2021年，小熊電器營業收入實現36.06億元，同比下滑1.46%；歸母凈利潤2.83億元，同比下滑33.81%。這是2017年以來，該公司首次出現營收利潤雙下滑情況

《投資時報》研究員? 董琳

2020年，新冠肺炎疫情的爆發意外帶動國民“宅經濟”興起。“宅經濟”下，小家電憑借著體積小、免安裝、易操作等特點迅速拉動市場需求，行業由此進入高速發展期。

但在“宅經濟”退潮和原材料價格上漲雙重壓力下，小家電市場需求開始向下，銷量萎縮。疊加上一年小家電行業性暴漲，將業績基數拉到高位，2021年許多小家電企業出現業績難以持續增長甚至下滑的情況。其中也包括在創意小家電賽道上一直順風順水的小熊電器股份有限公司（下稱小熊電器，002959.SZ）。

小熊電器2021年年度報告顯示，公司去年實現營業收入36.06億元，同比下滑1.46%；歸母凈利潤2.83億元，同比下滑33.81%。這也是2017年以來，該公司首次出現營收和利潤雙下滑的情況。

在二級市場，小熊電器以“創意小家電第一股”概念于2019年8月23日在深交所掛牌上市。此后該公司股價從2020年1月初的50元/股左右一路攀升至當年7月最高位的165.9元/股，漲幅突破200%，市值一度超過250億元。

但隨著“宅經濟”逐步消退，其股價開始震蕩下行。今年3月16日，該股價探低至39.23元/股，已接近發行價。截至4月20日收盤，小熊電器報收于48.19元/股，較2020年7月的歷史最高價已跌超70%。目前，該公司市值為75.39億元，較巔峰時刻的258.8億元縮水183.41億元。

針對公司業績下滑、股價受挫等問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問小熊電器相關部門，截至發稿尚未收到公司回復。

2021年至今小熊電器股價走勢情況（元/股）

數據來源：Wind

凈利潤下降逾三成

公開資料顯示，小熊電器成立于2006年3月，是一家專業從事創意小家電研發、設計、生產和銷售的企業，主要產品為煮蛋器、電蒸鍋、酸奶機和電燉盅等。

據最新披露的財報顯示，2021年小熊電器實現營業收入36.06億元，同比下滑1.46%；實現歸母凈利潤2.83億元，同比下滑33.81%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為2.58億元，同比下降34.84%。2021年，小熊電器經營性現金流量凈額為1.71億元，同比大幅下降85.83%。

從產銷量上看，小熊電器小家電產品全年銷售量為3895.47萬臺，同比下降13.70%；生產量為4075.34萬臺，同比下降10.08%；庫存量為941.95萬臺，同比增長9.72%；產品方面，該公司5類廚房小家電產品中，電動類和電熱類產品營收出現下降，上述兩類產品銷售額分別為5.97億元、3.30億元，較上年同期各下降31.03%、18.84%。

雖然財報中小熊電器未對凈利潤下降原因作出直接說明，但多家券商研報分析表明，原材料成本上漲及廚房小家電行業在后疫情時期整體需求偏弱，或是該公司2021年業績下滑的主要原因。

自去年年初以來，鋁、銅、塑料等家電原材料的成本快速提升，部分家電企業采用提價來應對原材料的上漲，然而相比于價格區間較高的黑白電，小家電漲價空間有限，導致小熊電器毛利被壓減。

除了成本端費用增長外，影響該公司凈利潤下降的還有2020年全球疫情爆發催生的居家時長增加促使小家電需求猛增。據Statista數據顯示，2020年，全球小家電市場銷量高達38.83億件，同比增長9.6%；銷售額為2241億美元，同比增長11%。

有分析認為，實際上在后疫情時代，小熊電器的業績增幅就已經開始放緩，此次財報營收凈利雙降就是放緩的長期體現，放緩的原因則是整體的需求下降，或者說需求回歸到正常區間。

小熊電器主要會計數據

數據來源：公司公告

線上營收占比達90%

《投資時報》研究員注意到，由于線下渠道資源較為有限，同時在美的、海爾、九陽、蘇泊爾等老牌傳統小家電品牌的擠壓下，為避開直接競爭，小熊電器一直將線上渠道作為最主要的銷售渠道，其中包括在天貓商城、京東商城、唯品會等第三方渠道進行銷售。

年報披露，2021年該公司線上渠道銷售收入為32.49億元，占總營收達比例達90.09%。在此之前，其線上營收的比例也都在九成以上。

線上渠道依賴過重帶來的弊端也開始顯現。由于線上銷售渠道成本越來越高，入駐京東、天貓等平臺需要繳納各種服務費，而小熊電器品牌溢價能力較低，因此利潤增長空間有限。

在財報中該公司也將線上銷售占比較高列為其面臨的風險之一。小熊電器表示，若未來公司無法與電商平臺保持良好的合作關系，或上述電商平臺的銷售政策、收費標準等發生重大不利變化等情況時，都將對其經營業績產生不利影響。

更重要的是，小熊電器還要面臨更為激烈的線上市場競爭。美的等小家電行業巨頭在承包了線下商超各主流渠道之外，紛紛加大了各自線上銷售渠道的推廣力度。同時，主打高端的線上品牌北鼎、強調外觀設計的摩飛電器也成為小熊電器需要重視的線上對手。

銷售費用攀升

作為一家以線上渠道為主的創意小家電品牌，小熊電器在銷售方面投入的費用在持續攀升。2018年至2020年，該公司銷售費用分別為2.86億元、3.96億元和4.40億元，同比增長率分別為15.74%、38.52%及11.20%，所占營收的比重分別為14%、14.73%及12.03%。?

進入2021年，小熊電器銷售費用再創新高，全年投入金額為5.53億元，同比增加25.66%；占營收比重為15.3%，較2020年增加了3.27個百分點。其中，該公司用于品牌宣傳及市場促銷的費用合計為3.51億元，增幅為31.47%，占銷售費用的比例達到63.47%。

與之相比，盡管小熊電器近幾年的研發投入在逐年上漲，但研發費用率仍遠不及其營銷費用占比。2021年，該公司研發費用為1.3億元，同比增長23.42%，占營收比為3.6%。

在員工配置上，截至2021年12月末，小熊電器研發人員數量為272人，較上年減少47人，減少幅度為14.73%；研發人員數量占比為6.78%，同比下降0.69個百分點。同期，該公司銷售人員數量為893人，較上年增加112人，增加幅度為14.34%；銷售人員數量占比為22.25%，較2020年的18.28%上升3.97個百分點。

相對于大家電產品，小家電往往技術門檻較低，企業容易將注意力集中在品牌運營和營銷上，這樣難保不會在產品質量上出現問題。

《投資時報》研究員注意到，在“黑貓投訴[投訴入口]”平臺上，關于小熊電器的相關投訴有203條，投訴內容多與產品質量問題、安全隱患相關。在公司的線上旗艦店中，多數投訴也與產品質量問題有關。