花朵財經原創

作者 | 謝達

編輯 | 鐸子

(資料圖)

擴張的營收，縮水的利潤。

2020年10月15日，金龍魚成功在深交所創業板上市，融資金額達到139.33億元，創下創業板有史以來最大IPO紀錄。

金龍魚在國內的江湖地位也無人撼動。在食用油、包裝米、包裝面粉市場，早在2019年金龍魚就憑借著34%、18.4%和26.7%的市占率，均數穩居市場第一。

但被稱作“油茅”的金龍魚，業績變臉很是迅速。

由盛轉衰

初登資本市場時，金龍魚交出的第一份業績是，2020年實現營收1949.22億元，同比增長14.16%，歸母凈利潤60.01億元，同比增長10.96%。

優良業績加持下，金龍魚的股價一度飆升至145.62元/股的高峰。金龍魚的“油茅”盛名，也不斷遠播，還吸引了素有“民間股神”之稱的私募大佬林園的青睞。

但此后的金龍魚，賺錢越來越難。

由于股價持續低迷，如今金龍魚的股價已經下跌至僅為43.17元/股，相較往昔，形成顯著的差距。

與此同時，金龍魚的業績陷入了持續增收不增利的窘境。

4月28日晚，金龍魚發布2023年一季度報告。報告期內，公司實現營收610.41億元，同比增長7.97%；扣非凈利潤2.4億元，同比下降70.94%。

而在此之前，金龍魚已接連兩年陷入增收不增利的尷尬境地。2021年-2022年，金龍魚實現營收分別為2262.25億元、2574.85億元，同比增長16.06%、13.82%。同期，歸母凈利潤連連下滑，分別為41.32億元、30.11億元，同比下降31.15%、27.12%。

在2022年財報中，金龍魚指出，報告期內，公司面對宏觀經濟的各種困難。但得益于加強內部管理，實現銷量較去年有所增長，上調部分產品價格，也讓公司營收實現了同比上漲。

不過，受到全球通脹、俄烏沖突及天氣影響，公司主要原料成本較去年漲幅較大。同時，受到國內經濟疲軟、消費不振等因素的影響，公司產品價格上調的幅度并不能完全覆蓋原材料成本的漲幅，公司主要產品的毛利率同比下降。

梳理財報發現，2020年-2022年，金龍魚的銷售毛利率分別為12.33%、8.18%和5.68%。此外，金龍魚的凈資產收益率也從2020年的8.63%下降至2022年的3.43%。

根據同花順問財數據，在84家一線藍籌股中，2022年，金龍魚的凈資產收益率排在倒數第二位。在股利支付率方面，金龍魚同時處于較為靠后的位置，2022年以13.75%的股利支付率位列倒數第九。

進軍調味品行業

從營收結構來看，廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大業務，是金龍魚的主要收入來源。

2022年，金龍魚廚房食品業務實現營收1571億元，占總營收61.03%。飼料原料及油脂科技業務實現營收986億元，占總營收38.30%。

根據Chnbrand發布的2022 年（第十二屆）中國品牌力指數（C-BPI）品牌排行榜，“金龍魚”以735.9分第十二年蟬聯食用油品牌榜榜首,“胡姬花”“香滿園”分列第4、第6位。

同時，“金龍魚” 在 C-BPI發布的大米、面粉品牌排行榜上分別位列第1、第2位，彰顯了公司強大的品牌影響力。

但就金龍魚而言，其油、糧、米、面產品屬于涉及民生的剛性產品，產品價格受到國家嚴格管控，相比貴州茅臺、海天味業等品牌消費企業，企業自身提價空間有限，業績因此容易受到原材料上漲壓力。

因此，跨品類發展成為了金龍魚近年來戰略布局的重中之重。按照公司規劃，金龍魚將重點發力調味品市場，拓展醬油、火鍋底料、復合調味料等產品線。

2017年，金龍魚與臺灣地區老字號醬油企業丸莊醬油共同投資建設丸莊益海天然釀造醬油項目，可年產16萬噸優質醬油，產品包括黑豆醬油、黃豆醬油、豆麥醬油等。2021年，金龍魚又推出陳醋、料酒、蠔油等產品。

深耕食品加工行業多年，相較而言，2022年金龍魚的經銷商數量多達7768家，超過海天味業的7172家，金龍魚進軍調味品市場，具備顯著的渠道優勢。

2014-2021年，我國調味品行業銷售收入從2649.1億元增加至3694.7億元，年均復合增速為4.87%。進軍調味品行業，將為金龍魚打開新藍海。

不過截至2021年，我國調味品市場行業前五大企業仍被海天味業、李錦記、老干媽、太太樂和海底撈牢牢被控。

在跨品類的發展過程中，金龍魚需要思考，如何在頭部企業已經占據一定的消費者心智中突圍，打造出自家的產品競爭優勢？

瞄準萬億新藍海

值得注意的是，金龍魚并未將全部籌碼壓在調味品市場的身上，而是在探索跨品類的途中，瞄準了一個更大的市場。

伴隨著預制菜的火熱，2020年上市之初，金龍魚已積極布局中央廚房產能的建設，于2021年9月成立央廚食品事業部，全面布局中央廚房業務。

公司試圖依托米、面、油、調味品等產品優勢，建立綜合性工廠園區，產品范圍涵蓋預制菜、調味醬、冷鏈便當、學生餐、團餐、政企餐，打造從源頭到餐桌的全產業生態鏈。

目前，金龍魚發力的中央廚房正在穩步推進。截至2022年12月底，杭州央廚、周口、重慶基地已順利投產。其中，杭州央廚主要產品為預制菜、便當、醬料包等品類，周口央廚以學生餐為主，重慶央廚主要產品則為火鍋底料。

如今，公司已推出了松露風味紅燒肉、紅燒獅子頭、黑椒牛柳等預制菜，麻婆豆腐等調味醬以及火鍋底料等產品。金龍魚在財報中表示，這些新品緊貼消費者需求，把握當下的消費趨勢，取得了良好的市場反饋。

據賽迪顧問消費經濟研究中心主任、消費電子品牌集群副秘書長余德彪介紹，2022年預制菜規模達到5992.2億元，預計2026年市場規模將超過萬億元，達到10083.5億元。

站在萬億賽道上，金龍魚充滿期待。

但截至2022年底，中國預制菜相關企業多達7.6萬家，較2021年新增3470家。長期來看，中國預制菜相關企業注冊量整體呈上升趨勢，行業存在小、散、亂的問題，行業集中度較低。

新藍海，新競爭，被稱作“油茅”的金龍魚，后續能否成為“菜茅”？而目前賺錢越來越難的金龍魚，又還能稱之為“油茅”嗎？

*本文基于公開資料撰寫，僅作信息交流之用，不構成任何投資建議

（花朵財經觀察出品）