在沉寂了一個多月之后，曾經的“妖股”人人樂再度迎來了暴漲行情。

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3月8日，人人樂股價下跌3.18%，雖然當天股價表現不佳，但并不影響其近期強勢的走勢，據統計，從3月3日開始，人人樂股價便震蕩走高，四個交易日大漲23%。

作為知名度頗高的“民營超市第一股”，在過去的兩個月里，人人樂的內部發生了不少的變化。

2月份，人人樂經歷了股權的變換——曲江文投通過要約收購的方式，正式成為了人人樂的控股股東，而創始人何金明則以15.19%的持股比例，退居第二大股東的位置。或許正是因為“易主”曲江文投的原因，再加上消費的逐步復蘇，人人樂的股價才會再度迎來大漲。

不過，雖然股價再度飆升，但人人樂的業績和經營狀況卻遠沒有股價表現得那么樂觀。

根據業績預告顯示，2022年人人樂預計實現凈利潤為虧損4.8億-5.3億，雖然和去年虧損8.57億相比有所下降，但仍然深陷虧損的泥潭之中；而從扣非凈利潤來看，2022年人人樂預計實現扣非凈利潤為虧損5.2億-5.7億，這已經是人人樂連續第9年扣非凈利潤虧損了。

一邊是大漲的股價，一邊卻是持續虧損的業績，作為“民營超市第一股”的人人樂，到底是股價炒作還是真的要迎來“反轉”了？“易主”曲江文投后，人人樂又能否走出虧損的泥潭？

“拳打”商超巨頭，人人樂背后不缺故事

人人樂誕生于1996年，曾與華潤萬家、新一佳并稱為“廣東超市三巨頭”。

追溯人人樂的發展史不難發現，其能取得當時的成就，創始人何金明起著關鍵的作用。

人人樂成立之前，何金明先后在長沙鐵路分局以及深圳市金融交易所工作。在一次前往歐洲的培訓中，何金明發現國外滿大街都是大型超市，但國內卻并沒有類似的商超，當時國內“唯二”的商超巨頭家樂福和沃爾瑪都是外國企業，于是何金明打定主意，要成立一家本土連鎖超市。

回國后，何金明向金融交易所遞交了辭呈，毅然辭去了總經理的工作，然后拿著貸款來的100萬在深圳南山區開了一家占地高達2600平方米的大型超市，取名“人人樂南油店”；由于當時深圳還沒有類似的大型商超，開業后的人人樂受到追捧，一天銷售額高達6萬元。

不過，人人樂的“好日子”并沒有維持太長的時間；1996年10月，全球第二大零售商家樂福忽然進駐深圳市南山區，而且選址距離人人樂僅2.5公里，“挑釁”意圖非常明顯。在正式開業后，家樂福的“虹吸效應”吸走了大量的消費者，人人樂銷售額暴跌，最低時甚至不足2萬元。

眼看著銷售額越來越低，何金明選擇主動發起反擊。在觀察了家樂福一個多月之后，何金明將家樂福的貨物陳列方式以及經營模式搬回了人人樂，然后又跟家樂福大打促銷戰——只要家樂福做產品促銷，人人樂都會立馬跟隨，而且促銷的次數和力度都比家樂福更大。

正是憑借著這一種“拼促銷”的手法，人人樂成功搶回了屬于自己的市場。據媒體報道，1998年人人的銷售額攀升到了60萬，而家樂福的銷售額則慘遭腰斬，很顯然，人人樂成功擊敗了家樂福；不過，還沒等人人樂開心多久，另一大商超巨頭沃爾瑪也選擇在此時加入“戰場”。

1999年6月，沃爾瑪宣布將在距離人人樂南油店150米處開一家2.1萬平方米的大賣場，公然挑戰人人樂。面對來勢洶洶的沃爾瑪，人人樂自知難以應對，最后選擇舉辦購物節；在沃爾瑪開業的第一周，人人樂進行了七天不同商品種類的購物節，成功將沃爾瑪的“勢頭”壓住。

而后，人人樂又通過開分店的方式，擴大自己的影響力，最終人人樂在深圳成功戰勝了家樂福和沃爾瑪，并逐漸成為了“廣東超市三巨頭”之一。

上市即巔峰，扣非連續9年虧損

2010年，人人樂成功登陸A股市場，成為A股市場中的“民營超市第一股”。

正當大家以為上市后的人人樂會繼續“做大做強”的時候，沒想到上市卻已經是人人樂最后的輝煌時刻，在上市之后，人人樂便走上了下坡路，逐漸走向了衰落。

從財報數據來看，在上市后的第四、第五年，人人樂業績出現“巨虧”——2014和2015年，人人樂分別虧損了4.605億和4.747億，兩年累計虧損超過9億元；而在后面的幾年里，人人樂也幾乎都是“小賺大虧”——虧損都是以億來計算，但盈利則是按千萬來計算，兩者相差數十倍。

而從扣非凈利潤來看，人人樂的業績表現就更不樂觀了。根據財報顯示，自2014年開始到2021年，人人樂的扣非凈利潤全部為負，合計虧損超過了30億；若再加上2022年的預計扣非凈利潤虧損5.2億-5.7億，人人樂已經連續9年扣非虧損，合計扣非虧損超過35億元。

那么，為什么此前還能打贏沃爾瑪和家樂福兩大商超巨頭的人人樂，在2010年上市之后，卻開始走起了下坡路？這背后，其實既有外部的因素，當然也有自身內部的原因。

先看外部方面，網購的興起無疑是導致人人樂衰落的最主要原因。實際上，在人人樂上市之前，淘寶等網購平臺便已經興起，特別是在2009年雙11的上線，線上購物已經成為了主流。

除了線上購物之外，像社區團購等新購物方式，對人人樂也造成了不小的影響，雖然人人樂也嘗試過線上業務，例如先后推出了線上微店、云店和人人樂園APP，但最終都以失敗告終。

而在內部因素方面，盲目擴店則是導致人人樂衰落的主要原因。根據數據統計顯示，在2010年上市之后，人人樂加快了擴店的腳步，僅2011年就新開了24家新門店。

不過，由于缺乏精細化管理，人人樂的運營效率非常低。在2014—2016年，人人樂的平均運營費率高達23.53%，而三江購物和永輝超市分別是18.12%、17.06%，一邊是門店越來越多，一邊則是運營費率比同行高出5個百分點，這導致了人人樂“越開越虧”的情況出現。

當然，人員的變動也是導致人人樂衰敗的原因之一。根據媒體報道，在人人樂上市的第二年，公司的多位高管選擇離職，其中人人樂董事、副總裁、CEO李彥峰等等，多重因素的影響下，最終才導致了人人樂“上市即巔峰”情況的出現。

“易主”曲江文投，人人樂能否走出困境？

雖然2022年業績預虧，但近期人人樂的股價表現卻十分強勢。

3月8日，人人樂股價下跌3.18%，雖然當天股價表現不佳，但并不影響其近期強勢的走勢，據統計，從3月3日開始，人人樂股價便震蕩走高，四個交易日大漲23%。

那么，到底是什么推動了人人樂近期股價的上漲？2月份“易主”西安國資或許是主要原因。

2月13日，人人樂發布關于永樂商管公司要約收購期滿暨股票停牌的公告；最終，永樂商管收購人人樂1.07億股股份，占總股份的24.38%，而永樂商管背后的曲江文投正式成為人人樂新的第一大股東，總共持有人人樂63.67%的股份，創始人何金明則退居第二大股東的位置。

實際上，早在2019年曲江文投便已經和人人樂“搭上了線”。當時，曲江文投收購了人人樂控股股東浩明投資20%股權，并獲得浩明投資另外持有的人人樂22.86%股份的表決權；而如今，曲江文投再收下了人人樂24.38%的股權，并成為了人人樂的控股股東。

不可否認，擁有國資背景的曲江文投，相比于創始人何金明而言自然會更有實力。

據介紹，曲江文投背靠曲江新區管委會，培育了曲江文旅、曲江影視、曲江會展、曲江演出、曲江出版等多個知名文化品牌。近幾年，“曲江系”先后通過劃轉、收購等方式，持有西安旅游、西安飲食、曲江文旅、華仁藥業、世紀金花以及人人樂6家上市公司，實力可見一斑。

不過，曲江文投在商超領域并沒有太多的經驗，能否幫助人人樂走出困境還存在著巨大的不確定性。從最新的財報來看，截至2022年三季度，人人樂的資產負債率高達95.94%，且同一時期人人樂的賬上資金僅為2.7億，但應付票據及應付賬款卻高達9.148億，資金缺口十分明顯。

從目前來看，人人樂面臨著負債高企、持續虧損等多重危機，雖然“易主”了曲江文投，但短期內人人樂或許還很難度過危機。而對于已經大漲的股價，或許我們更應該謹慎應對。