近日，廣東通宇通訊股份有限公司（證券簡稱：通宇通訊；證券代碼：002792.SZ）在收購湖北和嘉93%股權僅兩個月后，就決定出售該股權，此前公司對這場跨界收購充滿自信，但子公司收購后的業績表現似乎有些尷尬。

煙標印刷子公司收購兩個月就要轉讓

2023年6月14日，通宇通訊發布公告稱，為優化上市公司資產和業務結構，聚焦主營業務長遠發展，公司擬籌劃轉讓湖北和嘉包裝科技有限責任公司（以下簡稱：湖北和嘉）93%股權，本次股權轉讓的交易方式、交易對手及交易價格尚未確定。

需要注意的是，本次籌劃股權轉讓事項與通宇通訊收購湖北和嘉93%股權僅相隔2個月。2023年3月17日，董事會審議通過關于收購湖北和嘉93%股權的議案，通宇通訊擬以自有資金7034.52萬元購買王濤、王臘春、楊淑武、李江鴻、李勇等人所持有的湖北和嘉93%股權。工商信息顯示，股權轉讓于2023年4月13日完成交割。

湖北和嘉成立于2010年，主要從事高端包裝印刷品及材料的研發、生產和銷售，主要客戶為內蒙古昆明卷煙有限責任公司（以下簡稱：蒙昆公司），為蒙昆公司提供煙標產品包裝印刷整體解決方案。

通宇通訊的主營業務為通信天線和射頻器件產品的研發、生產和銷售，湖北和嘉的主營業務為煙草包裝和商標印刷，屬于完全不同的業務領域，而通宇通訊表示，這是一次風險可控的適度多元化的嘗試。據年報披露，2023年第一季度，上市公司通過收購湖北和嘉93%股權，正式進入煙標印刷行業，將通過調整人員結構，引入生產、庫存和行政管理系統，對湖北和嘉進行業務整合和優化改革，湖北和嘉爭取在第四季度蒙昆公司采購招標中再次中標，以保障未來三年的訂單，同時基于湖北和嘉的資質和能力，在更多省份實現布局。

值得一提的是，2023年6月10日，有投資者在互動易向通宇通訊提問，認為湖北和嘉屬于夕陽產業，前景并不樂觀，最近還面臨法律糾紛，質疑通宇通訊在收購前是否進行充分的盡職調查。通宇通訊回復稱，公司管理層擁有完備的戰略規劃和投資制度，在審慎的前提下進行收購并購，收購湖北和嘉為控股子公司，是多元化發展的選擇，將更好支持通信主業的發展。當時還對收購決策信心滿滿的通宇通訊，沒想到四天后就變了臉。

子公司收購后業績尷尬，或難實現承諾

湖北和嘉原控股股東王濤曾向通宇通訊承諾，2023年至2025年期間，其保障湖北和嘉每年在蒙昆公司的所有品類招標中實現超過50%的品類中標，且湖北和嘉2023年整體銷售收入不低于5000萬元，若當年未達成承諾業績，王濤需按照3400萬元的5%即170萬元補償給通宇通訊。

根據通宇通訊公告，2022年和2023年第一季度，湖北和嘉分別實現營業收入6285.65萬元和509.17萬元，實現凈利潤1300.71萬元和93.31萬元，經營活動現金流量凈額分別為1195.01萬元和-584.15萬元。

公開資料顯示，受節假消費效應的影響，卷煙生產存在一定的季節性波動，在春節、中秋前后需求較為旺盛，此時卷煙產量處于高位，煙標企業也呈現同樣的變動趨勢，從收入端來看第一季度和第四季度銷售表現更好。以煙標龍頭企業勁嘉股份（002191.SZ）和東風股份（601515.SH）為例，其第一季度銷售收入占比最高。

湖北和嘉2023年第一季度僅實現營業收入509.17萬元，假設各季度銷售均勻分布，那么全年銷售收入為2036.68萬元。尤其在考慮同行企業第一季度銷售收入占比最高的情況下，湖北和嘉實現2023年整體銷售收入不低于5000萬元的業績目標似乎有些困難。

高溢價收購子公司，曾收到交易所關注函

三個月前，通宇通訊擬收購湖北和嘉時，交易所曾對公司下發關注函，要求通宇通訊結合主營業務協同性和戰略發展計劃，說明公司收購湖北和嘉的必要性和合理性，收購后的整合計劃，以及上市公司能否對標的實現有效控制。通宇通訊回復稱，公司成立27年來專注于通信天線及射頻器件業務，受技術更替和基建投資周期影響，利潤波動較大，公司賬面資金充裕，部分閑置資金用于理財，但理財收益率偏低，導致資金使用效率不高，因此公司拿出部分現金儲備，投資于收益相對穩定、風險相對可控的其他領域。

通宇通訊認為，煙標行業利潤水平高于通信設備行業，標的公司湖北和嘉自成立以來持續獲得蒙昆公司的招標訂單，具有較強的訂單獲取能力和生產能力，公司有信心在湖北和嘉原有市場基礎上，拓展增量市場，實現業績進一步增長。

針對后續整合計劃，通宇通訊回復稱，公司深耕基站天線領域二十多年，內部管理體系比湖北和嘉更加完善，有更豐富的管理經驗，收購完成后，公司將重新組建湖北和嘉董事會，并委派行政管理人員、財務人員、信息技術人員進駐湖北和嘉，重新制定湖北和嘉的組織結構，通過以上措施，公司有信心對湖北和嘉實現有效控制。

截至2023年1月31日，湖北和嘉凈資產3296.38萬元，采用資產基礎法評估股東全部權益價值為4808.26萬元，采用收益法評估股東全部權益價值為7759.68萬元，公司決定以收益法評估結果為定價基礎，增值率135.40%。那么，兩個月前高溢價收購來的湖北和嘉，能否原價售出？