作者：梁鈺婧

5月17日，唐山控股發展集團股份有限公司發布2021年公開發行公司債券（第二期）2023 年票面利率不調整第一次提示性公告，票面利率仍為6.50%，調整后的起息日為2023年6月18日。

公告顯示，根據《唐山金融控股集團股份有限公司2021年公開發行公司債券（第二期）募集說明書》中關于調整票面利率選擇權的約定，唐山控股發展集團股份有限公司有權決定在唐山金融控股集團股份有限公司2021年公開發行公司債券（第二期）（以下簡稱“本期債券”）存續期的第2個計息年度末調整本期債券存續期后3個計息年度的票面利率。

【資料圖】

根據實際情況及當前市場環境，唐山控股發展集團股份有限公司決定將不調整本期債券后3年的票面利率，即2023年6月18日至2026年6月17日本期債券的票面利率為6.50%（本期債券采用單利按年計息，不計復利）。

據悉，唐山控股發展集團股份有限公司前身即為唐山金融控股集團股份有限公司，在3月22日曾發布名稱變更聲明。

本期債券簡稱“21唐控03”，債券代碼為188198.SH，期限為5年，第2個計息年度末設發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權，第4個計息年度末設發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。票面利率為6.50%。

如此高的票面利率也引發了格外的關注度。

01 ?負債持續走高

2020年至2022年，公司負債持續走高，流動負債分別為78.71億元、80.03億元、132.57億元，2022年流動負債同比增長65.65%；流動資產分別為62.01億元、71.24億元、96.16億元，2022年流動比率低至0.73，公司短期內面臨較大的償債壓力，具有較高的財務風險。

截止2022年底，公司一年內到期的非流動負債為41.96億元，同比增長218.91%，主要系一年內到期的長期借款、應付債券、租賃負債和長期借款增加所致；其他流動負債為0.12億元，同比增長295.70%，主要系政府補助金額增加所致；發行人口徑（非發行人合并范圍口徑）有息債務余額為137.18億元，同比增長18.83%；發行人合并報表范圍內公司有息債務余額182.31億元，同比增長18.66%。

公開信息顯示，唐山控股發展集團股份有限公司是由唐山市人民政府國有資產監督管理委員會（98.5%）、唐山國際旅游島管理委員會（1.3%）、國開發展基金有限公司（0.2%）共同出資設立的股份有限公司，成立于2010年7月2日，注冊資本91.95億元。

2022年，唐山市一般公共預算收入542.7億元，同比下降1.8%，稅收收入257.5億元，同比下降25.8%，扣除留抵退稅因素后下降8.8%。一般公共預算支出936.9億元，同比增長1.6%。

2022年7月27日，大公國際資信評估有限公司對唐山金融控股集團股份有限公司信用評級為AA+，評級展望為穩定。該評級報告指出，公司有息債務規模大幅增長，兩年內到期有息債務規模較大，公司面臨較大的短期償債壓力；唐山市地方政府債務規模仍很大，債務壓力進一步上升。

02 ?土地使用權轉讓成第一收入來源

2022年，唐山控股發展集團股份有限公司營業收入63.59億元，其中，土地使用權轉讓收入成為主要收入來源，收入22.62億元，同比增長61.84%，在總營收中的占比為35.58%。

營業成本0.43億元，同比下降70.22%，主要原因系目前旅游島內陸域存在大量未開發土地，公司作為唐山市屬國有資產運營公司、唐山國際旅游島區域內的運營主體，所轉讓土地的獲取成本較低。

中興財光華會計師事務所認為，由于土地受政府政策影響，若未來存在政策不確定性，將會給公司帶來相關政策風險。

唐山控股發展集團股份有限公司的第二大收入來源是膠黏劑，2022年，膠黏劑行業收入15.80億元，占比24.85%。值得注意的是，此前，膠黏劑行業收入曾是該公司的第一收入來源。在2022年被土地使用權轉讓超越。

2020-2021年，膠黏劑行業收入分別為16.89億元、15.93億元，分別占總收入的55.23%和40.34%。2019-2021年，膠黏劑行業收入的毛利率逐年降低，分別為31.84%、27.75%、11.27%，2022年有所回升，達17.74%。

其他業務方面，2022年，旅游業務租賃收入1.28億元，占總營收的2.02%，旅游業務毛利率為-10.83%，由于唐山控股發展集團股份有限公司將土地使用權攤銷計入旅游業務成本，攤銷規模大，導致旅游業務成本較高，處于虧損狀態。

據悉，唐山控股發展集團股份有限公司是唐山國際旅游島土地開發的唯一主體，土地儲備居全市城投第一，并全面負責唐山國際旅游島區域內陸域和海域的運營，具有區域壟斷優勢。

03 ?探索轉型新路徑

2022年12月，中央經濟工作會議召開，會議強調，要防止形成區域性、系統性金融風險，防范化解地方政府債務風險，堅決遏制增量、化解存量。目前，城投監管日趨嚴格，轉型是城投公司發展的大勢所趨，亦是響應國家政策的必然舉措。

實際上，唐山控股發展集團股份有限公司一直在尋找新路徑，其業務不限于土地轉讓、基礎設施建設等傳統城投公司業務，其還涉獵了電子產品服務、復合材料、顯示材料等領域。

一個典型案例是，2018年11月，唐山控股發展集團股份有限公司收購上海浦東的A股上市公司上海康達化工新材料集團股份有限公司（以下簡稱“康達新材”），此舉在當時曾被視為創新資本運作的一次具體實踐。

然而，2022年唐山控股發展集團股份有限公司用于康達新材以持有的彩晶光電公司60.92%股份作為質押給上海農商行。2023年4月15日，康達新材發布公告顯示，2022年康達新材的經營活動產生的現金流量虧損2364.89萬元，同比下降111.38%。中興財光華會計師事務所認為，如果康達新材未能按時償還則將對唐山控股發展集團的資產情況、償債能力產生一定影響。

其他方面，唐山控股發展集團股份有限公司還嘗試過輪胎加工業務，但2020年，其輪胎加工銷售收入毛利率為-999.13%，于2021年取消了該業務。