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猛獸財經獲悉，華泰證券近期發布研報預計網易有道（DAO）Q1業績或因外部擾動短期承壓,智能硬件增長或短期受阻。華泰證券在研報中預計網易有道23/24/25年營收有望達62.69/79.44/96.55億元，并給予STEAM/成人教育業務2.24/0.93x 23EPS、智能硬件/在線營銷業務24.32/14.23x 23EPE。華泰證券主要觀點如下：

Q1業績或因外部擾動短期承壓；基于自研垂類大模型的應用產品或將落地。考慮到年初疫情和春節假期對教學活動、智能硬件線下銷售渠道拓展的短期影響，我們預計網易有道23Q1營收或同比微降至約11.4億元，綜合毛利率或同比降低2pct至51.5%，經營虧損約為2.1億元。5月5日公司發布基于自研的“子曰”大模型開發的AI口語老師劇透視頻，相關功能有望逐步商業化落地。排除Q1外部擾動的一次性影響，我們認為公司數字內容、STEAM等新業務整體發展穩健、AI學習機等硬件新品增長潛力較大。

23Q1學習服務及智能硬件增長或短期受阻。考慮到23Q1疫情和春節期間教學活動減少，智能硬件物流和線下銷售渠道拓展或短期受阻，我們預計學習服務和智能硬件收入同比或下滑；CTR數據顯示22Q4-23Q1多行業廣告投放需求持續回暖，公司廣告系統升級后投放轉化效率提升較明顯，我們預計在線營銷收入同比或顯著增長。考慮到有道博聞等新課程的推廣以及智能硬件銷售渠道拓展，我們預計23Q1銷售費用或同比上升10%左右；由于公司在22年已完成數字內容服務、學習機等新業務和新產品的大部分基礎研發工作，我們預計研發費用同比有望下降。

自研教育垂類模型，將推出AI口語老師功能。5月5日網易有道官方微信視頻號發布了基于自研的“子曰”大模型開發的AI口語老師劇透視頻。視頻顯示，有道AI口語老師集合了多元開放式練習場景，通過角色扮演方式引導用戶進行多輪英語對話，能夠較好地模擬真實語言情景，對話結束后可即時生成練習報告，從單詞量、發音、語法、改進建議等維度給予反饋。官方稱目前該產品仍在研發階段，將持續打磨完善。我們認為這項功能代表了有道在教育垂類大模型領域的一次突破，公司未來或推出更多細分學習場景中的產品級應用并逐步實現商業化落地。

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