作者：climber1990來源：雪球
一、策略概述。
這篇文章和《股息率模式為何穩(wěn)賺不賠》是并列關(guān)系，高股息策略是一種以股息率為錨的價值投資策略，通過持續(xù)穩(wěn)定發(fā)放高紅利這一天條件找到有價值的好股票解決了“買什么問題”，并通過當(dāng)前股息率的高低解決了“何時買何時賣問題”，簡簡單單把投資最難的兩個問題都解決了，可謂最簡單易學(xué)、邏輯清晰、收益穩(wěn)定有保障的投資方法。
(資料圖)
今天聊的是PB-roe策略為何穩(wěn)賺不賠。其實(shí)這倆策略異曲同工，把“持續(xù)穩(wěn)定發(fā)放高紅利”這一條件換成高ROE，把高股息率時買入換成PB低時買入。這倆策略本質(zhì)都是找到有價值的股票，并且在便宜的位置買入。
二、策略原理。
投資企業(yè)賺錢有兩種方法，一種是在企業(yè)發(fā)展初期投資它，等企業(yè)做大后一次性兌現(xiàn)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)數(shù)十倍收益，代表人物費(fèi)雪《如何選擇成長股》；另一種是找到行業(yè)地位穩(wěn)固的龍頭，它們的生意穩(wěn)定，ROE高，利潤和分紅可延續(xù)，根據(jù)買入時的估值，可以計(jì)算出收益，代表人物格雷厄姆《聰明的投資者》。
我選擇第二種，我不是不羨慕令人熱血沸騰的十倍股，而是實(shí)在沒這個能力，我追求的是買入就把錢賺了的確定性，是買資產(chǎn)的夜夜安睡，只想用自己能理解的方式踏踏實(shí)實(shí)把錢賺了。
今天文章的標(biāo)題是如何買入就把錢賺了？有這種好事？是的，在我看來，投資不過是做一道有解的數(shù)學(xué)題，只需要懂下面這個公式：
pb-roe模型預(yù)期年化收益率=ROE*（1-分紅率）+ROE*分紅率/pb。
原理很簡單，投資一只股票的收益率由ROE、分紅率、pb三個因子決定。其中ROE和分紅率都是近五年的平均值。PB是買入時的PB。
舉個例子，小李家門口包子鋪的凈資產(chǎn)價值為100萬元，每年能賺15萬元凈利潤，即roe為15%，包子鋪每年能給股東分紅10萬元（分紅率66%），剩下的5萬元再投入生產(chǎn)，用于升級設(shè)備、產(chǎn)品甚至開新的包子鋪，以維持高ROE。如果想入股這家包子鋪，要以2PB溢價入股。比如你想買1%即1萬元的凈資產(chǎn)，要付出2萬元。那投資者就可以用這個pb-roe模型預(yù)測買入后的預(yù)期年化收益率了。
其中ROE*（1-分紅率）代表每年余留在企業(yè)的資金，作為凈資產(chǎn)的一部分，繼續(xù)以15%的年化速度增值，而ROE*分紅率/pb代表每年分紅的資金重新買入包子鋪的股份時，因?yàn)橐鐑r買入，所以只能買到分紅率/pb份額的凈資產(chǎn)，這部分分紅如果持續(xù)再投入，只能以ROE*分紅率/pb的增速增值。
舉例，濟(jì)川藥業(yè)的5年平均ROE為24%，分紅率50%，PB=2.3。假設(shè)以上三個數(shù)據(jù)保持不變，預(yù)期收益率為：pb-roe模型預(yù)期年化收益率=24%（1-50%）+24%*50%/2.3=17%
有朋友可能會有疑問，這個公式的前提是建立在以上三個數(shù)據(jù)保持不變的前提下，萬一買入后ROE持續(xù)走低，分紅率變化，結(jié)果豈不是完全不同？是的，這就是投資的藝術(shù)性，我們追求的是大概率，而不是絕對，解決這個問題只有靠組合——就像高股息的股票來年大概率延續(xù)高分紅一樣，高ROE企業(yè)也大概率能延續(xù)競爭優(yōu)勢。
三、策略回測。
A股市場一直存在定價扭曲現(xiàn)象，很多能長期保持高凈資產(chǎn)收益率的公司，市場給它們的估值反而不高；反過來，一些凈資產(chǎn)收益率很低的公司，市場反而給它們很高的估值。這種定價錯誤給了價值投資者很好的投資機(jī)會。PB-roe選股法邏輯很簡單，就是選擇高凈資產(chǎn)收益率、低市凈率的股票做組合，效果很不錯。
東方證券研究所的一篇研報《凈資產(chǎn)收益率再思考：找出便宜景氣的好公司》曾做了“凈資產(chǎn)收益率/市凈率”策略的簡單歷史回測。它從2007年3月至2017年3月，在每季度凈資產(chǎn)收益率大于15%的公司中，選取每季度凈資產(chǎn)收益率/市凈率處于整體前10%的公司納入投資組合。
以上回測數(shù)據(jù)顯示，將盈利能力和估值相結(jié)合的“凈資產(chǎn)收益率/市凈率”選股法實(shí)現(xiàn)了19.33%的年化收益率，確實(shí)是一種簡單有效的選股策略。
四、普通人在股市賺錢靠什么？
我認(rèn)為就是靠一個簡單有效的量化系統(tǒng)，你能理解它的底層邏輯，有長期的回測數(shù)據(jù)支撐，買賣規(guī)則簡單易執(zhí)行。
本質(zhì)是一種依靠現(xiàn)成的財務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)投資法，找到又好又便宜的搖錢樹，持續(xù)結(jié)出碩果，躺著把錢賺了。
就這么簡單！
我的組合巴菲特果園就是用這個方法建立的
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