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7月24日召開的高層會(huì)議就資本市場(chǎng)發(fā)展明確提出了“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的要求，為此，證監(jiān)會(huì)及時(shí)作出反應(yīng)，在7月24日至25日召開的2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)上提出，科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡。

科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，很顯然，這其中既包括了IPO，也包括了再融資，也即不只是IPO常態(tài)化要保持科學(xué)合理，同時(shí)再融資常態(tài)化也需要保持科學(xué)合理。

對(duì)于IPO常態(tài)化保持科學(xué)合理的話題，本人已就此專門寫出文章，故不再就IPO常態(tài)化保持科學(xué)合理的話題做進(jìn)一步的贅述。所以今天要說(shuō)的是關(guān)于再融資常態(tài)化保持科學(xué)合理的話題。

事實(shí)上，在統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程中，讓再融資常態(tài)化保持科學(xué)合理是很重要的一件事情，這件事情的重要性其實(shí)一點(diǎn)也不比IPO常態(tài)化差。雖然市場(chǎng)的目光更容易聚焦到IPO常態(tài)化的話題中來(lái)，但實(shí)際上就融資而言，上市公司再融資的力度一點(diǎn)也不比IPO差，在A股市場(chǎng)上，每年上市公司再融資的金額甚至都遠(yuǎn)高于IPO融資金額。

以去年為例，包括北交所在內(nèi)，全年共有416家公司完成IPO證券發(fā)行，合計(jì)募資5224億元，占當(dāng)年總募資額的比例為34％；再融資募資總額1.02萬(wàn)億元，占總募資額比66％。再融資金額約為IPO的兩倍。從融資方式看，335家公司定增募資6909億元；10家公司配股募資633.8億元；183家公司選擇可轉(zhuǎn)債或可交換債，募資2612.87億元。可見(jiàn)，僅定增募資一項(xiàng)，其募資金額就超過(guò)了IPO的募資額度。

因此，就股市資金流失而言，再融資較之于IPO來(lái)說(shuō)，有過(guò)之而無(wú)不及。而市場(chǎng)之所以更容易聚焦IPO，究其原因在于，IPO帶來(lái)的是增量公司，而再融資則是股市的存量公司，市場(chǎng)對(duì)增量公司更加挑剔的緣故，作為已上市公司的再融資，只要不是太出格，其再融資的過(guò)程基本上都會(huì)在靜悄悄中完成實(shí)施。因此，從統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡的角度來(lái)看，再融資常態(tài)化保持科學(xué)合理顯然是非常重要的。那么，如何讓再融資常態(tài)化保持科學(xué)合理呢？個(gè)人以為可以從這幾方面著手。

從字面來(lái)理解，再融資常態(tài)化保持科學(xué)合理至少包括了兩層意思。一是再融資本身要保持常態(tài)化，這就意味著再融資不能叫停，再融資本身要持續(xù)下去。二是再融資要保持科學(xué)合理，原有的一些不科學(xué)不合理的做法，可以加以改進(jìn)與完善。如今要讓再融資常態(tài)化保持科學(xué)合理，就是要改變?cè)瓉?lái)再融資過(guò)程中一些不科學(xué)、不合理的做法。

首先是要限制不差錢公司的再融資。上市公司之所以要再融資，是因?yàn)樯鲜泄静铄X，因此，面對(duì)一些新項(xiàng)目，上市公司需要再融資來(lái)投入這些項(xiàng)目，這應(yīng)是上市公司再融資的本意。但令人詫異的是，現(xiàn)在一些再融資的公司本身并不差錢。有的公司賬上躺著上百億甚至數(shù)百億的資金，有的公司則數(shù)十億、上百億分紅，還有的公司拿著幾十億、上百億的資金去投資理財(cái)。這些公司再融資顯然是把股市當(dāng)成自己的提款機(jī)了。其再融資無(wú)非是因?yàn)楣墒械腻X不要白不要。所以，這些不差錢的公司再融資就是把股市當(dāng)成了圈錢之場(chǎng)所。因此，這種不差錢公司的再融資是不科學(xué)不合理的，這樣的公司應(yīng)限制甚至禁止其再融資。

其次是要限制不回報(bào)投資者的上市公司再融資。將上市公司再融資與現(xiàn)金分紅相掛鉤，規(guī)定上市公司融資金額不超過(guò)給予公眾投資者現(xiàn)金分紅的N倍。對(duì)于定向增發(fā)再融資的，其股份鎖定期不少于3年，3年后業(yè)績(jī)?nèi)匀惶潛p，或業(yè)績(jī)變臉的，限售股份鎖定期繼續(xù)順延。

此外，前次融資項(xiàng)目未達(dá)業(yè)績(jī)預(yù)期的公司，應(yīng)限制其再融資。一些上市公司在融資時(shí)，將募資投入項(xiàng)目吹得天花亂墜，仿佛不投入就錯(cuò)過(guò)了最好的發(fā)展機(jī)會(huì)。然而，一旦真的募資投入了，結(jié)果募資投入項(xiàng)目收益欠佳，有的甚至成了公司的包袱。這表明有的上市公司其實(shí)就是在亂花錢，根本就沒(méi)有對(duì)投資者的投入負(fù)責(zé)。因此，對(duì)于這樣的公司應(yīng)限制其亂花錢，在未來(lái)若干年內(nèi)禁止其再融資。