1802年，三個美國人手里各有一美元，但是，他們各自做出了不同的投資決定：

一個人害怕風險，買了黃金作為一種保障；

一個人愿意冒一定風險，買了有風險但又不太大的債券；

【資料圖】

一個人敢于冒險，買了風險較大的股票，希望獲得較高的收益。

斗轉星移，滄海桑田。210年后，時間來到了2012年，這三份投資的原始票據和實物被發現，三位投資人的后裔成了這些財產的合法繼承人。但是結果卻是天差地別：

1美元黃金，到2012年底的價值是86.40美元；

1美元長期債券，到2012年底的價值是33,922美元；

1美元股票，到2012年底的價值是1,350萬美元。

不可否認的是，通過數代人的節制，股票市場有將1美元轉化為百萬美元的魔力，但極少有人能耐得住寂寞，坐得住冷板凳。

是什么讓股票有如此高的回報？投資又有哪些訣竅？讓我們一起從杰里米J·西格爾的《股市長線法寶》中找尋答案！

01

人人都能發財！華爾街歷史上的一個重要主題是：牛市讓投資者一夜暴富，而熊市讓投資者一貧如洗。但投資者如果不為聳人聽聞的標題所動，堅持股票投資的話，其收益將遠高于債券和其他資產。無論是1929年的災難性崩盤，還是2008年的金融危機，都不能否認股票作為長期投資工具的優勢。而現金，是市場中最大的泡沫。通貨膨脹不確定性是紙幣本位制度的痼疾，這意味著“固定收益”和“固定的購買力”不是一回事。與債券不同的是，股票長期投資可以讓投資者避免高通脹帶來的損失，且實際風險遠小于債券。因此，隨著一個投資者投資遠見的增強，股票應該占其資產組合的絕大部分比重。1871年以來，股票的平均實際收益率為6.48%，其中，平均股息率為4.4%，實際資本利得收益率為1.99%：幾乎全部由每股盈利的增長產生。事實上，盈利通過兩種方式轉化為股東的現金流：一是通過現金股息支付，二是留存收益（盈利中未支付股息的部分）。其中，留存收益通過清償債務、回購股份、投資于資本項目、投資于各類資產，來增加未來的利潤，體現在每股盈利的增長率提升。股票的合理估值，是預測股票收益率的必要條件。如果，長期投資者具備足夠的耐心，即使買在“高點”，最終也會收復全部失地。但是，確保獲得超額收益的最佳途徑，仍然是以低于歷史估值的價格買入股票。股票市場總是先于經濟衰退而下跌，并先于經濟復蘇而上漲。但一條顯而易見的經驗教訓是：“要想通過分析實際的經濟活動來戰勝市場需要一定程度的先知先覺，而預言家顯然不具備這一能力”。此外，強勁的經濟增長，必然會提高利率，利率的上升和公司的利潤存在博弈關系，短期數據帶來的股價反應是不確定的。所以，“擇時”或許沒有那么重要，重要的是保持在場。華爾街歷史上，5次最大單日牛市行情中的4次都與貨幣政策有關。如果，中央銀行放松信貸條件，股票未來現金流折現率下降，這會刺激需求，并提高企業的未來盈利。正如馬丁·茨威格所說：“股票市場就如同賽馬，有錢能使鬼推磨。”這意味著，投資者應該對這類股票保持關注。但需要警惕的是，小盤股的超常業績并不穩定，剔除繁榮周期后，大多時候只能與大盤股勉強抗衡。所以，投資小盤股需要保持足夠的耐心，畢竟沒有哪一類策略能夠永遠戰勝市場。1957-2012年的歷史數據表明，價值型股票，即市盈率低、股息率高的股票，擁有較高的回報和較低的風險。一是，最高股息率的股票，年化收益率超12%；二是，最低市盈率的股票，年化收益率接近13%。同樣的，格雷厄姆和多德也在其《證券分析》一書中這樣說到：“從長期來看，那些習慣于以超過16倍市盈率的價格購買普通股的投資者將損失慘重。”在美國股票歷史上，只有醫藥和消費品公司取得了長期的超額利潤。這背后是，醫藥和消費品公司的競爭壁壘，比如醫藥的研發壁壘，消費品的品牌壁壘。最終而言，“大贏家”需要在企業、企業家、企業家精神，這三個層面形成“長期賺錢”的壁壘。研究表明，投資者在某個行業的收益90%取決于行業中公司的表現，與行業本身的成長無關。行業的快速擴張通常會導致投資者支付過高的價格，并因此降低未來的收益率。因此，那些停滯不前或增長緩慢的行業往往被投資者所忽略，其價格也低于基本面，收益反而更高。

02

股票是長期抗通脹的最好手段。

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股票高回報“神話”之源：盈利和股息。

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收益率的不祥預兆：過高的估值。

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經濟環境如何影響股票？

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美聯儲的行為將如何影響股票？歷史上的大牛市，都有中央銀行擴張性政策的影子。

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哪些股票能夠戰勝市場（一）？小盤股表現出的周期性繁榮，可以讓其長期業績優于大盤股。

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哪些股票能夠戰勝市場（二）？價值優于成長。

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哪些股票能夠戰勝市場（三）？要跟著“大贏家”坐順風車。

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“好賽道”有時候也會虧錢。

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成功交易的秘訣：及時止損，讓盈利繼續。近些年，投資者逐漸認識到，心理因素會妨礙到投資者進行理性分析，并阻止投資者實現最佳收益。舉個例子，在持有的股票組合中，人們更傾向于賣掉盈利的個股落袋為安，而對于虧損的個股反而堅定的拿著，這其實是投資者損失厭惡的特性。在股市中認清自我，才能走得更遠！

沒有人能反駁凱恩斯所說的“長期而言，我們都會死”這句話。但今天的行動必須以長期趨勢為指引。那些在艱難時刻，仍能矢志不移的投資者更有可能成功。正如凱恩斯所言，在暴風雨過后，大海終將恢復平靜，知道這一常識絕非全無用處，它將極大地堅定你的信念。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。富國基金不保證基金投顧組合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承諾，投資者參與基金投顧組合策略存在無法獲得收益甚至本金虧損的風險。基金投資顧問業務尚處于試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。