投資最重要的不是先賺錢，而是不虧錢。

賺錢的關鍵在于穩健，而不是求快。

下面我們用數據說話。

(資料圖片僅供參考)

一、大盤也曾暴漲過，但為什么股民賺不到錢？

首先我們需要評估自身投資業績的標準。股東信里的標準是道指的漲跌幅。股東信里提到：①在很長一段時間里，算上股息和市值增長，道指的復合收益率可能在5%左右。

②我們的工作是年復一年積累相比于道指的優勢，而不是過于擔心某一年份的絕對收益率是正是負。我認為，比起合伙基金和道指都上漲20%的年份，在道指下跌30%而我們下跌15%的年份，我們的表現會好很多。

③具體來說，如果市場在一年內下跌35%或40%（我認為這很可能在未來十年里的某一年發生，沒人知道具體是哪一年），我們應該只下跌15%或20%。如果這一年股市平盤，我們希望增長大約10個百分點。如果它漲了20%或者更多，我們將很難漲那么多。

2010—2022年大盤年末收盤點位如下表所示。如果以大盤漲跌幅為參考標準，您的投資業績是否跑贏了指數？

如果我們以折線圖表示每年收盤點位，會發現大盤走勢波動較大。2014年大盤漲幅為53%，由2013年的2115.98點暴漲1100多點；但是2018年大盤跌幅為25%，由2017年的3307.17點，跌至2493.90點。

這樣的大漲與大跌，使得大盤10年平均漲幅只有5.10%，而10年年化增長率只有3.31%。為什么巴菲特一再強調他們從不指望在牛市跑贏指數，但是一定要在熊市讓基金的跌幅降到最低？因為在復利的前提假設下，一次大幅虧損可能會讓前期的漲幅化為烏有。

下面我們繼續用數據說話。

二、假設股民每年的漲幅與大盤相同

假設股民的本金是100元，且之后10年每年的漲跌幅與大盤一致，那么10年以后，本金100元將會變成136.14元，年化復合增速為3.13%。

下圖數據也在告訴我們為什么炒股不能虧錢：

2014年，大盤漲幅52.87%，本金增至142.55元；

但是經歷2018年的大幅回撤之后，本金又變成了109.91元。幾乎一夜回到了解放前。任憑前面漲得紅紅火火轟轟烈烈，一次大幅回撤就可能讓我們沒有翻身的機會。

虧損10%，需要上漲11%；

虧損20%，需要上漲25%；

虧損50%，需要上漲100%；

虧損70%，需要上漲233%；

虧損90%，需要上漲900%。

要想贏得良好的信譽，你需要20年時間；要毀掉它，5分鐘就足夠了。

因此我們在股東信里還可以看到巴菲特的另一個觀點：

我們將努力將永久性損失資金（而非短期賬面損失）的風險降到最低，通過在每項投資中獲得足夠大的安全邊際以及多樣化的投資。

投資不要虧錢，指的不是短期內不會出現浮虧，而是從長期看，本金不會遭受永久性的損失。投資的首要原則是不虧錢，而不是賺錢。

三、假設股民每年的收益率都能做到10%

假設不管大盤漲跌幅如何，股民每年的收益率都能保持正增長、維持在10%，那么初始本金100元，10年后將會變成260元，而經歷過大漲與大跌的大盤指數，10年后100元的本金僅變成了136.14元。

年化10%的收益率很高嗎？很多人可能都瞧不上這個數。可是，如果我們能做到這一點，我們的收益率就達到了指數的兩倍多！當然，如果我們要求再高一點，年化收益率做到15%，那么10年前100元的本金，在復利的作用下將會變成405元！哪怕以10年的周期來看：

投資不是比誰的優點最多，而是比誰犯的錯最少；

投資不是比誰某一年的收益率最好，而是比某一年誰的回撤最小；

投資不是比誰在牛市的漲幅遙遙領先，而是比誰在熊市的跌幅降到最低！

投資的道理跟生活的道理是相通的。比如：

決定我們人生成就的，通常不是我們做了多少正確的選擇，而是在關鍵節點，我們沒有犯重大錯誤。

細水長流比大起大落更符合生活的本質。我們要的是“行穩致遠”，而不是“急于求成”。慢就是快。欲速則不達。

我們的人生是時間的函數。

我們的人生是一個無限游戲。

有限游戲以贏為目的。

無限游戲以延續為目的。目標不是贏，而是不離開牌桌一直玩下去。

共勉！