文 | 楊萬里

財報披露期，投資者的關注焦點聚集在業績上。

4月21日，連鎖藥店龍頭一心堂低開低走，盤中觸及跌停板。截至午間發文，該公司股價為28.71元，總市值為171.1億元。

【資料圖】

消息上，4月20日，一心堂發布了2022年財報和2023年一季報。

數據顯示，2022年，一心堂實現營收174.3億元，同比增長19.5%；實現歸屬凈利潤10.10億元，同比增長9.59%。去年，公司凈利潤增速不及營收增速，且凈利潤增速創下2017年以來首次個位數增長。

2023年一季度，一心堂實現營收44.36億元，同比增長11.02%；實現歸屬凈利潤2.395億元，同比增長33.49%。

兩個報告期的財務數據剛披露，第二天開盤股價就下挫，難道是投資者對公司業績不認可？

我們關注到，從2月下旬以來，有兩家券商機構唱多一心堂。

2月28日，財信證券給予一心堂“買入”評級，目標價為39.20-49元/股。3月21日，東方證券維持給予一心堂“買入”評級，目標價為40.20元。按券商目標價估算，一心堂或有36%以上上漲空間。

從行業看，連鎖藥店位居產業鏈中游，主要以銷售藥品為主，它的上游是醫藥供應商，下游是醫藥消費者。

未來，中國藥品零售市場的發展趨勢可能有兩點。

一是行業內部出現洗牌，頭部企業憑借較強競爭力迅速拉開差距。

據公開數據顯示，2021年國內連鎖藥店CR3提升至11%。但相較于美國、日本等成熟市場差距很大，例如美國零售藥房CR3超過80%，日本CR3達30%，國內醫藥零售連鎖企業市場集中度水平有待進一步提高。

二是線上線下的協同發展?？紤]到近年消費習慣變化，醫療消費者對線上形成一定依賴。接下來，哪家連鎖藥店的線上業務發展越快速，企業成長性可能會更高。截止2022年末，一心堂線上業務銷售額突破6億元，占公司當前營收比重在3%-4%之間。

從連鎖藥店自身競爭力看，主要有兩個衡量指標，一個是門店擴張情況，另一個是坪效。

先看門店數量，截至2023年一季報，一心堂合計擁有直營連鎖門店9344家。

再看同行情況，據不完全數據統計，截至2022年前三季度，大參林擁有門店9578家（含加盟店1727家）；益豐藥房門店總數9781家，其中加盟店1753家，直營門店8028家；老百姓擁有門店10327家，其中直營門店7362家、加盟門店2965家。

坪效方面（它指的是每坪的面積可以產出多少營業額(營業額/專柜所占總坪數)，是衡量商場經營效益的指標），截至2022年末，一心堂直營門店的整體日均坪效為37.37元/平方米。

再看同行情況，據不完全數據統計，截至2022年前三季度，老百姓直營門店日均坪效達到58元每平米。截至2022年上半年，益豐藥房日均坪效為56.56元/平方米；大參林日均坪效為75.62元/平方米。

雖然同行公司沒有更新最新的門店和坪效數據，從上述數據可粗略判斷，一心堂在門店數量和坪效上與同行有一定差距。

隨著一心堂股價跌停，大家對此有什么看法？