就業(yè)績本身來說，通威股份（600438.SZ）沒有任何毛病。

2022年，公司營業(yè)收入1424.23億元，同比增長119.69%；凈利潤257.26億元，同比增長217.25%。今年一季度，公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長34.67%和65.59%。

(資料圖)

在2022年高基數(shù)下，通威股份再次實(shí)現(xiàn)了高增長。而且，單就盈利能力來說，通威股份的凈利率由2021年的13.77%提高到了22.73%。

不過，雖然業(yè)績非常出色，但資本市場卻不買賬。

2022年7月至今，也就是一年時(shí)間不到，通威股份的股價(jià)由67.86元/股下跌至38元/股，跌幅44%。估值方面，2021年的時(shí)候，通威股份市盈率一度超過60倍，但如今已經(jīng)降至了6倍以下。

甭管你業(yè)績多出色，只要市場覺得你應(yīng)該跌，那就會跌跌不休，哪怕估值看起來已經(jīng)相當(dāng)便宜。

可能有人要說了，一旦硅料供大于求，公司業(yè)績增速勢必大幅下滑甚至出現(xiàn)虧損。關(guān)于這一點(diǎn)，公司管理層也有擔(dān)心。于是乎，一場備受爭議的動作來了。

就在業(yè)績公布的同一天，通威股份發(fā)布了2022年度分紅方案，擬每10股派28.58元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金128.66億元，占全年凈利潤的50.01%。

按道理說，現(xiàn)金分紅屬于回饋股東的方式，而且也是監(jiān)管部門一直提倡的。但是，疑惑之處在于，在高額分紅的同時(shí)，通威股份又推出了巨額定增計(jì)劃，擬向資本市場募資160億元。也就是說，通威左手剛分了128.66億，右手又伸手向資本市場要了160億元，合著分完紅公司還“凈賺”了30個(gè)億！

怎么看待這件事情？

通常來說，公司會在業(yè)務(wù)快速發(fā)展對資金需求非常巨大的時(shí)候，通過定增的方式募集資金。但這時(shí)候，公司不太可能大比例分紅。而且，鑒于通威股份當(dāng)下的股價(jià)比較便宜，定增勢必會稀釋原有股權(quán)比例，導(dǎo)致流通股變多從而壓制股價(jià)，得不償失。

由此便引出一個(gè)矛盾：為什么要一邊大比例分紅，一邊又大額定增損害廣大投資人利益？

除此之外，通威股份還有幾處難以理解的地方。

比如說，公司總現(xiàn)金超過400億元，但公司還有超過200億的長期借款和100億的應(yīng)付債券，需要支付的利息費(fèi)用接近12億元，存在高存高貸現(xiàn)象；再比如說，公司每年的資本開支超百億甚至達(dá)到200多億，按道理說公司應(yīng)該非常看好后市發(fā)展，但如果這樣的話大比例分紅并非明智之舉。

也就是說，通威股份葫蘆里到底賣的什么藥，真不好說。

回到分紅本身。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是，通威股份是一股獨(dú)大，控股股東持股比例43.85%，實(shí)控人持股比例35.08%，其他前十大股東持股比例幾乎都在1%以下。因此，所謂的分紅，其實(shí)都是進(jìn)了大股東口袋。

從這個(gè)角度說，大股東大有落袋為安的意思。那么問題來了，既然落袋為安，那大筆資本開支又為哪般？