產(chǎn)品過于單一一直是養(yǎng)元飲品的弊端，直到2020年，養(yǎng)元飲品開始布局功能性飲料，至于其能否成為公司的第二增長曲線，還需要時間來驗證。
來源 | 《經(jīng)理人》雜志融媒體中心
文|全媒體記者 何樂
(資料圖)
近日，六個核桃母公司養(yǎng)元飲品（603156.SH）發(fā)布2022年財報。由于市場消費疲軟，2022年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙出現(xiàn)下滑。
“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”，養(yǎng)元飲品經(jīng)典的廣告語家喻戶曉。在高額廣告的營銷加持下，也讓其核心產(chǎn)品核桃乳成為了眾多學(xué)生、家長的選擇。據(jù)統(tǒng)計，近五年來，養(yǎng)元飲品的銷售費用高達45.14億元，其中廣告費用累計就有15.44億元。對比之下，同期內(nèi)累計為1.97億元的研發(fā)費用就顯得“寥寥無幾”。
近年來，養(yǎng)元飲品不僅重營銷輕研發(fā)，上市后，公司似乎也在忙著投資理財和分紅。在分紅上，養(yǎng)元飲品十分闊綽，股利支付率不斷攀升。在2022年業(yè)績下滑的情況下，公司依然分紅22.28億元，股利支付率高達154.51%，再創(chuàng)新高。
另外，在多方面的因素影響下，公司主力產(chǎn)品核桃乳銷售疲軟。產(chǎn)品過于單一一直是養(yǎng)元飲品的弊端，直到2020年，養(yǎng)元飲品開始布局功能性飲料，至于其能否成為公司的第二增長曲線，還需要時間來驗證。
154.51%！股利支付率再創(chuàng)新高
財報顯示，2022年養(yǎng)元飲品實現(xiàn)營業(yè)收入59.23億元、同比下降14.24%，歸母凈利潤為14.74億元、同比下降30.16%。對此，財報解釋稱主要原因是報告期內(nèi)人員流動受阻，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場需求下降。
2023年一季度報顯示，公司營業(yè)收入為22.29億元、同比增長8.82%，歸母凈利潤為7.33億元、同比增長39.92%，對于歸母凈利潤增速的變化，養(yǎng)元飲品解釋主要是銷售費用廣告費較上年同期下降；理財產(chǎn)品公允價值變動收益較上年同期增長。
雖然2023年一季度有所復(fù)蘇，但從近幾年的數(shù)據(jù)來看，養(yǎng)元飲品的業(yè)績有下滑跡象。
養(yǎng)元飲品成立于1997年，主營業(yè)務(wù)是主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中“六個核桃”是養(yǎng)元飲品旗下家喻戶曉的品牌。公開資料顯示，養(yǎng)元飲品的前身為養(yǎng)元保健飲品，最初為老白干集團全資控股的子公司。2005年被老白干集團以瀕臨破產(chǎn)為由剝離出去，被以姚奎章（養(yǎng)元飲品創(chuàng)始人）為首的58名員工集體湊錢接盤，并以“六個核桃”為新品牌進入植物蛋白飲品領(lǐng)域。2018年，養(yǎng)元飲品成功上市。
2018年至2021年，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)營業(yè)收入分別為81.44億元、74.59億元、44.27億元、69.06億元，同比增長率分別為5.21%、-8.41%、-40.65%、55.99%，營業(yè)收入波動較大；歸母凈利潤則呈現(xiàn)整體下滑趨勢，分別為28.37億元、26.95億元、15.78億元、21.11億元，同比增長率分別為22.82%、-4.99%、-41.46%、33.78%。其中2021年業(yè)績增速出現(xiàn)增長，主要是由于上一年基數(shù)較低，另外疫情控制有所緩和，市場需求有所恢復(fù)，不過仍和疫情前的水平存在差距。
雖然2022年營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，但是似乎不影響?zhàn)B元飲品高額分紅。財報顯示，2022年養(yǎng)元飲品擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18元（含稅）。“截至2022年12月31日，公司總股本126,549.36萬股，以此計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利227,788.85萬元（含稅）。本年度公司現(xiàn)金分紅比例為154.51%。”
拉長時間維度來看，上市后，2018年至2021年，養(yǎng)元飲品這幾年現(xiàn)金分紅金額分別為22.60億元、21.09億元、15.19億元、25.31億元，股利支付率也一再拉高，分別為79.66%、78.75%、96.24%、119.91%。上市短短五年時間里，養(yǎng)元飲品已經(jīng)累計分紅達106.97億元。
一般而言，上市公司通過現(xiàn)金分紅的方式對股東投以回報，可以提升投資者的獲得感。據(jù)西部證券研究數(shù)據(jù)，2021年A股上市公司整體的股利支付率為37.28%。而2022年貴州茅臺（600519.SH）的股利支付率也才為51.90%。由此可見，這幾年養(yǎng)元飲品的股利支付率有多高。而高額的分紅，是否會影響公司未來的經(jīng)營發(fā)展，值得養(yǎng)元飲品深思。
上文提高，2023年Q1歸母凈利潤同比增長，部分原因是理財產(chǎn)品公允價值變動收益有所增長。根據(jù)歷年的財報數(shù)據(jù)，公司的利潤中有相當(dāng)一部分是由理財收益貢獻。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)，上市前，養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)幾乎沒有，從2019年開始至2022年，養(yǎng)元飲品開始利用自有資金和募集資金理財，期間交易性金融資產(chǎn)十分高企，分別為93.98億元、102.38億元、 105.52億元、74.26億元。養(yǎng)元飲品的理財類型主要分為銀行理財產(chǎn)品和私募基金產(chǎn)品。由于多數(shù)現(xiàn)金用于理財了，同期內(nèi)公司賬上可自由支配的貨幣資金僅有4.87億元、1.49億元、5.29億元、16.03億元。而2022年貨幣資金上漲主要是部分銀行理財產(chǎn)品贖回。
從理財金額來看，可見養(yǎng)元飲品在投資理財上十分執(zhí)著。然而，現(xiàn)實中不少企業(yè)因為理財暴雷造成財務(wù)危機的教訓(xùn)數(shù)不勝數(shù)，養(yǎng)元飲品如此忙于理財，是否會給日后的經(jīng)營帶來風(fēng)險，值得企業(yè)管理層深思。
主力產(chǎn)品核桃乳銷售疲軟、
亟需尋求第二增長曲線
“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”，正是在這樣的看似有著“益腦”概念的宣傳和營銷下，六個核桃成為了眾多學(xué)生和家長的選擇。不過，六個桃核并非保健營養(yǎng)品，養(yǎng)元飲品也曾公開表示“我們從未說過產(chǎn)品有健腦功效”。
六個桃核的成功是離不開營銷的加持的。上市以前，2015年至2017年，養(yǎng)元飲品的銷售費用高達9.21億元、10.73億元、10.73億元，而同期內(nèi)，公司的研發(fā)費用卻僅有544.61萬元、784.53萬元、1110.30萬元。
上市后，2018年至2022年，公司的研發(fā)費用有所增加，分別為2146.31萬元、5660.09萬元、5919.99萬元、3098.02萬元、2892.21萬元。同期內(nèi)，銷售費用也是居高不下，2020年降至6.04億元，隨后兩年又開始上漲。其中同期內(nèi)的廣告費用就有2.79億元、3.77億元、1.75億元、4.14億元、2.99億元，五年累計為15.44億元。
對比研發(fā)和廣告費用的投入情況，我們不難發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品是靠營銷驅(qū)動的。而營銷驅(qū)動就是短跑，短期內(nèi)可以實現(xiàn)快速崛起，長期還是要靠產(chǎn)品本身的內(nèi)在價值。
一直以來，養(yǎng)元飲品都是以核桃乳單品闖天下，2022年，核桃乳實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入56.45億元，同比下降15.82%。拉長時間維度來看，核桃乳的銷售情況呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。2019年至2021年，核桃乳實現(xiàn)營業(yè)收入分別為73.78億元、43.66億元、67.06億元，雖然2021年有所恢復(fù)，但仍不及2019年的銷售水平，2022年營業(yè)收入再次下滑，同期內(nèi)同比增長率分別為-8.01%、-41.41%、53.60%。
事實上，核桃乳的銷售已經(jīng)進入增長瓶頸期，而養(yǎng)元飲品也正在積極謀求新的增長曲線。除了核桃乳，養(yǎng)元飲品早在幾年前就開始布局功能性飲料。2020年，養(yǎng)元飲品旗下孫公司獲得紅牛安奈吉飲料系列產(chǎn)品長江以北地區(qū)經(jīng)銷資質(zhì)。
不過“此紅牛非彼紅牛”。據(jù)養(yǎng)元飲品早期發(fā)布的公告顯示，“根據(jù)公司市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前市場上主要有三款紅牛產(chǎn)品，分別為紅牛維生素功能飲料、紅牛維生素風(fēng)味飲料、紅牛安奈吉飲料，目前紅牛維生素功能飲料由紅牛維他命飲料有限公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷售，紅牛維生素風(fēng)味飲料和紅牛安奈吉飲料商標(biāo)所有權(quán)歸天絲醫(yī)藥保健有限公司所有。三款紅牛產(chǎn)品分別由在國內(nèi)紅牛市場銷售份額占比分別約為 85%、10%、5%，本次公司旗下孫公司獲得的為紅牛安奈吉產(chǎn)品長江以北地區(qū)經(jīng)銷資質(zhì)，不涉及其他兩款產(chǎn)品。因紅牛安奈吉飲料所占市場份額較小，且本次合作尚處于初步開展階段。”
“紅牛”作為功能性飲料品牌被人熟知。近日關(guān)于紅牛母公司泰國天絲與國內(nèi)商標(biāo)被授權(quán)方華彬集團的商標(biāo)“紛爭”引起了投資者的關(guān)注。而二者的糾紛卻利好A股中紅牛功能飲料相關(guān)概念——東鵬飲料和養(yǎng)元飲品，其中養(yǎng)元飲品的股價多次因此出現(xiàn)上漲。
2020年至2022年，功能性飲料的營業(yè)收入為0.58億元、1.94億元、2.66億元，同比增長235.66%、37.54%。從銷售額來看，功能性飲料仍然任重道遠(yuǎn)，至于能否成為養(yǎng)元飲品的第二增長曲線，還有待時間來驗證。