10月10日，港股18A上市公司心瑋醫療公告：公司擬向上交所申請批準其在科創板上市及買賣，申請配發及發行不超1300萬股A股。

本次擬回A股科創板發行，心瑋醫療計劃募集14.31億元，其中8.39億元用于新建總部&研發生產產能，1.92億元組建營銷品牌團隊旨在提升商業化實力，剩下4億元補充流動資金。

截至10月12日收盤，心瑋醫療港股市值不到11億人民幣。

(資料圖片僅供參考)

排除未來公司發行股份和募資額變動的干擾，按A股最低發行25%公開股份計算，預估心瑋醫療擬發行的市值超過57億人民幣。

可能在廣大的投資者看來，這一波操作實在荒唐，荒唐之處不僅在于回A股募集的資金大于港股的總市值，另一個隱含的點在于：這不是就直抒胸臆的向市場表明了“在港股沒辦法實現的大筆圈錢和股東退出，那就回A股實現”。

內地投資者內心莫名狂躁OS：“我人傻錢多？”

近期，港股未盈利Biotech的H+A風潮盛行，樂普生物-B、百心安-B先后宣布計劃擬將回A股科創板上市，公告發布后，前者是在9月9號單日暴漲283.79%，后者則是上市后漲幅接近2倍，目前市值均在百億以上。

“H+A”在生物醫藥版塊有諸多成功先例，包括榮昌生物、諾誠健華、百濟神州、春立醫療、復旦張江等等，不過即便是規模尚小的春立醫療和復旦張江，在獲得上交所的科創板受理消息傳出之時，市值分別約60.5億（募資6.5億）、73.8億人民幣（募資20億）。

市值明顯小于前輩們心瑋醫療，回A上科創板更像是一次“口嗨”。

不難理解，在港股郁郁不得志的器械Biotech們深深的被2022年6月上交所發布的“科創板標準五對未盈利醫療器械企業正式開放”消息所觸動，微創電生理更是成了第一家吃螃蟹的未盈利器械公司。

不過，標準五和心瑋醫療似乎沒什么關系，目前公司市值遠低于40億人民幣，即便是按2020年的Pre-ipo輪的投后估值，也僅有33.8億。

科創板上市的5套標準中，心瑋唯一有機會能夠到的就是標準一：“市值不低于10億人民幣最近一年凈利潤為正且營收不低于1億元”。

2022年上半年，心瑋醫療實現營收7671.3萬元，期內虧損為6681.5萬元，如果要靠下半年將盈利端扭虧為盈，難度非常大，除非營收端比上半年有幾何倍數的增長。

心瑋醫療拿什么回科創？百思不得其解。

另一種可能性或許是，短期內將港股的市值從10億拉回40億，但也僅存在理論可能。

在遭受市場質疑的同時，心瑋醫療的產品商業化也面臨著前所未有的壓力。

腦卒中，分為缺血性腦卒中和出血性腦卒中，患者比例為8：2。而神經介入產品分為三大類：通路類、出血類、缺血類，其中通路類是介入手術的必須耗材，起建立輸送通路的作用。

心瑋醫療產品立項早期明顯朝缺血性產品傾斜，公司2022年上半年年報顯示：急性缺血性卒中管線產品除顱內取栓支架二代外，均已獲批。而出血性腦卒中管線中僅栓塞彈簧圈獲批，其余管線均處臨床階段。

（來源：心瑋醫療2022年中期報告）

心瑋醫療核心管線多點顯影取栓支架Captor早在2020年10月獲批，目前是公司的主力營收產品，公司營收從2020年的0.146億提升至0.901億，收入快速增長主要與全套商業化缺血性腦卒中器械（包括Captor取栓支架、ExtraFlex遠端通路導管）銷售大幅增長、顱內動脈治療狹窄新品商業化產生的收益相關。

在醫院講求“整套器械工具包”采購的趨勢下，心瑋醫療作為缺血性卒中介入產品最全的國產器械公司之一，有機會搶得一定的市場份額。

但隨著今年2月，微創神通、沛嘉旗下加奇醫療取栓支架在國內獲批，國內取栓支架獲證玩家已經有9個，其中7個國產，2個進口。

盡管心瑋醫療作為最早取得取栓支架注冊證廠商之一，但在渠道拓展的競爭層面似乎并未領先。2021年年報顯示心瑋醫療已經組建了100多家分銷商形成銷售網絡，覆蓋31省市的1400家醫院，隨后2022年中報并未進一步披露相關數據。

2022年半年報，神經介入的上市公司紛紛展示了其渠道拓展成果，微創神通、沛嘉醫療、歸創通橋累計覆蓋醫院數量分別為2400家、1800家、2300家。

把握住先發優勢無疑是重要的，據最新統計，目前神經介入企業已經超過24家，隨著更多老牌器械上市公司的涉足和資本的進入，競爭日漸加劇。

競爭加劇，使得神經介入廠商不可忽視的是集采帶來的降價預期。

2021年11月，神經介入領域拉開了集采的序幕，河北省醫保局將國產化率較低的彈簧圈納入地區帶量采購，拿出70%的需求進行采購。

據河北省醫療保障局披露，顱內彈簧圈平均價格從1.2萬元下降至6400元左右，平均降幅46.82%。盡管降幅低于冠脈支架國采，但考慮到神經介入領域產品的低國產替代率，該程度的降幅直接掐斷了神經介入國產廠商在產品端獲得高額利潤的可能性。

河北的集采，打響了神經介入產品集采的的第一槍，未來例如通路類產品、缺血性產品都有可能面臨地區的集采納入與跟進，心瑋醫療及競爭對手們股價明顯受到情緒壓制。

這也意味著：身在港股的心瑋醫療，要實現在競爭中突出重圍及市值回升，要付出加倍的努力。

值得的一提的是，心瑋醫療其實并非市場想象中的缺錢。

2021年8月，心瑋醫療成功上市募得超10億港元，截至2022年中報公司現金及等價物接近10億人民幣，而公司2020-2021年的虧損額為2.16億和1.98億，如果公司沒有黑天鵝，至少能支撐4-5年。

結語：心瑋醫療以10億市值之姿，怒宣告擬回歸科創板上市募集超過自身市值的金額，本就是創造了歷史。

不過，如果上交所愿受理及能夠批準，何嘗不是在創造歷史呢？