據北交所官網消息，深圳市富恒新材料股份有限公司（下稱：富恒新材）將于6月20日上會審核，保薦機構為海通證券。

招股書顯示，2020年-2022年（下稱：報告期），富恒新材的業績持續上升，但公司資產負債率也不斷走高，截至2022年12月末，富恒新材的資產負債率已經高出行業均值不少。

報告期內，富恒新材合并資產負債率分別為50.99%、53.43%、63.51%，同行業可比公司均值分別為51.53%、53.33%和54.04%。

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原招股書申報稿中，公司擬將3000萬元用于償還銀行貸款、1億元用于補充流動資金。但在招股書上會稿中，募投項目較申報稿減去了一個3000萬元償還銀行貸款項目，募資總額也由2億元變更為1.7億元。同時，富恒新材2021年分配現金1233萬元。

單項計提大額減值被質疑調節利潤

資料顯示，富恒新材成立于1993年，2015年成功在新三板掛牌上市，(證券簡稱 富恒新材，股票代碼832469)，公司主要從事改性塑料的研發、生產、銷售和相關技術服務，主要產品包括苯乙烯類、改性工程塑料類、聚烯烴類和其他類等，產品主要應用于家用電器、消費電子、汽車零部件等相關領域。

報告期內，富恒新材實現的營業收入分別為3.64億元、4.10億元和4.68億元，2021年、2022年，公司營業收入分別增長12.80%、14.00%；同期公司實現的凈利潤分別為2650.36萬元、3493.90萬元和4516.78萬元，2021年、2022年，公司凈利潤分別增長31.83%、29.28%。

但反映公司盈利能力的毛利率總體出現了下滑。招股書顯示，報告期內，公司毛利率分別為20.02%，17.16%和18.97%。

事實上，富恒新材的業績含金量不高還體現在該公司的應收賬款占比較高。

招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款余額分別為 35,047.10 萬元、32,597.51萬元和 31,210.85 萬元，占同期營業收入的比例分別為 96.38%、79.47%及 66.75%。

與同行業可比公司進行比較分析時，我們發現，報告期內，富恒新材應收賬款周轉率分別為1.10、1.21和1.47，同行業可比公司平均值分別為5.17、5.34和5.25，顯示出富恒新材與行業均值差距懸殊。

應收賬款較高，產生壞賬的風險也就越大。富恒新材在招股書中作出提醒，如果個別客戶生產經營困難，可能導致公司部分應收賬款難以回收。 此話一語成讖，招股書顯示，富恒新材于 2018 年對應收賬款單項計提大額壞賬準備， 主要針對沃特瑪和眾泰汽車的供應鏈相關企業，2019年-2022年，富恒新材單項計提壞賬準 備金額為 4,858.44 萬元、4,711.20 萬元、4,572.16 萬元、557.47 萬元。

2022 年，富恒新材核銷應收賬款 4,147.92 萬元。對此，監管直接提出質疑“單項計提大額減值是否存在調節利潤情形”。

客戶、供應商資質存疑

東莞市巨人新材料有限公司（下稱：巨人新材）為富恒新材消費電子領域的客戶，2020年-2022年，富恒新材對巨人新材的銷售金額分別為757.70萬元、1,240.02萬元和1,126.75萬元。

但據工商年報顯示，巨人新材成立于2014年3月，2016年至今社保繳納人數一直為0人。報告期內，與富恒新材累計交易超3000萬元真實性值得懷疑。

我們還發現，富恒新材的供應商資質也存在著一定的疑點。

深圳市北辰塑膠有限公司（下稱：北辰塑膠）為富恒新材2020年第五大供應商，2020年，富恒新材向北辰塑膠的采購金額為1,483.44萬元。

然而，工商年報顯示，北辰塑膠成立于2015年6月，2020年的社保繳納人數為0人。北辰塑膠2019年的公司電話為1332293xxxx，而同電話企業數量高達88家，這樣的企業能夠向富恒新材銷售超千萬，實在是令人不解。