“這是價值事務所的第1318篇原創文章”

2022年對于醫療服務機構而言，都是非常難熬的。一方面因為疫情線下醫院或多或少遭遇封控影響，另一方面，醫院還需要抽調人手去做核酸檢測，因此，絕大多數醫療服務機構2022都表現不佳，尤其是需要動手術的嚴肅醫療業務，可以說受損嚴重。

不過，不同于其他行業，醫療可以說是剛需中的剛需，需求可以被延遲，但絕不可能消滅，甚至還會出現越往后拖癥狀越嚴重，需求越旺盛的情況。

(資料圖片)

因此，到2023Q1，當絕大多數行業仍處于下滑/弱恢復狀態時，終端醫療服務機構交出的成績單卻一個比一個好，真真是沒有對比則沒有傷害。

01

價值事務所盈康生命

同海爾生物一樣，盈康生命也屬于海爾集團的一員，在2021年進行重大資產重組后，公司體內就只剩下“三甲醫院四川友誼”、“二級綜合醫院重慶友方”、“二級腫瘤廣慈醫院”三家經營得非常好、正常情況凈利率都在10%以上的優質醫院，以及配合醫院資產（腫瘤+康復）的醫療器械資產。

2022年是疫情封控最不正常的一年，因此，盈康生命的業績比較拉垮。

醫院板塊實現收入 9.97 億元，同比-3% 。進一步拆分，四川友誼醫院實現收入 4 億元，同比–11.8%；重慶友方醫院實現收入 0.8 億元，同比–12%；蘇州廣慈實現收入 5 億元，同比 +5.4%；此外還有少數托管醫院業務（母公司海爾集團的醫院，未來都有希望納入上市公司體內），但占營收比重過少，不說也罷。

好在雖然醫療板塊受疫情沖擊較大，但醫療器械板塊卻開始發力，2022年實現收入 1.6 億元，同比+158%，占公司營收比提升至13.84%，因此拉動公司整體營收同比略微增長6.09%，達11.56億。

雖然醫療器械板塊有并購圣諾和愛里科森代理的增量（合計約 4447 萬），但即便剔除這些，也是高速增長的?？紤]到并購帶來的協同效應、伽馬刀靜待配置證問題解決以及公司擬通過自研（頭體一體刀/直線加速器在研中）+并購的方式逐步拓寬產品布局，提供 “設備+平臺+服務”一體化解決方案，2023年醫療器械板塊收入有望繼續double。

PS：盈康生命2022年的利潤是假的，看營收即可，因為商譽減值計提了 6.7 億，而商譽這種東西本就是個數字游戲，因為該花的錢早就花出去了，啥時間減、減多少，幾乎全憑公司“心情”。

在醫療器械板塊高增以及終端醫療服務診療人次恢復的情況下，公司2023Q1的成績迎來180度大轉變，營收3.61 億元（+35.09%），歸母凈利潤 0.4 億元（+64.07%）。

根據公司的說法，醫院手術類業務復蘇非常明顯，比如胸外科手術量同比+46%，其中三四級手術量同比 +95%，此外，醫療器械板塊的表現也非常亮眼，2022年占公司營收比還是14%的樣子，2023Q1就躥到了28%，除了“逆天”已經找不到別的形容詞了。

本來公司體內的三家優質醫院就可以理解成“永續性增長資產”，未來長期穩定增長基本無憂，而大股東海爾體內還有其他不少醫院資產（海爾間接控制/參股的醫院共 15 家，包括綜合醫院 2 家、腫瘤特色/專科醫院 5 家、康復醫院 2 家、養老護理院 5 家、高端診療醫院 1 家），未來都有望陸續裝入盈康體內，此外，盈康本身還會通過兼并收購+自建的模式開新醫院，疊加近期突飛猛進的醫療器械業務，我們完全可以對盈康生命未來的業績更樂觀一點。

02

價值事務所三星醫療

盈康生命背后有海爾集團，三星醫療的背后則有奧克斯集團，嗯，能在醫療服務這個高門檻、高投入領域趟出一條路來的，基本都有點來頭。

不過，不同于盈康生命體內全是醫療業務，雖然三星醫療名字里有醫療，但目前業務收入還大部分來自于智能配用電，公司顯然將自己體內的醫療業務看得更重，不然名字也不會改成這樣。

在2022年的股權激勵計劃中，公司對醫療服務板塊的目標是：

2022年營收不低于18.19億（相當于同比2021要增長32.77%），新增醫院數(自建+并購）不低于 10 家；

2023年營收不低于22.38億（相當于同比2022要增長23%），新增醫院數不低于10家；

2024年營收不低于27.98億（相當于同比2022要增長25%），新增醫院數不低于 10家。

整個2022年，公司完成體外 5 家康復醫院的收購（來自大股東），同時新設立 5 家康復醫院，醫療服務全年實現營收20.62億，達成股權激勵計劃的目標。如果剔除新并表的五家（常州、寧波北侖、南京、武漢、 長沙）醫院3.22億營收的影響，則醫療服務全年實現收入 17.4 億，內生增長為27%，在極不正常的2022年，這個成績可以說非常漂亮了。

截至2022年，公司的醫療服務板塊占整體營收比例已達22.66%，雖然醫療服務增長迅猛，但距離徹底靠醫療吃飯還“路漫漫其修遠兮”。

不過，公司當下的主營智能配用電業務表現也十分不錯，2022全年實現營收 68.1 億元 ，同比+27%。截至 2022 年底，公司累計在手訂單 85.91 億元，同比增長 28.09%，其中，國內累計在手訂單 54.29 億元，同比增長 19.24%，海外累計在手訂單 31.62 億元，同比增長 46.79%。

在兩項主營業務集體高增的情況下，2022年三星醫療交出了亮眼的成績單，全年營收 91.0 億（+30%），歸母凈利潤 9.5 億元 （+37%），扣非歸母凈利潤 10.6 億元（+104%）。

2023Q1，實現營收22.5 億（+13%），歸母凈利潤 2.7 億（+64%），扣非歸母凈利潤 2.7 億（+32%）。

公司智能配用電業務在手訂單金額進一步高增。截至 2023 年Q1，累計在手訂單金額為 97.36 億元，同比增長 31.31%，值得一提的是，海外累計在手訂單金額 38.85 億元，同比增長 59.42%。出海邏輯不斷兌現，疊加康復醫療本就十分旺盛的需求，以及大股東不斷將優質醫療資產注入上市公司，三星醫療的中長期增長還是有保障的。

最后附上市場對盈康生命、三星醫療2023-2025年凈利潤一致預期：

盈康生命：1.28億、1.75億、2.27億

三星醫療：12.09億、14.93億、18.05億

(注：數據來自wind，僅做參考，且市場每分每秒都會有新的一致預期，利用市場一致預期需謹慎）

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？