報告摘要

事件：

2022 年3 月15 日，央行進行了1 年期中期借貸便利（MLF）操作2000 億元，利率為2.85%，與前次持平。當日有1000 億元MLF 到期。

數據要點：

央行連續兩個月MLF 超額平價續作。3 月MLF 到期量為1000 億，本次央行實施2000 億操作，超額續作1000 億。也是繼年初1 月份續作MLF 同時將利息由2.95%下調至2.85%之后，連續兩個月MLF 超額平價續作，意味著貨幣政策連續兩個月處于觀察期。

3 月MLF 利率保持不變，市場預期落空。上周發布的2 月份金融數據不及預期，經濟存在下行壓力，市場對于央行進一步降準、降息預期升溫。但此次MLF 操作利率保持不變，特變電工(600089)：1-2月表現超預期 硅料業績飽滿特變電工(600089)：1-2月表現超預期 硅料業績飽滿市場預期落空。我們考慮受美聯儲3 月份開啟加息周期影響，央行降息空間有所約束。

預計本月1 年期LPR 將保持不變，5 年期LPR 可能下降。1 年期MLF 操作利率是1 年期LPR 報價的參考基礎，本次MLF 操作利率未變，意味著當本月LPR 報價基礎未發生變化，本月1 年期LPR 報價將大概率保持不變。但是5 年期LPR 有可能下滑，以促進住房銷售。

穩增長壓力仍在，總量寬貨幣政策并未退出。1-2 月份的經濟數據表現較好，但是3 月份國內疫情加劇，深圳、上海等多地加強疫情防控，可能在短期內對表現不錯的消費帶來沖擊，穩增長壓力仍然存在。而且《政府工作報告》強調貨幣政策要發揮“總量與結構的雙重功能”以及“推動金融機構降低實際貸款利率”。我們認為仍需要總量寬貨幣政策及時發力，二季度降息或降準政策仍可期。

風險提示：

國內疫情擴散加??；

地緣政治危機持續發酵；

美聯儲貨幣政策收緊超預期。