過去一年，利率迅速上升導致股票和債券價格暴跌，投資者現在更關注投資標的的質量，一種方法是研究自由現金流，這樣做可能會為成長型投資者帶來更高的長期回報。
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在美聯儲為遏制通脹而加息之際，聚焦高現金流股票的ETF Pacer U.S. Cash Cows 100 (COWZ)表現突出，推出這只ETF的Pacer ETF Distributors總裁肖恩·奧哈拉(Sean O "Hara)在一次采訪中談到了這只ETF的選股方法。首先來看Pacer U.S. Cash Cows 100和跟蹤羅素1000價值股指數以及標普500指數的ETF的總回報對比（包括股息）。
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Pacer U.S. Cash Cows 100的5年回報最高。在2022年熊市期間，這只ETF的表現非常好，在截至2021年的5年里，當利率保持在非常低的水平，流動性上升時，這只ETF跑贏iShares Russell 1000 Value ETF (IWD)，但落后于SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)。
Pacer U.S. Cash Cows 100的資管規(guī)模為129億美元，較一年前的26億美元大幅增長。奧哈拉稱，當這只ETF于2016年推出時以及之后的幾年里，股票估值相對于盈利處于非常高的水平，推出這只ETF的目的是以一種更適合當下環(huán)境的方式來識別價值股。
一般來說，如果股票價格低于賬面價值，就會被歸入“價值股”陣營。但奧哈拉和他的同事認為，這種選股方法效果不太好，他說：“因為目前股市估值絕大部分是根據無形資產、而不是有形資產衡量的。”奧哈拉以谷歌母公司Alphabet (GOOGL)為例做了進一步解釋。他指出，Alphabet的估值是“基于該公司主導搜索市場并且知道如何主導該市場這一事實，這些都屬于無形資產。”由于主要股指按市值加權，因此在流動性驅動的牛市中，市值最大的科技股占據了主導地位，即使是在現在，SPDR S&P 500 ETF Trust五大重倉股——蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、Alphabet、亞馬遜(AMZN)和英偉達(NVDA)仍占到投資組合的20%。
奧哈拉說：“當考慮到經濟的主要驅動力從制造業(yè)轉為消費、技術和品牌等這些變化時，這類股票領漲是有理由的，它們都是靠無形資產繁榮起來的。”
Pacer U.S. Cash Cows 100的選股方法是去看歷史自由現金流收益率。自由現金流是指扣除資本支出后的剩余現金流，這些錢可以用來派息、回購股票、進行內生性擴張或通過收購實現擴張，或用于公司的其他用途。
一家公司的歷史自由現金流收益率是過去四個季度每股自由現金流的總和除以當前股價。Pacer U.S. Cash Cows 100的投資組合每季度都會調整和再平衡。在篩選股票時，這只ETF首先去看羅素1000指數，然后過濾掉所有金融股，因為金融行業(yè)通常沒有自由現金流收益率指標可供參考。然后過濾掉所有預計未來兩年會出現季度凈虧損的股票。剩下的股票根據歷史自由現金流收益率進行排名，前100名入選投資組合。股票以自由現金流收益率為權重，最高權重為2%。
奧哈拉稱，自由現金流收益率是一個"預測經濟周期走勢的好指標"。奧哈拉指出，早在大型科技公司釋放出增長放緩信號之前，Pacer U.S. Cash Cows 100的投資組合就已經開始回避科技股，并轉向了能源、工業(yè)、材料和醫(yī)療保健行業(yè)的公司。
除了識別被低估的股票并跟隨經濟趨勢而動外，如果一家公司的自由現金流收益率正在下降，或者分析師預計未來會出現凈虧損，通過這種股票篩選方法還可以看到一家公司未來可能遇到的麻煩。
舉個例子，Pacer U.S. Cash Cows 100從2020年9月到2021年12月持有英特爾(INTC)的股票，然后英特爾在上個月把股息削減了66%。
以下是截至3月8日這只ETF的十大重倉股。部分股票的權重超過了2%，原因是自去年12月該基金上一次調整投資組合以來股價有所上漲。
Pacer ETF Distributors還將這種選股策略應用于其他ETF，包括Pacer U.S. Small Cap Cash Cows 100 ETF (CALF)和Pacer Global Cash Cows Dividend ETF (GCOW)。
文｜菲利普·范·多恩(Philip van Doorn)
編輯｜郭力群
版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年3月8日報道“This cash-cow stock strategy is attracting lots of money. Here are its top 10 picks.”。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）