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National CineMedia(NASDAQ: NCMI)股價上漲了153%，這很不錯。股價上漲這么多的原因是National CineMedia已自愿向法院申請破產保護。

事情通常不是這樣的。第11章通常是承認債務大于資產，因此沒有什么留給股東了。那么，股價為什么在申請破產保護后會上漲呢？

有一些特殊的例外，赫茲就是我們能想到的一個。但那確實是個特例。那么，是什么導致股票從第11章申請中獲利呢？答案似乎在于企業本身的結構。

我們對它的解讀是:“NCMI將獲得重組后NCM LLC約14%的所有權權益，而目前為48%。(Regal母公司Cineworld和Cinemark擁有NCM LLC的剩余股份)”我們將在稍后討論為什么這很重要。

我們應該指出的是，我們并沒有意識到我們之前在National CineMedia上的報告中所發生的微妙之處。或者，簡單地說，我們錯了。這確實發生了，因此....

那么到底發生了什么?盡我們所能解決這個問題。NCMI在電影院投放廣告。這家有限責任公司陷入了巨大的債務問題——就像電影行業中的許多人一樣——因此實際上破產了。所以，企業屬于債務人。但實際上，債務人對擁有企業并不感興趣，他們想要最大化自己的回報，這不是一回事。

但是，通過讓連鎖電影院擁有在電影院組織廣告的公司的大部分股份，LLP的價值可以最大化。因此，LLP的債務人通過保持所有權結構中的電影鏈來最大化他們的收益。這在很大程度上意味著也要將NCMI保留在這種所有權結構中。

基本上，債務人通過讓Cineworld和Cinemark參與進來來最大化自己的價值，這意味著也要讓NCMI參與進來。

因此，第11章意味著權益價值的上升，而不是下降。因為現在債務負擔消失了但部分權益仍然存在。這是件奇怪的事，但這是我們能找到的最好的解釋。