近期權益類資產價格的反彈持續，恒生科技指數、滬深300、上證50等核心板塊漲幅都走出了技術性牛市，一些互聯網平臺公司的股價都已經翻倍。部分投資者開始擔心是否已經到獲利了結的時候，未來行情還能持續嗎？

(資料圖)

根據海川慧富的最新分析看來，從歷史上2月份的行情統計來看（2005-2022年）股市上漲的概率達74%。只有個別年份，因為全年的預期偏悲觀，所以才導致了2月份的下跌。而在當前時點，基于3月份兩會的政策預期，市場也將在2月份進行充分的交易。因此權益類資產的行情預計仍將延續。

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一月市場表現回顧

總體來看，1月國內大類資產的表現為：股市普遍上漲、債市偏弱運行、商品先抑后揚。

權益市場，1月以來市場呈現整體修復。截至1月30日，萬得全A月漲幅超7.8%，申萬一級行業中，除商貿零售外，其余板塊絕對收益均為正。一方面，國內政策寬松持續加碼、國內疫情快速過峰、居民生活逐步正常化，帶動經濟復蘇預期快速回暖。另一方面，外資大幅流入，也成為近期市場的重要驅動。年初至今陸股通北上資金流入1125億，創當月凈流入規模歷史新高。

債券市場整體偏弱運行，信用債表現優于利率債。1月份利率整體上行，節后有所回落，流動性是影響1月債市的關鍵因素，月初跨年資金回籠。信用債收益率先下后上，在經歷理財贖回潮調整后，收益率已具備一定吸引力，加之年初機構配置需求較強，信用債收益率延續修復行情。隨后在市場經濟復蘇預期升溫以及資金面季節性收斂作用下，信用債跟隨利率債有所上行。

大宗商品走勢先抑后揚。商品市場交易主線圍繞美元及通脹，1月商品價格上漲主因美元走弱，疊加貨幣政策預期轉向。國內經濟復蘇帶動需求快速抬升，國內商品指數強于國際定價商品的轉向；工業品強于農產品。強預期弱現實的特征猶在，但又在找尋新的方向。

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各私募策略1月表現

1月，私募策略中，得益于權益市場的強勢表現，權益相關的股票類、宏觀類策略近一個月平均收益約3.5%，市場風格偏向大盤價值，主觀多頭表現更佳。商品市場延續一月份的反彈，但波動率仍處于一年來的低分位數，量化CTA表現不如主觀。套利策略表現穩健，剔除掉異常值后近一個月收益1.04%。

從近一個月和長期收益角度來看，股票類、債券（含轉債）、復合策略超預期，量化CTA低于歷史平均。市場中性策略的表現反應出當前市場超額收益難做。

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各策略2月觀點

權益：震蕩上揚

目前國內宏觀信號仍較模糊，雖然經濟景氣度周期進入衰退下半場，信用周期也已企穩上行，但多維宏觀周期共振向上的狀態還未出現。然而，如果從短期來看，1月疫情過峰速度快于預期，且疊加春節消費復蘇走強，對權益資產適度樂觀。

這輪反彈主要是受宏觀預期好轉的估值修復行情，包括人民幣強勢反彈，2月行情如要再持續上漲，需要微觀經濟的基本面的配合，至少是需要略超預期，在一季報出來前，市場會有一段基本面數據的空白期，此階段可能會震蕩為主，如果有新的超預期外的政策刺激的話，可能情緒面還能延續一段時間上漲。

債券：繼續承壓

春節期間的高頻數據已經初現“復蘇”跡象：一是春運客流總量較去年大幅增長，二是假期旅游數據恢復至2019年的80%左右，三是春節檔電影票房超過去年，位居歷史第二。基本面變化對債市仍偏不利。

資金面趨于收斂。逆回購到期壓力增加，消費超預期恢復增加流動性壓力，地方債供給增加。

此外，2月理財贖回壓力仍較大，對債市仍有沖擊。根據廣發證券統計，2月理財贖回壓力集中在定開型理財產品。2月定開型理財產品打開規模2.32萬億元，相較1月（2.31萬億元）微升。其中業績不達標的定開型理財產品在2月開放規模達到高峰4586億元。

CTA：看好套利對沖類、高頻持倉管理人

大宗商品當前相對較難判斷，大概率是沖高-震蕩-向下。當前宏觀環境是海外通脹開始下行，但經濟也有明顯衰退，而周期不同的國內經濟，還處于復蘇早期，通脹短期應該還不會快速起來。從海外衰退交易的邏輯來看，中長期還是會下行趨勢，不過美元的弱勢也支撐著短期商品的價格，所以短期反彈后大概率以震蕩為主。

當前宏觀環境復雜，比如美國的通脹是否緩解、經濟是否軟著陸，美聯儲政策是否轉向，俄烏沖突等，主觀CTA策略還需等待宏觀影響因素消退。短期來看，市場較難有連續行情，對長周期管理人而言難有顯著反彈。隨著市場活躍度的修復與提升，中短周期特別是高頻管理人可以關注。

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