紅周刊 編輯部 | 趙文娟

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根據目前發行安排，下周將有10只新股啟動網上發行，其中6只集中在創業板，科創板和北交所分別有3只和1只新股發行。

從隸屬行業來看，10只新股分別隸屬專用設備制造業，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業，醫藥制造業，通用設備制造業，化學原料和化學制品制造業，計算機、通信和其他電子設備制造業。

在即將發行的10新股中，從事從事液壓管路系統的研發、生產及銷售的福事特和從事以汽車電子業務為核心的精密零部件研發、生產及銷維科精密需要投資人重視，兩者基本面均很穩定，但同時各自身上又有一定的風險存在，若能及時修正，則估值或有進一步提升空間。

福事特基本面穩定前五大客戶貢獻占比高

江西福事特液壓股份有限公司（以下簡稱“福事特”）的產品主要包括硬管總成、軟管總成、管接頭及油箱等液壓元件，廣泛應用于工程機械、礦山機械、農業機械等領域。2020年至2022年，福事特分別實現營業收入3.9億元、5.05億元、4.65億元，凈利潤分別為1.06億元、1.04億元、1.61億元，業績表現良好。

福事特之所以能實現良好的業績表現，主要是依賴公司的前五大客戶的助力，其中不乏三一集團、江銅集團、中聯重科、中煤集團、國能集團等行業龍頭企業。報告期內，福事特向前五大客戶產生的銷售收入分別為3.29億元、4.23億元、3.56億元，分別占當期營業收入的84.18%、83.84%、76.54%，客戶集中度非常之高。從企業發展規律看，初期時，穩定的大客戶是有助于公司快速成長的，但同時風險也會伴隨機遇存在，比如未來公司下游行業格局或上述主要客戶與公司的業務合作關系發生重大變化，或主要客戶經營業績出現大幅下滑，而公司又無法及時、有效地開發新的客戶，都將直接影響到公司業務開展。總之，對于福事特這家公司，在其上市后，投資人需時刻觀察其客戶變化，或觀察其客戶基本面變化，畢竟穩定持續擴展的客戶群體能夠保障企業持續成長的。

報告期內，福事特的毛利率分別為45.76%、40.44%、38.15%，毛利率呈現逐年下滑，可即使如此，福事特的毛利率仍然遠高于行業水平。2020年至2022年，同行業可比公司均值為34.44%、30.6%、29.44%，而福事特的毛利率至少高出同行均值約10個百分點。從投資角度看，毛利率比同行均值偏高是福事特的優勢，但逐年下滑的趨勢卻是風險點，若公司能夠規避毛利率下滑風險，則企業上升空間較大。

此外，從客戶層面來看，三一集團是福事特工程機械領域最核心客戶，也是福事特最近三年的第一大客戶，對其銷售額占福事特五成左右的營收，可以說半壁江山依賴于三一集團。需要注意的是，三一集團同時還是福事特的供應商，報告期各期，福事特主要向三一集團采購鋼板、無縫鋼管等原材料，但采購價格卻均高于第三方，如2020年和2021年，福事特向三一集團采購鋼板的單價分別為0.76萬元/噸、1.10萬元/噸，而向第三方采購同類產品的單價分別為0.69萬元/噸、0.74萬元/噸；2020年至2022年，福事特向三一集團采購精密無縫鋼管的單價分別為1.19萬元/噸、1.63萬元/噸、1.13萬元/噸，而向第三方采購同類產品的單價分別為0.82萬元/噸、0.96萬元/噸、0.94萬元/噸。

如此情況說明，公司幾乎所有產品均有向三一集團產品的采購單價更高的情況，且與第三方采購價格的價差也較大。這種情況若再結合福事特對三一集團的銷售依賴，則雙方之間交易的公允性問題值得重視。

維科精密營利雙增研發投入還需進一步加碼

上海維科精密模塑股份有限公司（以下簡稱“維科精密”）主要從事以汽車電子業務為核心的精密零部件研發、生產及銷售。報告期內（2020年~2022年），公司營收和業績保持了持續增長態勢，其中，營收實現5.5億元、6.8億元、7.07億元，凈利潤實現3774萬元、5541萬元、6758萬元。

對于擬創業板公司，創新問題是投資人關注的重點，即企業的研發投入、專利、核心技術、核心技術人員等方面相關數據在與同行對比時，是否具有優勢是決定企業能否走的更遠關鍵要素。

招股書顯示，2020年至2022年，維科精密研發費用分別為2560.56萬元、3092.48萬元、3583.37萬元，占營業收入的比例分別為4.62%、4.55%、5.07%，同行可比公司均值分別為4.71%、4.97%、5.07%，其中2020年和2021年低于行業公司研發費用率均值。

截至 2021年12月31日，維科精密共計擁有35項專利，其中發明專利5項，實用新型專利30項。值得注意的是，維科精密與同行公司相比，無論是發明的數量還是質量，并無優勢。公開信息顯示，同樣截至2021年12月31日，合興股份取得的發明專利的數量高達13項；興銳科技則擁有90項自主知識產權，其中包括發明專利16項；而蘇奧傳感則在該時間節點擁有專利138項，其中發明專利的數量為17項，而德邁仕在2021年底，擁有的發明專利便已達39項之多，徠木股份則在2021年6月便擁有專利113項，其中發明專利14項。如此情況反映出，維科精密的發明專利數量是不及同行可比企業的。

此外，公司目前擁有的5項發明專利中，有3項是為滿足創業板的“創新性”要求，在IPO申報前夕“突擊”湊數的。在維科精密列舉的發明專利列表中，“一種緩沖定位的模具裝配導向結構”、“一種反向進出料的沖壓模具”、“一種便于更換彈簧的電磁閥”三項發明專利的取得方式皆為“受讓取得”，這三項專利的申請日分別為2018年11月、2019年12月、2019年8月。專利檢索官方網站的披露信息顯示，上述三起發明專利在2021年1月中旬期間，被原申請人予以了轉讓，而受讓者即為維科精密。

如此情況說明，真正屬于公司原始取得的發明專利僅有“一種螺紋型芯冷卻水接頭”和“一種注塑模具定模頂出拉鎖”兩項，且皆是在2014年8月前取得。也就是說，在2014年之后整整8年時間中，號稱具備“創新性、創造性和創意性”等技術先進性的維科精密再無一項發明專利研發落地。

也因此，對于維科精密而言，雖然公司能夠在報告期內保持基本面持續增長態勢，但要想讓公司在同行競爭中占據更大優勢，仍需在研發投入方面進一步加碼，只有在技術方面具有明顯依靠優勢，才能讓公司成長的更快更好。