“這是價值事務所的第1355篇原創文章”

在上一篇追蹤瑞普生物的文章中，《價值事務所》有講到，寵物醫療將來大概率會超越寵物食品成為蓬勃發展的寵物賽道占比最大的板塊。

(資料圖片僅供參考)

雖然現在好像到處都有寵物醫院，走哪都能看到一個，頭部兩大醫院品牌一個在終端有超1800家門店，一個有超500家門店，看起來我們的寵物醫療已經比較發達。

但仔細往里一深入就會發現，上游產業鏈其實十分薄弱，尤其是藥品、器械方面，非常依賴進口。像貓三聯這個寵物貓必打的疫苗，經常都會因為缺貨上熱搜，核心原因就在于到目前為止，這款剛需苗國內僅有一款進口產品獲得農業部正式批文。

因此，寵物醫療行業靠國內企業改善供求關系刻不容緩，誰能在這方面做得好，以后的回報必然不小，當然，目前已經有越來越多的動保企業（做豬用、禽用疫苗、藥品的企業）下場進入寵物醫療賽道，典型如最近追蹤的瑞普。

在一系列動保企業中，瑞普算布局最早的，2017年便成立了寵物醫療事業部，近兩年開始迎來收獲期，陸陸續續有產品上市，2022全年實現營收 4991.5萬元，同比增長 110.5%，值得一提的是，他還是國內頭部寵物醫院瑞派寵物的關聯企業，兩者屬于同一個老板，瑞普還持有瑞派9.5%的股份（截至2022年底）。

除瑞普外，其余的動保企業的動作也值得關注，畢竟家禽牲畜和寵物的本質都差不多，都是動物。既然這些巨頭可以做好家禽牲畜的藥品/疫苗，自然可以做好寵物的，家禽牲畜領域非常受豬周期等的影響，寵物領域卻幾乎不存在任何周期，甚至還有抗周期屬性，所以，未來我們會時刻追蹤這些動保企業的動作。

01

價值事務所普萊柯

普萊柯的營收體量較瑞普要小一圈。2022年，全年營業收入為 12.28 億，瑞普是20.84億，切入寵物賽道的時間，普萊柯也晚瑞普好一陣，2021年才成立了全資子公司惠中動保，針對狗、貓、兔子等寵物研發疫苗和化學藥品。

瑞普布局六年，近兩年才開始有所收獲（去年營收近5000萬），普萊柯才布局兩年，當下應該還沒啥收獲，年報也沒單獨披露其寵物板塊的營收情況。

普萊柯在2022年年報中是如此描述的：

報告期內，頭孢泊肟酯片、卡洛芬咀嚼片（犬用）等產品獲得國家新獸藥注冊證書；

犬二聯疫苗進入新獸藥注冊階段；

犬四聯疫苗、貓三聯疫苗完成臨床前研究并獲得臨床試驗批件；

高效體外驅蟲藥非潑羅尼噴劑（倍寵恩）、國內首個寵物專用第三代頭孢片劑頭孢泊肟酯片（寵泊寧）、用于治療犬貓皮膚病和外耳炎的復方制霉菌素軟膏（寵爾美）等產品相繼獲得產品批準文號并上市推廣。

簡單總結一下就是，有些藥上市了，犬二聯疫苗快了，犬四聯、貓三聯已經完成臨床前研究，即將推進臨床試驗了。

02

價值事務所生物股份

瑞普和普萊柯在動保領域的業務都非常相似，都是既做藥品又做疫苗，既做豬也做雞，他們雖然也有受豬周期影響，但都不如生物股份受到的影響大。因為生物股份只做疫苗，且以豬苗為主，他的業績波動堪稱幾家動保企業中最大的，近幾年的平均營收在15億多的樣子，2022年實現營收15.29億。

生物股份切入寵物賽道主要是同日本共立制藥合作，兩者于2019年設立合資公司金宇共立。

根據公司2022年報披露：

目前寵物疫苗自主研發和菌毒種引進審核工作穩步推進，實驗室和寵物疫苗及藥物生產車間已完成機電安裝調試；

公司已取得犬四聯疫苗、貓四聯疫苗臨床試驗批件，犬三聯疫苗處于臨床試驗階段，貓三聯疫苗正在申報臨床試驗；

新立項寵物用骨關節炎產品、貓泛白細胞減少癥治療用藥物。

總結一下就是，這家公司以疫苗為主，當下貓三聯正在申請進行臨床，犬四聯、貓四聯已經拿到臨床批件即將開展臨床試驗，犬三聯正在開展臨床，藥品類正在立項。

就疫苗的進度而言，生物股份整體快于普萊柯，藥品才剛開始。同普萊柯一樣，生物股份也沒有披露寵物板塊的收入情況。

03

價值事務所科前生物

我們近期追蹤的四家動保企業里，科前是營收體量最小的，業務也同生物股份更接近，只做疫苗且更多做豬疫苗，所以業績就和豬周期起伏最接近。

當下，科前的犬四聯疫苗、狂犬病疫苗已成功上市，不過這兩款產品都不算什么重磅品種，尤其后者，堪稱一片紅海，寵物苗中，最有看頭的還是要屬貓三聯，妥妥的30億+大品種，國內當下還沒有廠家生產。

截至 2022 年，公司寵物相關研發管線如下圖，其中貓三聯滅活疫苗處于提交臨床試驗申請階段，貓三聯活疫苗處于實驗室研究階段。

2022年，科前的寵物業務共實現銷售收入 675.12 萬元，同比增長 134.89%。

04

價值事務所最后

把這幾家切入寵物醫療的企業追蹤完，其實所長是有些失望的，即便是跑得最快、進度條拉最滿的瑞普，想靠寵物扛起業績大旗也還路漫漫其修遠兮，更何況普萊柯、生物股份、科前生物這樣慢半拍的小弟，他們當下的寵物營收應該都沒有過千萬。

如果不出意外，照當下的進度慢慢發展下去，最快應該要到2025年才能有一定的起色，當然，如果有并購或者引進海外產品的動作，咱就另當別論。

要追蹤，但不需要太勤，這樣的情況，一年追蹤一次就差不多了。

最后附上市場對普萊柯&科前生物&生物股份的一致盈利預期：

普萊柯：2.73億、3.48億、4.22億

生物股份：3.65億、4.72億、5.83億

科前生物：5.81億、7.21億、8.46億

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？