最近關注到一家醫藥次新股，感覺很有意思，拿來和大家說道說道。

不同于2022年新股上市必跌的狀態，這家醫藥股——百利天恒，在今年1月6日上市至今，由發行價格24.7元，漲到了現在的80多元，前兩天最高點達到66.66元，讓我不由得感嘆里面少不了大佬在“控盤”。

目前來看，醫藥行業次新股（上市不到1年），一共46家企業，百利天恒上市后的表現妥妥的屬于王者了。

(資料圖片)

那么百利天恒為何漲那么好呢，它背后的價值在哪里？

一、不看產品，看賽道？

百利天恒是一家化學制劑生產企業，其主營產品包括麻醉類藥物丙泊酚乳狀注射液、丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液，腸外營養類藥物中/長鏈脂肪乳注射液、抗感染類藥物利巴韋林顆粒等多類化學藥物，除此之外還有一定規模的中成藥制劑，包括黃芪顆粒、柴黃顆粒等。

首先可以看到的是，企業在產產品中大多是仿制藥，而且因為一些主要產品在近幾年受到集采、新冠疫情影響，銷售收入出現下滑現狀。

盡管如此，百利天恒卻因為較高的創新藥研發投入蹭上了創新藥概念，2020年、2021年以及2022年三季度，百利天恒的研發費用分別達到了1.96億元、2.79億元、2.84億元。

從醫藥次新股來看，百利天恒2022年三季度的研發費用金額在46家企業中排名第六位，其中top6企業包括百利天恒在內的三家化學制劑企業自上市后表現均不錯。

不得不說，對于新股來說，上市“噓頭”是比較重要的，尤其是創新藥現在正屬于熱門賽道。

二、對比同行業企業，百利天恒勝在估值還是潛力？

事實上，百利天恒的研發費用投入并不是醫藥次新股排名中最高的，但百利天恒上市后的漲幅卻是最大的。

經過分析，一是百利天恒一開始上市的估值較為合理或者說相對較低。

數據顯示，百利天恒發行股票數量為4010萬股，實際募資為9.9億元，而公司總股本為3.61萬股，所以企業發行的市值大約在89億元，不到百億。

100億元以下市值的醫藥企業比比皆是，但對于創新藥企業百利天恒來說，這個估值并不高。

只不過真正驅動百利天恒上漲的原因還在于它的潛力，即隱含在研發費用背后的企業的創新藥研發管線，包括2個雙特異性抗體藥物、3個四特異性抗體藥物、1個雙抗ADC藥物、2個單抗ADC藥物和1個融合蛋白藥物。

百利天恒在抗體生物創新藥領域布局廣泛，使得它在一眾創新藥企業中脫穎而出，同行業企業可類比榮昌生物、康方生物等生物藥企業。

(資料來源于百利天恒招股書)

百利天恒的創新藥研發雖然還沒有到商業化階段，但其實已經不慢了，且展現出來的I、II期臨床試驗數據似乎在逐步驗證著企業未來的潛力。

其中治療非小細胞肺癌等上皮腫瘤的雙特異性抗體SI-B001已進入II期臨床試驗，是全球范圍內基于HER3靶點進展最快的雙特異性抗體藥物；

三個四特異性抗體目前處于I期臨床試驗，是全球前3個進入臨床研究階段的四特異性抗體，未來擬探索多種惡性腫瘤的治療；

進入I期臨床試驗的雙抗ADC藥物BL-B01D1是全球第三個、中國首個進入臨床研究階段的靶向雙靶點的雙抗ADC候選藥物。

這么一看，百利天恒和恒瑞醫藥的處境有些類似，不同之處是百利天恒還沒有實現創新藥上市，而恒瑞醫藥沒有那么全面或領先的生物創新藥布局。

所以，根據創新藥管線預測，其創新藥有望在2025年上市并貢獻業績，安信證券測算其內在價值208.7億元（具體結果可詳見券商報告）；

相對估值法則類比同行業企業，通過研發費用占市值比、管線對比等做參考，得出來相差不大的結論。

（數據來源于同花順iFinD，安信證券研究）

繼而，在一定的預期下，百利天恒被看好的資金購買從而推高了市值，并且截至近日甚至遠超過了券商機構的預測，達到了300多億元。

三、總結一下

總的來看，我認為百利天恒這家創新藥公司有著良好預期，綜合因素使它股價表現突出。雖然我一開始并沒有關注它，但我認為對于打新中簽的朋友來說，如果想要拿到這樣翻倍的漲幅似乎也不難，只需要做一些研究和思考。

另外，即使不知道估值，如果能對企業基本面、包括所屬賽道有一定的認知，做長期投資也是有可能的。當然，對于未實現商業化的創新藥企業來說，跟蹤企業發展的同時發現風險是非常重要的。