作為目前的A股股王貴州茅臺，于4月16日披露了2023年一季度的經營數據。從最新發布的第一季度經營數據分析，貴州茅臺還是保持著它的穩健經營狀態，一季度營收同比增長18%左右，凈利潤同比增長19%左右。對茅臺這份一季度經營數據，可以稱得上“開門紅”表現。

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回顧去年一季度的財報數據，貴州茅臺在2022年Q1的營收增長為18.25%、凈利潤同比增長為23.58%。換言之，如果按照今年的營收與凈利潤同比增長能力，營收增速基本上與去年Q1持平，凈利潤增速方面卻略有放緩。但是，考慮到基數增加的因素，茅臺可以實現19%左右的凈利潤同比增速水平，依然是非常穩健的。

再看看2020年與2021年的Q1經營數據，則出現了一定程度上的放緩跡象。其中，以營收增速為例，2020年與2021年茅臺Q1營收增速分別為12.54%和10.93%，而凈利潤方面，2020年Q1與2022年Q1，則分別實現16.69%和6.57%的同比增速。由此可見，2022年開始，貴州茅臺重新步入新的增長軌道，且從目前一季度的經營數據分析，茅臺繼續保持著較好的增長能力。

有人說，在A股市場中，貴州茅臺是最不用擔心的。究其原因，主要是茅臺所處的行業賽道比較好，茅臺的財務數據比較清晰明了，且擁有可觀的現金流優勢，這與其他上市公司相比，投資茅臺基本上不用擔心財務踩雷的風險。

就目前來說，茅臺在白酒行業中依然占據著領先的地位，其產品的供不應求以及被市場賦予了金融的屬性，讓茅臺酒不僅僅局限于飲用價值，而且還具備了收藏的價值，一下子提升了公司的品牌價值。

從之前胡潤品牌榜的排名來看，貴州茅臺依然處于首位，品牌價值逾萬億，且在去年大部分白酒企業品牌價值下降的背景下，茅臺的品牌價值依然可以實現正增長，這也是一種競爭力的體現。

從2021年以來，貴州茅臺經歷了一輪估值調整的走勢。2021年初，貴州茅臺的估值一度飆升至近70倍的水平，經過了兩年時間的股價調整，結合茅臺業績的穩步增長，兩年后的今天，茅臺的估值又一次回到了35倍以下的水平。隨著一季度業績的出爐，茅臺的估值又會繼續下移，這樣一來已較2021年的估值峰值出現了過半的降幅。

30倍左右估值的貴州茅臺到底貴不貴？25倍左右估值的五糧液到底貴不貴？

假如與2021年初的估值相比，頭部白酒股的估值已經明顯降低，估值也從高估值狀態回落至合理估值的水平。但是，與近十年的平均估值相比，當前的估值還不算便宜，目前茅臺的估值分位值仍然處于近十年70%左右的水平，意味著當前的估值比過去十年70%左右的時間還要貴。

10年前，茅臺的估值一度跌破10倍，當時是給出了極度悲觀的估值定價。但是，憑借著消費升級的發展趨勢以及企業自身品牌價值的持續提升，以茅臺為代表的白酒企業開始出現了估值與業績齊升的表現。近十年來，茅臺估值從最低點提升最高近十倍的空間，業績也較十年來大幅增長。

市場愿意給出較高的估值溢價，說明市場對頭部白酒股的盈利增長預期比較看好，市場認為它們還可以創造出良好的業績增速能力。假如頭部白酒上市公司的盈利增速顯著放緩，那么市場自然不會愿意給出30倍以上的估值水平，到時候對白酒企業來說，要么加快轉型步伐，盡快找到新的盈利突破口，要么加大分紅力度，提升股息率來留住長期價值投資者。

如今，茅臺率先交出了穩健的Q1成績單，對白酒企業來說，也是開了一個好頭。接下來，要看其他頭部白酒企業的Q1成績單表現，如果今年一季度普遍出現開門紅的表現，那么白酒股的估值調整也基本上接近尾聲。