疫情發生這幾年中，我們看到疫情影響下人們的消費行為發生較大的變化，導致食品飲料一些細分板塊的行業市場競爭格局出現了變化，仔細分析，我們認為疫情影響的需求變化仍是偏短期影響（即使疫情可能還會延續一段時間），行業的長期邏輯沒有發生根本的改變，隨著疫情好轉，我們認為原有市場競爭格局甚至會被強化。

受疫情的影響，我們觀察到的居民消費呈現幾個變化：1 是疫情下居民消費意愿降低，低價渠道迅速成長起來，包括臨期食品銷售、團購渠道等，在過去兩年快速獲得消費流量。2 是消費者更加關注健康，包括牛奶這類有“營養”標簽的商品、無糖類食品和無糖飲料等賽道，受到消費者認可。3 是由于外出受到限制，商超的流量有較大的下降，消費被轉移到互聯網、便利店等渠道上來。預制類食品在新興渠道得到放量。4 是由于人口向三四線以下城市回流，所以三四線城市以下的消費市場表現會較一二線城市要好。

消費行為改變給行業競爭格局帶來一定的變化，1 是團購渠道沖擊下，很多企業為了應對沖擊推出了低價的產品，百亞股份(003006)：符合預期 持續看好自主品牌業務成長性百亞股份(003006)：符合預期 持續看好自主品牌業務成長性而一些非主流品牌憑借價格優勢，通過這些渠道市場份額有所提升。以調味品更為明顯，很多區域型小品牌在團購渠道通過低價大量搶占市場份額；2 是傳統以商超渠道為主的公司，在過去兩年經歷了比較難的經營，市場份額被其他競爭對手所搶占；3 是人口的回流，帶來的三四線城市及農村市場的消費變化，以酒類消費更為明顯，去年年底以來的酒類消費，次高端白酒消費顯著好于高端。

但是我們認為競爭格局的短期改變，沒有從本質上影響到公司競爭壁壘的變化，即使疫情可能仍會持續一段時間。大企業如果能夠在變化中及時進行調整，隨著疫情好轉，原有市場競爭格局甚至會被強化。

建議關注估值低于歷史平均估值的行業龍頭公司：貴州茅臺、五糧液、伊利股份等。

風險提示：

經濟復蘇不及預期，疫情導致消費需求不及預期；公司經營不及市場預期等。

港股市場回顧：

本周港股必需性消費指數漲跌幅為-3.74%，其中關鍵公司漲跌幅為：百威亞太-6.24%，農夫山泉-0.13%，中國旺旺-5.66%，康師傅控股 -1.99%，中國飛鶴-3.55%，周黑鴨 -5.45%，頤海國際 -15.98%,華潤啤酒-7.06%。