中滬網了解到，創業板上市委員會定于2022年9月6日召開2022年第61次上市委員會審議會議，屆時將審議天津國安盟固利新材料科技股份有限公司（以下簡稱“盟固利”）的首發事項。

據悉，盟固利主營業務為鋰離子電池正極材料的研發、生產和銷售，主要產品為鈷酸鋰和三元材料。

(相關資料圖)

據招股書顯示，盟固利本次擬募集資金70,000萬元，募集資金扣除本次發行費用后將全部用于公司年產1萬噸鋰離子電池正極材料產業化項目。

中滬網查閱相關資料后，發現盟固利還存在以下問題，現金流陷“失血”狀態，核心產品毛利率遠低于同行；同期股權轉讓價格相差數倍，公允性成疑，或存利益輸送；現有產能大量閑置，募投擴產或“消化不良”。

現金流陷“失血”狀態，核心產品毛利率遠低于同行

據招股書財務數據顯示，2019年、2020年、2021年（以下簡稱“報告期”），盟固利實現營業收入分別為158,719.70萬元、164,570.20萬元和282,680.56萬元；同期凈利潤分別為-714.61萬元、8,064.59萬元、10,502.61萬元。

報告期內，盟固利業績波動較大且2019年虧損。另外，公司的賒銷問題也一直得不到改善。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為72,554.79萬元、90,414.75萬元和120,471.90萬元，占各期末資產總額的比例分別為32.49%、33.95%和30.00%，占各期營業收入比例分別為45.71%、54.94%和42.62%。公司期末應收賬款賬面價值較大，占當期營業收入的比例較大，一般而言，應收賬款占當期營業收入的比例較大的話，收入或紙上富貴，實際貢獻卻十分有限。

此外，受上游原材料價格持續上漲以及賒銷問題的影響。報告期內，盟固利的現金流也不穩定。報告期各期，公司經營活動現金流量凈額分別為-6,924.93萬元、15,465.77萬元和-10,910.13萬元，波動幅度較大，而且在2019年和2021年均為負數。

鈷酸鋰和三元材料系盟固利的核心產品，報告期各期，公司銷售鈷酸鋰產品實現的收入分別為98,602.95萬元、131,633.99萬元和222,158.42萬元，占公司主營業務收入的比例分別為63.30%、81.17%和79.73%；公司銷售三元材料實現的收入分別為56,500.61萬元、30,105.80萬元和56,157.85萬元，占公司主營業務收入的比例分別為36.27%、18.56%和20.15%。

鈷酸鋰和三元材料的收入系盟固利主要的收入來源。但是報告期內，公司鈷酸鋰和三元材料產品的毛利率均低于同行業可比公司毛利率均值，報告期各期，盟固利鈷酸鋰產品毛利率分別為10.05%、10.36%、10.69%，三元材料毛利率分別為6.25%、6.04%、4.38%；同期可比公司鈷酸鋰產品毛利率均值分別為8.54%、12.00%、12.10%，三元材料毛利均值分別為14.53%、12.29%、15.60%。公司鈷酸鋰毛利率在2019年還是高于同行業可比公司均值，但是在2020年和2021年卻低于同行業可比公司均值不少，而三元材料毛利率報告期內更是顯著低于同行業可可比公司均值。

同期股權轉讓價格相差數倍，公允性成疑

據招股書顯示，盟固利前身天津華夏泓源實業有限公司成立于2009年11月18日，成立至今盟固利曾進行過多次的股權轉讓與增資，不過在盟固利歷史上的股權轉讓與增資中，其同時期股權轉讓與增資的定價卻存在較大差異。

2019年3月12日，韓永斌與龐麗艷簽訂《天津國安盟固利新材料科技股份有限公司股份轉讓協議》，韓永斌將其所持盟固利新材料400.00萬股股份以1,148.00萬元的價格轉讓給龐麗艷，本次股權轉讓的價格為2.87元/股。

2019年5月27日，國安恒通分別與中環藍天、寧波閎來、銀帝集團有限公司及銀帝投資簽訂《關于天津國安盟固利新材料科技股份有限公司之股份轉讓協議》，國安恒通將其所持盟固利新材料1,620.00萬股、1,650.00萬股、1,711.1924萬股股份，分別以99,695,073.00元、101,541,278.00元、105,307,069.00元的價格轉讓給中環藍天、寧波閎來、銀帝投資，本次股權轉讓的價格為6.15元/股。

從上述兩次股權轉讓的時間來看，時間間隔僅相差兩個半月，但是后次股權轉讓價格卻是前次的2.14倍。更值得注意的是，龐麗艷從韓永斌低價受讓盟固利股權僅3個月的時間，龐麗艷便將其持有盟固利股權進行轉讓變現。

2019年6月24日，龐麗艷與蘇州萬杉簽訂《天津國安盟固利新材料科技股份有限公司股份轉讓協議》，龐麗艷將其所持盟固利新材料242.00萬股股份以1,500.40萬元的價格轉讓給蘇州萬杉，本次股權轉讓的價格為6.20元/股。本次股權轉讓價格是龐麗艷受讓韓永斌持有盟固利股權價格的2.16倍，而這僅僅用了三個月的時間。

另外，中信建投投資分別與陳軍、王銜云于2019年8月2日簽署《關于天津國安盟固利新材料科技股份有限公司股份轉讓協議》，陳軍、王銜云分別將其所持盟固利新材料459.00萬股、55.00萬股股份以2,386.80萬元、286.00萬元的對價轉讓給中信建投投資。本次股權轉讓的價格為5.20元/股。

緊接著，2019年8月28日，盟固利新材料召開股東大會，同意公司總股本增加至392,554,900股，注冊資本增加至392,554,900元，新增股本100,063,014股由臺州瑞致、國開創投、珠海華金基金、橫琴人壽、斐波那契、國發陸號、中信建投投資、東方華鼎、共青城普潤、郭廣友、蔣學明以每股6.4959元的價格分別認購30,788,620股、4,618,293股、7,697,155股、4,618,293股、9,236,586股、7,697,155股、1,539,431股、14,932,480股、9,236,586股、7,697,155股、2,001,260股，溢價部分計入資本公積。

不難看出，同發生在2019年8月，其股權轉讓的價格卻比增資價格低了1.2959元/股。試問，在盟固利歷次的股權轉讓以及增資過程中，其定價是否公允，這其中是否存在利益輸送的情形。

現有產能大量閑置，募投擴產或“消化不良”

盟固利本次唯一募投項目為“年產1萬噸鋰離子電池正極材料產業化項目”，擬按照高鎳NCA三元材料產品要求建設4條高鎳鋰離子電池正極材料生產線，1條高鎳三元材料中試線，設計產能為年產1萬噸，可同時生產高鎳NCA三元材料、Ni8系NCM三元材料、Ni9系NCM三元材料以及Ni6系NCM三元材料產品。

需要注意的是，盟固利“二期年產1.3萬噸鋰離子電池正極材料項目”目前已投產，使得公司三元材料產能大幅增加。而盟固利本次募集資金擴產項目全部達產后，公司將進一步新增三元正極材料產能10,000噸/年。而報告期各期，盟固利三元材料整體產能利用率分別為87.60%、45.94%、73.26%。另外，在2022年上半年，公司三元材料整體產能利用率僅為35.42%。盟固利在現有產能尚未飽和，還且還存在大量閑置狀態下，募資大額資金用于募投擴產是否合理，盟固利是否足夠的能力來消化新增產能。

另外，如果未來發生動力電池或鋰電池正極材料主流技術路線發生變化、三元材料市場需求被替代，三元材料行業整體產能增長過快，新能源汽車行業需求提升速度不及預期，或市場環境出現較大不利變化等因素，那么這將會對盟固利我的正常經營產生重大不利影響。