我們繼續來看美股上市公司的情況，波音公司對全球的網友來說，應該是如雷貫耳的。且不說其在民用航空市場有近四成的市場占有率，就拿其二戰時的“空中堡壘”B-29，號稱要領先時代至少二十年。

(資料圖片僅供參考)

但是，在其737MAX缺陷等影響后，波音的苦日子開始了，而且這個影響時間還相當長，不信我們就來看一看其近日發布的年度數據吧。波音的財年就是自然日歷年度，所以我們也直接稱“年”，而不稱“財年”。

波音在2018年的營收突破了千億美元，然后就是兩年的暴跌，最嚴重的2020年跌得不足原有的六成，可謂是跌得相當慘烈。就算2021年和2022年兩年都有接近7%左右的恢復性增長，但2022年全年的營收也只有峰值時的三分之二，可以說波音仍然深陷泥潭，并沒有擺脫困境。

2022年，波音的營收構成還是有重大變化的，第一大業務從國防、空間和安全，重新變回了商用飛機，其他產品的變化并不大。

按理說，烏克蘭在打仗，一般認為，波音這種軍工企業會從中大大獲利，然后，2022年其“國防、空間和安全”業務不僅是占比下降，就連銷售額也下降了33.8億美元，降幅為12.7%。這就讓人不太看得懂了，或許，也并不是哪一個軍工企業都在這場戰爭中受益吧。

營收如此幅度的暴跌，強如波音也無法穩住經營形勢，連續四年的大額虧損是無法避免的，特別是2020年虧損了118.7億美元。如果把這四年的虧損平均，差不多每年達到了近50億美元，確實夠嚇人的了。

2018年及以前，波音的毛利率不足20%，這可能比我們想象的要低很多，甚至不如給國際品牌代工運動鞋的某上市公司。近四個虧損年度，波音的毛利率除了2020年為負以外，其他年份只有5%左右，可以說是相當可憐的表現了。

在2018年及以前，波音的凈資產收益率極高，這個“葵花寶典”已經接近要走火入魔的程度了，杠桿玩得相當離譜。2019年及以后，其凈資產收益率出現了分子分母都為負數的奇觀，這一般很少發生，其指標已經失去了其所代表的經濟現象的實際意義。

2017年末的資產負債率98.5%，2018年末為99.7%，這樣凈資產極少，當然可以把凈資產收益率拉得極高。本來想著這個游戲還比較刺激的，市場就給他們來了更刺激的玩法，最近四個財年末，其資產負債率都超過100%，也就是我們常說的資不抵債。而且他們還有越陷越深的趨勢。其短期償債能力也較弱，如果純從商業的角度看，這家公司是夠爛的了。

波音一年的研發投入在30億美元左右，占營收比一般在4%左右，近四年雖然虧損嚴重，但這方面并沒有明顯被削減。顯然是不能削減的，一旦開始減研發方面的支出，可以說，就成了完全吃老本了，那樣的結局會更慘。

從其現金流量表現來看，連續三年經營活動的凈現金流凈流出的情況，在2022年總算結束了。其每一年的固定資產類投資并不是特別大，飛機制造行業，好像也不是特別要求拼產能和裝備。

關于其資產結構問題，我們可以看到，在2020年他們進行了較大額度的融資，看來并沒有出現什么嚴重的經營問題。這就是我們常說的金融基礎條件，對其中市場主體的影響非常重大，便捷高效的金融環境，其中的市場主體只要有一項明顯的領先優勢，能融到資就不會暴雷（當然也可能被收購）。而如果金融基礎條件被壟斷，往往留下來的市場主體，更多也是擅長金融或者搞關系的，這個大家都懂。

波音仍然沒有走出困局，看現有的趨勢，2023年可能也會較難，就算有恢復，要恢復至千億美元的營收規模，可能還得積累較長時間。