(lái)說，經(jīng)濟(jì)回升對(duì)消費(fèi)的影響是最直接的，也是最受益的品種之一。但對(duì)于科技來(lái)說，不是最核心的，因?yàn)槲⒂^的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)周期才是最為核心的。尤其是產(chǎn)業(yè)上行以及技術(shù)向上發(fā)展的過程中，伴隨著企業(yè)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，實(shí)際上科技板塊是可以不看經(jīng)濟(jì)周期的臉色的，但消費(fèi)就不行。所以，經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入上行通道是普遍的利好，但如果處于不同的產(chǎn)業(yè)周期，可能對(duì)科技的影響大小會(huì)有很大的差異。在股市資產(chǎn)的配置上，也應(yīng)該有較大的影響。

正如當(dāng)前，對(duì)于大科技板塊來(lái)說，雖然整體成長(zhǎng)性依舊，而且盈利都不錯(cuò)，中長(zhǎng)期趨勢(shì)也仍是較好的配置標(biāo)的，但僅從短周期看，經(jīng)歷了過去兩年的高速增長(zhǎng)之后，當(dāng)前盈利增速逐步下滑。比如過去幾年的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，隨著滲透率不斷提升至30%左右，在碳酸鋰價(jià)格持續(xù)走低的過程中，當(dāng)前增速也在整體下滑。而今年來(lái)看，科技大方向也缺乏明顯的上行動(dòng)力，從產(chǎn)業(yè)周期上，其實(shí)不適合重點(diǎn)的配置。

當(dāng)然，并非所有的科技都不適合。比如一季度以來(lái)火爆的TMT板塊，當(dāng)前整體處于低谷以及基金低配位置，隨著政策以及技術(shù)的變革，產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)或?qū)⒅鸩教嵘瑥娜ツ晁募径鹊浇衲暌患径融厔?shì)看，機(jī)構(gòu)等資金的配置也會(huì)逐步增加。這類方向，是可以重點(diǎn)持續(xù)跟蹤的。而過去兩年增速開始走下坡路的細(xì)分行業(yè)，配置的比例或許要逐步降低。

總結(jié)一下：經(jīng)濟(jì)迎來(lái)復(fù)蘇期，政策寬松下，股市周期整體向好。配置上可重點(diǎn)向消費(fèi)以及科技大方向傾斜。不過，疊加產(chǎn)業(yè)周期的影響以及全年復(fù)蘇的力度，消費(fèi)方向的提振可能稍強(qiáng)，應(yīng)考慮重點(diǎn)配置。而科技板塊或有大分化，不適宜大比例配置，可重點(diǎn)跟蹤TMT等板塊。