來源：小財米兒

(資料圖)

小財米兒注意到，2023年6月28日晚，證監會網站披露，同意九江德福科技股份有限公司、杭州民生健康藥業股份有限公司共兩家創業板企業的首次公開發行股票注冊的批復。

九江德福科技股份有限公司

據了解，德福科技主要從事各類高性能電解銅箔的研發、生產和銷售。公司產品按照應用領域可分為電子電路銅箔和鋰電銅箔，分別用于覆銅板、印制電路板和各類鋰電池的制造。報告期內，公司主營業務收入均為電解銅箔銷售所產生的收入，其按產品類型構成如下：

2018年至2021年，德福科技實現營業收入分別為67,314.49萬、75,546.95萬、137,417.54萬、394,019.07萬，同期凈利潤分別為5,871.80萬、1,740.48萬、1,140.96萬、56,185.68萬，銷售凈利率分別為8.72%、2.30%、0.83%14.26%。2020年公司銷售凈利率最低之后2021年出現了大幅增加，而凈利潤也是在2021年出現了爆發式增長。

對此，德福科技在其招股書中稱：

公司出于對行業發展前景看好，積極進行產能擴建并完成6μm極薄鋰電銅箔產品的導入。2020年下半年以來……6μm極薄鋰電銅箔市場滲透進程加速，下游市場產銷兩旺帶動銅箔產品進入量價齊升的周期。……特別是發行人對鋰電大客戶寧德時代等加速放量，鋰電銅箔銷售規模及占比持續攀升，其中高附加值的6μm極薄鋰電銅箔成為發行人收入和利潤貢獻最大的產品之一。……實現了毛利率大幅改善，以及營業收入和凈利潤爆發式增長。

雖然福德科技整體凈利潤在2021年實現了爆發式增長，但是其并沒有現金流支撐。2018年至2021年，公司經營活動現金流凈額分別為-2,337.80萬、-10,057.22萬、-37,922.70萬、-30,970.44萬，整個報告期內公司經營活動現金流凈額一直為負，且逐年擴大。

對此，德福科技在其招股書中稱：

報告期各期，發行人經營活動產生的現金凈流量均為負，分別為-10,057.22萬元、-37,922.70萬元和-30,970.44萬元，這主要系應收票據的會計處理所導致。發行人自身回款情況較為良好，不存在因回款逾期較長導致經營性現金流和凈利潤大幅背離的情形。

簡單來說，德福科技下游客戶大多通過票據轉讓進行付款，公司再以此方式對供應商進行付款，但是仍存在部分票據條件不符而進行貼現，加之自身人力成本等現金流支出，最終導致公司經營活動現金流凈額常年為負。

但是從其資產結構來看，德福科技的應收賬款及票據卻持續增加。2018年至2021年，公司應收賬款及票據分別為18,237.04萬、41,365.49萬、88,298.81萬、124,740.54萬，應收賬款融資分別為0萬、3,166.97萬、2,210.40萬、14,940.00萬，兩者合計占營業收入比例分別為27.09%、58.95%、65.86%、35.45%，整體呈現增加趨勢。

分析人士稱，德福科技下游客戶主要為電池廠商，最終終端客戶為新能源整車廠商。目前受新能源“退坡”政策影響及汽車行業的景氣度不足，整車廠商資金壓力增加的同時，需要嚴格把控成本結構，最終會將成本壓力及資金壓力轉嫁至上游供應商，對此來說福德科技未來能否繼續依靠爆品盈利，存在一定的不確定性，資金壓力可能會進一步增加。

杭州民生健康藥業股份有限公司

據了解，民生健康專注于維生素與礦物質補充劑領域，公司在售產品以維生素與礦物質補充劑系列產品為主，主力產品為21金維他?多維元素片，其在主營業務收入中的占比均在90%以上。報告期內，公司主營業務收入構成情況如下：

2018年至2021年，民生健康實現營業收入分別為31,059.16萬、35,048.20萬、43,942.58萬、48,957.73萬，同期凈利潤分別為3,327.15萬、4,369.12萬、5,071.86萬、7,022.43萬，銷售凈利率分別為10.71%、12.47%、11.54%、14.34%，2021年公司銷售凈利率明顯增高。

但是從其成本機構來看，民生健康營業成本及各期間費用未發生明顯變化。2018年至2021年，公司經營活動產生的利潤占營業收入比例分別為14.27%、16.60%、14.66%、12.98%，呈逐年降低的趨勢。

招股書披露，2021年民生健康凈利潤顯著增加，主要因為公司取得投資收益873.43萬，信用資產收回672.48萬。其中，公司投資收益來源于利用閑置資金進行的低風險銀行理財產品及結構性存款投資。2018年至2021年，民生健康投資收益分別為123.75萬、263.52萬、406.32萬、873.43萬，其中2021年投資收益最高。

而2021年民生健康的信用資產收回主要是2020年公司向關聯方資金拆出金額于2021年上半年結清，公司壞賬準備轉回。需要注意的是，2018年至2020年，民生健康向關聯方資金拆除余額較大，被記為其他應收款項目，主要對象為民生控股。

資料顯示，民生控股全稱杭州民生醫藥控股集團有限公司，為杭州民生藥業股份有限公司的控股股東，而民生藥業為民生健康控股股東。2018年至2020年，民生控股向民生健康拆借資金余額分別為1,330.28萬、1,293.37萬、14,183.56萬，2021年上半年上述資金才予以結清。

對此，民生健康解釋稱，民生控股從公司拆入資金，主要系其貿易業務經營以及貸款資金過橋周轉需要所致，單筆資金占用時間總體較短。該等行為已于股改前規范，股改后公司合規運營，不存在與關聯方資金拆借的行為，不存在控股股東、實際控制人及其關聯方等直接或間接占用資金的情形。

值得注意的是，財務內控的不規范也引來監管層的重點關注，2輪審核問詢函以及審核中心意見落實函均對資金拆借事項進行詢問。若上述情形無法杜絕，未來民生健康上市成功后，資金拆借頻繁發生損害的將是廣大中小股東的利益。