作者/星空下的辣椒醬

編輯/星空下的小白菜

【資料圖】

排版/星空下的韭菜

在我國非農(nóng)人口中，藍(lán)領(lǐng)是規(guī)模最大的群體，總數(shù)量達(dá)到 4 億左右。如此巨大的市場(chǎng)規(guī)模，當(dāng)然會(huì)有人來搶占。近日，優(yōu)藍(lán)國際（H1788）正式向港交所發(fā)起沖刺，擬借助資本市場(chǎng)擴(kuò)展其業(yè)務(wù)板塊。

這幾年，BOSS 直聘(HK02076)等服務(wù)于白領(lǐng)的服務(wù)提供商在登陸資本市場(chǎng)后表現(xiàn)不錯(cuò)，優(yōu)藍(lán)國際這家 “藍(lán)領(lǐng)終身服務(wù)提供商”能否復(fù)刻BOSS 直聘的成長(zhǎng)故事。

一、何為藍(lán)領(lǐng)終身服務(wù)平臺(tái)？

根據(jù)優(yōu)藍(lán)國際招股說明書顯示，優(yōu)藍(lán)國際是中國領(lǐng)先的藍(lán)領(lǐng)終身服務(wù)平臺(tái)，即優(yōu)藍(lán)國際能夠?yàn)樗{(lán)領(lǐng)人才提供貫穿其生命周期的協(xié)同化全方位服務(wù)，包括職業(yè)教育服務(wù)、人才招聘、雇員管理及市場(chǎng)服務(wù)。

不同于傳統(tǒng)的人力資源服務(wù)主要是2B業(yè)務(wù)，優(yōu)藍(lán)國際的業(yè)務(wù)不僅擁有2B業(yè)務(wù)，還擁有2C業(yè)務(wù)，從藍(lán)領(lǐng)終生服務(wù)平臺(tái)來看，它更多的有偏向2C。

但從招股書來看，優(yōu)藍(lán)國際目前主要收入來源于雇員管理，即人力資源外包。優(yōu)藍(lán)國際未來的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)必須調(diào)整，若職業(yè)教育、市場(chǎng)服務(wù)等領(lǐng)域的比例持續(xù)提升，將直接提升其價(jià)值。

二、主業(yè)盈利能力偏弱

從優(yōu)藍(lán)國際《招股書》來看，優(yōu)藍(lán)國際的人力資源外包業(yè)務(wù)大過于強(qiáng)。

首先，就增速而言，優(yōu)藍(lán)國際的人力資源外包業(yè)務(wù)增速不是很快。說明由于公司重組剝離及公司對(duì)雇員管理業(yè)務(wù)的調(diào)整，導(dǎo)致的雇員服務(wù)業(yè)務(wù)的下滑。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，藍(lán)領(lǐng)終身服務(wù)市場(chǎng)包括職業(yè)教育服務(wù)、人才招聘服務(wù)、雇員管理服務(wù)及市場(chǎng)服務(wù)。按收入計(jì)，中國藍(lán)領(lǐng)終身服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由 2016年的7113億元增至2021 年的 11903 億元，2016至2021 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.8%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)22245 億元，2021 至 2026 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 13.3%。

根據(jù)《招股書》顯示，優(yōu)藍(lán)國際旨在成為藍(lán)領(lǐng)人才首選的終身服務(wù)平臺(tái)，2019至2021年，優(yōu)藍(lán)國際營業(yè)收入分別為 6.65 億元、6.36 億元、7.38 億元，其中 2020 年?duì)I業(yè)收入同比下降 4.29%。按此計(jì)算，在三年間的營業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為 5.35%，增速低于行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的增速。

其次，就盈利能力而言，優(yōu)藍(lán)國際的這部分業(yè)務(wù)也相對(duì)較弱。

2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年前六個(gè)月，優(yōu)藍(lán)國際的凈虧損分別為 1.92 億元、1250 萬元、2.213 億元、1.182 億元，近三年半累計(jì)虧損5.44 億元。但我們深度分析《招股書》顯示，這由于由于金融工具的影響造成。2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年前六個(gè)月，優(yōu)藍(lán)國際的經(jīng)剔除優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目后的凈利潤（“核心凈利潤”）分別為-1.61億元、-800萬、-1700 萬元、400萬元。

最后，從市場(chǎng)占比來看，優(yōu)藍(lán)國際面臨挑戰(zhàn)。

優(yōu)藍(lán)國際的主要客戶包括徐工集團(tuán)、艾爾姆風(fēng)能葉片制品（秦皇島）有限公司、深圳飛速創(chuàng)新技術(shù)股份有限公司等。外包服務(wù)的五大職位分別為技術(shù)操作員、售貨員、餐飲服務(wù)員、超市員工及電話客服。

過去三年及今年上半年，優(yōu)藍(lán)國際來自前五大客戶的收入占比分別為 45%、20.9%、23.9%及 30.8%，來自最大客戶的收入分別占總收入的 13.3%、5.6%、6.9%及 8%。

事實(shí)上，現(xiàn)階段國內(nèi)靈活用工行業(yè)的集中度極低，三個(gè)字形容就是“散、小、多”。國內(nèi)前三大人力資源上市企業(yè)的市占率為 1.61%，每家企業(yè)滲透率均不足 1%。

這樣的行業(yè)格局，優(yōu)藍(lán)國際是機(jī)會(huì)更是挑戰(zhàn)。

三、職業(yè)教育能否蓄勢(shì)待發(fā)？

職業(yè)教育作為近期熱點(diǎn)，優(yōu)藍(lán)國際的職業(yè)教育服務(wù)也備受關(guān)注。

根據(jù)招股說明書，優(yōu)藍(lán)國際的職業(yè)教育包括職業(yè)學(xué)校委托管理、校企合作和職業(yè)教育培訓(xùn)等，特別是在職業(yè)學(xué)校委托管理領(lǐng)域，優(yōu)藍(lán)國際為23所職業(yè)學(xué)校提供委托管理服務(wù)，是目前中國最大中等職業(yè)教育服務(wù)商。除此以外，優(yōu)藍(lán)國際還擁有1所自營學(xué)校，37個(gè)專業(yè)共建項(xiàng)目以及9所技能培訓(xùn)學(xué)校，覆蓋全國16個(gè)省份或自治區(qū)的46個(gè)市或縣。近年來，優(yōu)藍(lán)國際職業(yè)教育發(fā)展快速，2019年至2022 年上半年，收入貢獻(xiàn)逐漸從 4.4%上升到 11.2%。

盡管數(shù)字不錯(cuò)，但從整體職業(yè)教育市場(chǎng)來看，占比卻不高。根據(jù)教育部數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國共有職業(yè)學(xué)校1.12萬所，相比這一數(shù)字，說明職業(yè)教育服務(wù)市場(chǎng)集中度明顯不高，優(yōu)藍(lán)國際的市場(chǎng)占比也不高。

面對(duì)即將爆發(fā)的職業(yè)教育大市場(chǎng)，優(yōu)藍(lán)國際能否蓄勢(shì)待發(fā)，未來半年內(nèi)的業(yè)績(jī)至關(guān)重要。

長(zhǎng)期來看，對(duì)優(yōu)藍(lán)國際而言，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)是差異化價(jià)值，不斷累積競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河才能基業(yè)長(zhǎng)青。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。