摘要： 股價(jià)腰斬（歡迎關(guān)注閨蜜財(cái)經(jīng)）

撰文|蜜姐&編輯|凱

這是@閨蜜財(cái)經(jīng)的第1036篇原創(chuàng)

4月28日晚間，五糧液披露了2021年報(bào)和2022年一季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。

從去年底到今年3月底，短短三個(gè)月有約8萬(wàn)人進(jìn)場(chǎng)抄底五糧液。

然而今年1-3月，五糧液的股價(jià)累積跌幅近24%，進(jìn)場(chǎng)的投資者心里難以平靜，而圍觀(guān)的人似乎依然蠢蠢欲動(dòng)。

如今，抄底還難嗎？

01

首先來(lái)看五糧液的兩份成績(jī)單。

財(cái)報(bào)披露，2021 年,五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入662.09億元，同比增長(zhǎng)15.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)233.77億元，同比增長(zhǎng)17.15%。

這個(gè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是很不錯(cuò)。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年，國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，白酒行業(yè)產(chǎn)量同比下降0.59%，收入約6,033 億元，同比增長(zhǎng)18.6%。對(duì)比來(lái)看，五糧液基本與大行情一致。

毛利率方面，五糧液的酒類(lèi)產(chǎn)品的平均毛利率為80.29%，其中五糧液產(chǎn)品毛利率為85.59%，系列酒產(chǎn)品毛利率為59.67%，均基本與2020年持平；凈利率方面也略有提升，保持了正增長(zhǎng)。

2022年一季報(bào)顯示，期內(nèi)五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收275.48億元，同比增長(zhǎng)13.25%；歸母凈利潤(rùn)108.23億元，同比增長(zhǎng)16.08%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

但其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)了大幅下滑。

今年一季度，五糧液的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-34.01億元，去年同期為55.05億元，同比大幅下滑161.78%。

財(cái)報(bào)解釋?zhuān)蚴菆?bào)告期受?chē)?guó)內(nèi)疫情呈多點(diǎn)反彈影響，五糧液通過(guò)降低預(yù)收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單計(jì)劃管理等舉措減少經(jīng)銷(xiāo)商資金壓力導(dǎo)致銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高綜合影響。

簡(jiǎn)單翻譯下，就是該數(shù)據(jù)的變化導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓，是五糧液主動(dòng)調(diào)政策所致。

02

值得注意的是，2021年報(bào)中，給投資者們送了一個(gè)大紅包：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30.23元(含稅)，共計(jì)分配現(xiàn)金117.34億元。

此次現(xiàn)金分紅創(chuàng)五糧液上市以來(lái)最高分紅金額。

然而，多重利好消息之下，市場(chǎng)卻似乎并不買(mǎi)賬。

兩份業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)的財(cái)報(bào)發(fā)布后，截至4月29日收盤(pán)，五糧液當(dāng)天的股價(jià)跌了-2.24%，較近一年來(lái)的高點(diǎn)，幾近腰斬，跌去了49%。

一方面是周期使然，此前白酒行情瘋狂，最近兩年受大環(huán)境及周期變化的影響，回撤幅度普遍較大。

另一方面，去年下半年五糧液已出現(xiàn)需求疲軟的跡象。2021年第三季度、四季度五糧液的營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均不及第一季度，甚至前兩者的數(shù)據(jù)加起來(lái)，也不比第一季度多多少。

值得注意的是，2021年報(bào)顯示，五糧液產(chǎn)品的生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.46%，銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)3.78%，而庫(kù)存量卻同比減少了近三成，為29.09%。

而其系列酒產(chǎn)品則是生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了20.64%，銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)15.32%，庫(kù)存量更是大增67.36%。

財(cái)報(bào)稱(chēng)，因報(bào)告期內(nèi)系列酒銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，為了保證市場(chǎng)需求庫(kù)存量相應(yīng)增加。

五糧液的系列酒產(chǎn)品主要有五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大全國(guó)性戰(zhàn)略品牌，雖說(shuō)加大系列酒產(chǎn)品的銷(xiāo)售和生產(chǎn)，有利于五糧液不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但五糧液產(chǎn)品的毛利率達(dá)85.59%，系列酒產(chǎn)品毛利率則為59.67%，兩者的賺錢(qián)能力差距明顯。

發(fā)展系列酒產(chǎn)品意味著需要更多的銷(xiāo)量來(lái)拉升業(yè)績(jī)。

03

不過(guò)，去年年底五糧液已對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，此舉有利于拉升業(yè)績(jī)。

相比而言，其老對(duì)手，業(yè)內(nèi)的老大哥貴州茅臺(tái)反而是按兵不動(dòng)，今年其還有“提價(jià)＋基酒放量”兩個(gè)讓投資者想象的空間。

當(dāng)然，對(duì)于五糧液無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶(hù)感興趣的人都很多。

2021年，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)五糧液有多達(dá)27次調(diào)研（包括實(shí)地調(diào)研、電話(huà)溝通、券商策略會(huì)等）。

2020年末，五糧液的普通股股東總數(shù)約為35.4萬(wàn)人；2021年末約為59.3萬(wàn)人，有意思的是，到今年3月底，其普通股股東總數(shù)約為67.2萬(wàn)人，也就是八萬(wàn)人在一季度進(jìn)場(chǎng)抄底。

然而，今年1-3月，五糧液的股價(jià)累積下跌近24%，十分考驗(yàn)抄底投資者們的耐心和信心。

但無(wú)論是公募基金還是北向資金，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示今年一季度其五糧液的持股比例總體都在降低。

今年以來(lái)，受疫情反復(fù)等多方面因素的影響，股市震蕩在所難免，加之上一輪周期白酒的瘋狂行情等多因素的影響，白酒行業(yè)普遍受影響還將持續(xù)，抄底難度仍然較大，或許讓子彈再飛一會(huì)兒是更穩(wěn)妥的選擇。

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