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深交所公告，創志科技（江蘇）股份有限公司（簡稱：創志科技）將于3月27日首發上會。

我們發現，在營收增長的背后，創志科技凈利潤極不穩定，毛利率持續下滑，公司的前五大客戶也頻繁變動。同時，公司在研發上的投入也不及同行平均水平，且公司市占率不高，其未來將如何保持市場競爭力？

凈利潤波動大，毛利率下滑市占率低

創志科技主要從事藥物固體制劑生產設備的研發、設計、生產和銷售，并提供從工藝摸索、工藝優化到工藝升級的全套工藝支持服務。

2019年—2021年以及2022年1-6月（下稱：報告期），創志科技實現營業收入分別為11,977.56萬元、12,575.53萬元、20,942.78萬元和12,810.91萬元，2020年和2021年營收增幅分別為5.008%和66.45%。

盡管創志科技2021年營收增長較快，但市占率仍不高。據第一輪問詢函的回復文件披露，2021年，創志科技的市占率為1.04%~1.41%，東富龍的市占率為0.55%-0.75%，楚天科技 的市占率為271%-3.66%，迦南科技的市占率為2.14%-2.89%，小倫智造的市占率為1.23%-1.66%。

在上述四家可比公司中，就有三家的市占率超過了創志科技。經計算，上述4家可比公司的市占率均值在1.66%~2.24%，創志科技的市占率明顯低于可比公司平均水平。

除了市占率不高，公司的凈利潤波動也比較大。招股書顯示，報告期內，創志科技實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,564.16萬元、3,382.20萬元、6,283.96萬元和3,518.69萬元。2020年較2019年凈利潤下滑25.9%，2021年較2020年凈利潤上升85.8%。

更令人擔憂的則是創志科技的毛利率持續走低。報告期內，創志科技毛利率分別為61.14%、58.59%、57.41%和51.32%。據第二輪問詢函披露，2022年1—6月，創志科技毛利率下降幅度超過同行業可比公司。

前五大客戶變動頻繁

招股書顯示，2019年-2021年，創志科技前五大客戶銷售收入占同期營業收入比例分別為34.12%、42.07%、41.53%，而同行業可比公司平均值分別為21.78%、17.37%、25.38%，明顯低于創志科技。

此外，報告期內，創志科技前五大客戶變動頻繁的情況也容易受到市場關注。

2019年度，創志科技的前五大客戶中，除了常州四藥制藥有限公司，其余客戶均未出現在2020年前五大客戶名單中；而2020年度創志科技的前五大客戶中，竟沒有一家出現在2021年前五大客戶中。2021度前五大客戶中，只有成都倍特藥業股份有限公司出現在2022年上半年前五大客戶名單中。

據我們統計，僅僅三年多時間，出現在創志科技前五大客戶名單的公司多達18家。

業內人士認為，前五大客戶變動頻繁，其公司大客戶的穩定性和持續性或會存在不確定性，極大可能會影響業績。

資產負債率持續走低，不差錢仍募資“補血”

創志科技看似并不缺錢。根據招股書顯示，截止2022年6月末，創志科技貨幣資金8,908.05萬元，其中8,242.93萬元為銀行存款。另有交易性金融資產7,120.20萬元。

報告期內，創志科技資產負債率從67.56%一路下降到37.08%，2022年創志科技資產負債率低于可比公司均值。同時，公司主 要償債能力指標處于合理水平，償債能力較強，不存在重大償債風險。

此外，創志科技連續三年進行了分紅。2019-2021年，創志科技現金分紅分別為2217.6萬元、1028.16萬元、2646萬元，累計現金分紅5891.8萬元。

從分紅流向來看，創志科技超過一半的分紅流向了公司實控人賀志真和賀辰陽父子。

在不差錢的情況下，創志科技仍募資5000萬元元用于補流，并且高端制藥裝備產業化建設項目也有1987.19萬元用于鋪底流動資金。

研發費用率低于行業均值，或涉嫌突擊申請專利

從研發投入數值來看，創志科技的研發投入僅2021年超過千萬元。報告期內，創志科技研發費用分別為537.18萬元、838.59萬元、1,401.48萬元和863.05萬元，最近三年的研發費用總額僅2777.25萬元。

同期，創志科技的研發費用率分別為4.48%、6.67%、6.69%及6.74%，同行業研發費用率均值分別為8.31%、8.56%、9.61%和9.91%，明顯高于創志科技。

專利方面，截止招股書簽署日2023年2月12日，創志科技累計獲得已授權專利56項，其中發明專利15項、實用新型專利37項以及外觀專利4項；累計獲得軟件著作權21項。從發明專利申請時間來看，2項在2020年申請，10項在2021年申請，3項在2022年申請。

也就是說，創志科技從2004年成立到2020年之前這十多年的時間里并沒有一項發明專利，創志科技的發明專利請時間系在2020-2022年期間，是否涉嫌突擊申請專利？