文/侯煜

編輯/羅卿

(資料圖片)

創(chuàng)維集團(tuán)創(chuàng)始人黃宏生對(duì)資本市場(chǎng)一直雄心勃勃，2021年3月，他曾提出：“創(chuàng)維計(jì)劃利用資本市場(chǎng)的開(kāi)放性尋求發(fā)展，未來(lái)可能分拆出10家上市公司，每家公司目標(biāo)百億規(guī)模。”

在此目標(biāo)的指引下，近年來(lái)，創(chuàng)維集團(tuán)在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。近日，創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK以下簡(jiǎn)稱“集團(tuán)”）啟動(dòng)了股票回購(gòu)，導(dǎo)致集團(tuán)公司本身和旗下子公司創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ,以下簡(jiǎn)稱“數(shù)字”）實(shí)際控制人均發(fā)生變化。此外，也觸發(fā)了全面要約收購(gòu)數(shù)字的義務(wù)。

不過(guò)，和以往的主動(dòng)出手不同，此次對(duì)A股創(chuàng)維數(shù)字的全面要約收購(gòu)是由集團(tuán)港股回購(gòu)被動(dòng)引發(fā)的。

數(shù)字主營(yíng)業(yè)務(wù)包括數(shù)字智能機(jī)頂盒、寬帶網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備、虛擬現(xiàn)實(shí)VR設(shè)備等。基于業(yè)務(wù)的多元性和成長(zhǎng)性，數(shù)字被集團(tuán)內(nèi)部視為第二增長(zhǎng)曲線。而且作為虛擬現(xiàn)實(shí)概念股，數(shù)字也獲得了資本市場(chǎng)的青睞。

一般而言，全面收購(gòu)有可能引發(fā)被收購(gòu)公司面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，A股上市公司的去留備受資本市場(chǎng)關(guān)注。創(chuàng)維集團(tuán)在接受《華爾街科技眼》專訪時(shí)明確表示，創(chuàng)維集團(tuán)并不存在讓創(chuàng)維數(shù)字從深圳證券交易所退市的意圖，且該要約收購(gòu)事項(xiàng)不會(huì)對(duì)創(chuàng)維數(shù)字的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響，且一定要保證創(chuàng)維數(shù)字上市公司的地位不動(dòng)搖。

全面收購(gòu)要約不可豁免

2022年12月，集團(tuán)擬以要約的方式，按每股 3.8 港幣的價(jià)格回購(gòu)并注銷不超過(guò)1億股股份，約占集團(tuán)已發(fā)行股份的 3.87%。

本次回購(gòu)的行為已經(jīng)完成，按本次回購(gòu)股份后計(jì)算，黃宏生及其一致行動(dòng)人在集團(tuán)的持股比例達(dá)到約 50.35%。基于該比例超過(guò)了 50%，黃宏生及其一致行動(dòng)人已經(jīng)能夠?qū)嶋H控制創(chuàng)維集團(tuán)。

此次港股的回購(gòu)引發(fā)了連鎖反應(yīng)，A股上市公司數(shù)字的實(shí)際控制人也發(fā)生了變化。數(shù)字控股股東RGB 及其一致行動(dòng)人創(chuàng)維液晶科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“液晶科技”)為集團(tuán)間接控制的主體，集團(tuán)通過(guò) RGB 持有數(shù)字50.82%的股份;通過(guò)液晶科技持有數(shù)字1.73%的股份，合計(jì)間接持有數(shù)字 52.55%的股份。

集團(tuán)的要約回購(gòu)實(shí)施完成已經(jīng)導(dǎo)致黃宏生及其一致行動(dòng)人能夠?qū)嶋H控制集團(tuán)，進(jìn)而使得黃宏生及其一致行動(dòng)人成為數(shù)字的實(shí)際控制人。

這樣，從2023年6月1日起，數(shù)字就從無(wú)實(shí)際控制人變更為有實(shí)際控制人，此變更是由集團(tuán)港股回購(gòu)被動(dòng)導(dǎo)致的。根據(jù)國(guó)內(nèi)《證券法》和《收購(gòu)管理辦法》，黃宏生家族（黃宏生、林衛(wèi)平、林勁）及其一致行動(dòng)人需要履行對(duì)A股創(chuàng)維數(shù)字其他股東的要約收購(gòu)義務(wù)，基于規(guī)則，此要約收購(gòu)由國(guó)內(nèi)控制主體創(chuàng)維RGB作為要約收購(gòu)人來(lái)負(fù)責(zé)實(shí)施。

從通常意義上來(lái)看，對(duì)于回購(gòu)引發(fā)的要約收購(gòu)，回購(gòu)方有申請(qǐng)豁免的可能。創(chuàng)維集團(tuán)是否會(huì)申請(qǐng)豁免關(guān)乎回購(gòu)的初衷，因此也是資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)此創(chuàng)維集團(tuán)回復(fù)《華爾街科技眼》稱，此次的全面要約收購(gòu)基于收購(gòu)管理辦法是不可豁免的。

虛擬現(xiàn)實(shí)概念股引起資本市場(chǎng)關(guān)注

有網(wǎng)友在股吧中稱，此次RGB收購(gòu)數(shù)字，前者最高可能支出近75億元的成本，那這項(xiàng)交易是否會(huì)增厚港股上市的集團(tuán)公司的價(jià)值？此問(wèn)題可以從收購(gòu)標(biāo)的成長(zhǎng)性和收購(gòu)定價(jià)兩個(gè)維度來(lái)看。

首先看公司的成長(zhǎng)性，近三年數(shù)字的營(yíng)收大幅攀升，2020年公司營(yíng)收僅為85億元，但到2022年?duì)I收已經(jīng)達(dá)到120億；再看扣非凈利潤(rùn)，數(shù)字2021年扣非凈利潤(rùn)同比下滑28%，2022年扣非凈利潤(rùn)同比提升的比例高達(dá)196%。從基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)營(yíng)收和利潤(rùn)角度來(lái)看，數(shù)字的成長(zhǎng)性良好。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，創(chuàng)維數(shù)字為全球機(jī)頂盒和寬帶連接設(shè)備龍頭，依托自身渠道優(yōu)勢(shì)和制造能力優(yōu)勢(shì)發(fā)力于VR/AR 和車載顯示業(yè)務(wù)。公司主業(yè)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)與VR/AR業(yè)務(wù)均可作為人機(jī)交互入口實(shí)現(xiàn)AI 的接入，有望充分受益于ChatGPT 應(yīng)用快速拓展。考慮到新業(yè)務(wù)仍處于早期布局階段，預(yù)計(jì)公司2023—2025 年歸母凈利潤(rùn)為10.85/13.39/15.30 億元，對(duì)應(yīng)估值20/16/14 倍。參考可比公司估值，給予公司2023 年30 倍PE，目標(biāo)股價(jià)28.2 元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

據(jù)集團(tuán)內(nèi)部人士介紹，創(chuàng)維數(shù)字被視為集團(tuán)第二增長(zhǎng)曲線，第一大業(yè)務(wù)仍然是RGB主營(yíng)的彩電業(yè)務(wù)，第三條曲線則是光伏業(yè)務(wù)。

其次看收購(gòu)的定價(jià)。

在《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要》的提示性公告之日前30個(gè)交易日內(nèi)，創(chuàng)維數(shù)字股票的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值為15.02元/股，之后根據(jù)創(chuàng)維數(shù)字2022年年度利潤(rùn)分配方案，本次要約收購(gòu)價(jià)格調(diào)整為14.82元/股。

要約收購(gòu)價(jià)格14.82元/股，較公告《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要》前30個(gè)交易日的最高成交價(jià)和成交均價(jià)有折價(jià)，對(duì)前一個(gè)交易的收盤價(jià)和交易均價(jià)有溢價(jià)，但均在合理范圍之內(nèi)，定價(jià)基本合理。

此次的收購(gòu)最多需要資金74.77億元。超出履約保證金（15.16億元）的部分，實(shí)際控制人黃宏生已承諾向收購(gòu)人提供五年期無(wú)息貸款。

創(chuàng)維數(shù)字上市地位不改變

在一般的全面要約收購(gòu)中，若收購(gòu)期屆滿時(shí)社會(huì)公眾股東持有被收購(gòu)公司股份比例低于股本總額的10%，被收購(gòu)公司將面臨股權(quán)分布不具備上市條件的風(fēng)險(xiǎn)。

那么此次的收購(gòu)是否會(huì)動(dòng)搖數(shù)字的上市地位呢？數(shù)字在公告中強(qiáng)調(diào)，本次要約收購(gòu)系為履行法定要約收購(gòu)義務(wù)而發(fā)出的全面要約收購(gòu)，不以終止創(chuàng)維數(shù)字上市地位為目的。若本次要約收購(gòu)導(dǎo)致創(chuàng)維數(shù)字的股權(quán)分布不具備上市條件，收購(gòu)人作為創(chuàng)維數(shù)字的股東將積極致力于運(yùn)用其股東表決權(quán)或者通過(guò)其他符合法律、法規(guī)以及創(chuàng)維數(shù)字公司章程規(guī)定的方式提出相關(guān)建議或者動(dòng)議，促使創(chuàng)維數(shù)字在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提出維持上市地位的解決方案并加以實(shí)施，以維持創(chuàng)維數(shù)字的上市地位。

此外，創(chuàng)維集團(tuán)在接受《華爾街科技眼》采訪時(shí)補(bǔ)充道，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其要約期間（30個(gè)自然日期間），很少有其他股東接受要約把股份賣給控股股東（要約收購(gòu)人）的（不是強(qiáng)制的強(qiáng)行要約收購(gòu)）。所以從實(shí)際操作來(lái)講，其他股東賣出股票的時(shí)間窗口非常多，一般不會(huì)選擇在這“30個(gè)自然日要約期間”把股票賣給控股股東，更何況創(chuàng)維數(shù)字收購(gòu)期內(nèi)的股價(jià)一直遠(yuǎn)高于14.82元/股，基于“理性經(jīng)濟(jì)人”，股東在二級(jí)市場(chǎng)售出股份的收益遠(yuǎn)高于按14.82元/股受約賣給數(shù)字控股股東RGB。

實(shí)際上，從收購(gòu)價(jià)格層面來(lái)分析，目前的收購(gòu)價(jià)格低于正常股價(jià)，對(duì)于多數(shù)股東而言，以此價(jià)格進(jìn)行主動(dòng)接受要約的可能性并不大。港交所數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，要約收購(gòu)的股份，僅占公司總股本的0.016%。所以，從以上諸多層面來(lái)看，創(chuàng)維數(shù)字退市的可能性其實(shí)并不存在。

部分采訪實(shí)錄：

華爾街科技眼：相對(duì)而言，RGB直接收購(gòu)數(shù)字，除了可以避免后者的退市風(fēng)險(xiǎn)，還節(jié)省了集團(tuán)股票回購(gòu)股票的成本，為什么會(huì)采用這種迂回方式進(jìn)行收購(gòu)？是為了規(guī)避監(jiān)管壓力和RGB董事會(huì)阻力嗎？

創(chuàng)維集團(tuán)：基于港股創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK）回購(gòu)股份并注銷這個(gè)“因”，被動(dòng)觸發(fā)了創(chuàng)維RGB對(duì)A股創(chuàng)維數(shù)字其他股東履行要約收購(gòu)義務(wù)，這個(gè)“果”。要注意的是，創(chuàng)維RGB并非主動(dòng)提出要去對(duì)創(chuàng)維數(shù)字（00810.SZ）的其他股東要約收購(gòu)，是港股回購(gòu)觸發(fā)被動(dòng)要約收購(gòu)，也是履行一下要約的法定程序義務(wù)。

華爾街科技眼：按照相關(guān)規(guī)定，回購(gòu)觸發(fā)全面收購(gòu)義務(wù)，有申請(qǐng)豁免的可能。RGB是否申請(qǐng)了豁免？如未申請(qǐng)豁免，而是按部就班履行收購(gòu)義務(wù)，恰恰說(shuō)明集團(tuán)早有將數(shù)字和RGB業(yè)務(wù)整合的打算。將數(shù)字整合進(jìn)RGB的業(yè)務(wù)邏輯是什么？是將數(shù)字和黑電資產(chǎn)進(jìn)行打包實(shí)現(xiàn)協(xié)同，以增厚港股上市公司的資產(chǎn)價(jià)值嗎？

創(chuàng)維集團(tuán)：A股創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ）從“無(wú)實(shí)際控制人”變更為“有實(shí)際控制人”，這個(gè)基于國(guó)內(nèi)《收購(gòu)管理辦法》等法規(guī)是不可以豁免的，基于法規(guī)必須履行被動(dòng)要約收購(gòu)程序。

創(chuàng)維RGB是創(chuàng)維數(shù)字的股東，創(chuàng)維RGB與創(chuàng)維數(shù)字是各自不同的法人主體，創(chuàng)維數(shù)字是A股獨(dú)立的上市公司，且基于國(guó)內(nèi)上市公司法規(guī)的要求，創(chuàng)維RGB與創(chuàng)維數(shù)字，必須保持業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員等“五分開(kāi)”。

華爾街科技眼：數(shù)字的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力尚佳，在公告中也提到不以退市為目的。那目前采取了什么樣的預(yù)案，以保證其不退市？

創(chuàng)維集團(tuán)：A股不以退市為目標(biāo)的“只是基于法規(guī)，被動(dòng)的要履行要約收購(gòu)程序的要約收購(gòu)”，從A股所有、全部的案例來(lái)看，這種被動(dòng)要約收購(gòu)，其要約期間（30個(gè)自然日期間），很少有其他股東接受要約把股份賣給控股股東（要約收購(gòu)人）的（不是強(qiáng)制的要約）；

從實(shí)際操作來(lái)講，其他股東賣出股票的時(shí)間窗口非常多，一般不會(huì)選擇在這“30個(gè)自然日要約期間”把股票賣給控股股東。

華爾街科技眼：創(chuàng)維集團(tuán)創(chuàng)始人黃宏生有打造10家上市公司的愿望，目前來(lái)看創(chuàng)維電器和酷開(kāi)的上市計(jì)劃進(jìn)展并不順利？未來(lái)是否會(huì)把創(chuàng)維白電業(yè)務(wù)裝入數(shù)字的A股上市公司的殼？這樣的操作是否有難度？

創(chuàng)維集團(tuán)：目前擬分拆的子公司（包括創(chuàng)維電器、酷開(kāi)）按計(jì)劃推進(jìn)中，以公司對(duì)外刊發(fā)的公告為準(zhǔn)。創(chuàng)維集團(tuán)會(huì)持續(xù)研究如何提升各板塊價(jià)值的資本運(yùn)作方案，目前并沒(méi)有具體的計(jì)劃可以披露。請(qǐng)持續(xù)關(guān)注公司公告。

華爾街科技眼：未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)創(chuàng)維數(shù)字上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是否有調(diào)整計(jì)劃？

創(chuàng)維集團(tuán)：截至本報(bào)告書(shū)簽署之日，收購(gòu)人及其一致行動(dòng)人沒(méi)有在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)創(chuàng)維數(shù)字及其控制的企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行重大出售、合并、與他人合資或合作的計(jì)劃，亦不存在主導(dǎo)創(chuàng)維數(shù)字進(jìn)行重大購(gòu)買或置換資產(chǎn)的重組計(jì)劃。

華爾街科技眼：之前創(chuàng)維電器謀求IPO時(shí)，無(wú)實(shí)際控制人是一個(gè)被監(jiān)管詬病的點(diǎn)，為什么在IPO這樣的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，會(huì)對(duì)外展示沒(méi)有實(shí)際控制人的股權(quán)結(jié)構(gòu)？

創(chuàng)維集團(tuán)：2023年6月1日之前，黃宏生家族（黃宏生、林衛(wèi)平、林勁）及其一致行動(dòng)人直接持有創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK）的股份是不到50%的，依據(jù)香港律師事務(wù)所的法律意見(jiàn)書(shū)，黃宏生家族持股不到50%并結(jié)合公司董事會(huì)董事席位的安排，是不控制創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK）的股東會(huì)、董事會(huì)的，從法律意見(jiàn)書(shū)上認(rèn)定，進(jìn)而是不控制國(guó)內(nèi)相關(guān)創(chuàng)維子公司主體的。2023年6月1日之前，國(guó)內(nèi)創(chuàng)維集團(tuán)主體下的子公司主體是按“無(wú)實(shí)際控制人”的認(rèn)定。創(chuàng)維電器與創(chuàng)維數(shù)字向上追索的股權(quán)結(jié)構(gòu)是一樣的，2023年6月1日之前，都是“無(wú)實(shí)際控制人”的認(rèn)定。