截止到2023年4月28日，所有銀行股的年報(bào)和一季報(bào)都出來(lái)了。總體來(lái)看，越晚公布財(cái)報(bào)的公司越不樂(lè)觀，不過(guò)也有例外。老鄧?yán)梦逡患倨冢熏F(xiàn)在A股一共42只銀行股的情況做了個(gè)總結(jié)，估值以4月28日收盤(pán)價(jià)和一季報(bào)為準(zhǔn)。
我為什么要重點(diǎn)分析銀行股？這是由我的觀點(diǎn)決定的。我認(rèn)為：
(資料圖片)
1、銀行股已經(jīng)調(diào)整了五年，估值最低。
2、何況總體增速還可以（無(wú)論是年報(bào)還是一季報(bào)）。
3、加上“中特估”的大背景。
所以今年銀行股很有可能會(huì)有相當(dāng)漲幅。
其實(shí)銀行股過(guò)去幾個(gè)月總體漲得還不錯(cuò)，主要是六大行領(lǐng)銜。
是因?yàn)檫@六大行的營(yíng)收和利潤(rùn)不錯(cuò)嗎？
不是。因?yàn)橐粫?huì)兒看一季報(bào)情況，六大行并不突出，所以它們大漲（基本上從去年10月11月的底部上來(lái)25%）是因?yàn)椤爸刑毓馈钡拇蟊尘啊?/p>
牽涉到百萬(wàn)級(jí)的盈虧，當(dāng)然要極為重視。
閑話不多說(shuō)了。先列表，按市盈率從低到高排序，然后再?gòu)亩鄠€(gè)角度分析（點(diǎn)擊可看大圖）：
市盈率低于3的有三股：民生、渝農(nóng)商行、浙商。
而且市盈率低的，市凈率往往也比較低。但是所有的銀行股，只有寧波銀行的市凈率都高于1，為1.13。
不過(guò)，市盈率過(guò)低的股票，不一定好。有人做過(guò)統(tǒng)計(jì)，從2014年9月至今，漲得最好的銀行股首推招行，然后是寧波銀行，基本上都是兩倍左右。而市盈率最低的民生銀行，反而跌了大約60%。
八年多跌60%，已經(jīng)計(jì)入了分紅，夠狠的。所以銀行股之間的差別很大。招行基本上是“銀行里的茅臺(tái)”，寧波也差不多。
不過(guò)今年以來(lái)，情況或許會(huì)有所變化。
因?yàn)榇蟓h(huán)境變了。招行、寧波經(jīng)歷了多年的高速發(fā)展，它們的業(yè)務(wù)邏輯適合過(guò)去，未必適合于未來(lái)。尤其是招行，一季報(bào)營(yíng)收居然下降1.47%，利潤(rùn)增速雖然馬馬虎虎（7.82%），但營(yíng)收下降肯定不是好事。
還是給一些統(tǒng)計(jì)數(shù)字吧。平均來(lái)看，一季報(bào)銀行股營(yíng)收同比增3.56%，利潤(rùn)同比增8.95%，市盈率4.89，市凈率0.60，股息率4.79%。
都是算數(shù)平均，以4月28日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，是我通過(guò)上表計(jì)算出來(lái)的。
都是硬核數(shù)據(jù)，看起來(lái)數(shù)字很少，我卻經(jīng)過(guò)了大量的數(shù)據(jù)收集和整理，含金量杠杠的。
國(guó)有六大行一季度合計(jì)歸母凈利增1.24%，低于總體數(shù)據(jù)，而六大行過(guò)去半年卻漲得最好（在銀行股中），可見(jiàn)確實(shí)是受了“中特估”的影響。
就問(wèn)大家一句：和經(jīng)濟(jì)總體增速相比，和股市總體估值相比，銀行股怎么樣？
可能有人仍會(huì)拿出所謂壞賬、經(jīng)濟(jì)增速之類的來(lái)說(shuō)事兒。嗯，我承認(rèn)很有道理，但是：
1、銀行股的長(zhǎng)期低估值，已經(jīng)充分反映了風(fēng)險(xiǎn)。
2、銀行的撥備率平均在250%左右。只要不是極為、極為巨大的危機(jī)，壞賬足可覆蓋。
3、國(guó)家已經(jīng)看到了房地產(chǎn)、地方債的風(fēng)險(xiǎn)，正在采取措施防范和削減，讓其“軟著陸”。
4、實(shí)在不行，最簡(jiǎn)單最粗暴的做法就是放水。放水可以讓一切債務(wù)顯得微不足道，而銀行手握無(wú)數(shù)實(shí)物資產(chǎn)（如熱門(mén)地段的商業(yè)地產(chǎn)），其實(shí)具有良好的抗通脹性。
我戰(zhàn)略看好銀行股還有一個(gè)重要依據(jù)，那就是凈息差。
凈息差=（全部利息收入-全部利息支出）/全部生息資產(chǎn)
本質(zhì)上，凈息差是由就是貸款利率 和?存款利率 之差 決定的。所以分析銀行股的盈利前景，可以粗略地看利差。
過(guò)去幾年，我國(guó)的凈息差一直在下降。
去年年底，凈息差是1.92%，今年一季報(bào)繼續(xù)下降，現(xiàn)在沒(méi)有精確數(shù)據(jù)，但根據(jù)各種信息來(lái)分析，應(yīng)該還在緩慢下降，但在1.80%以上。
凈息差在下降，當(dāng)然不是好消息。
但是，我們的凈息差，比美國(guó)低多了。
美國(guó)的凈息差基本上在3.5%左右，尤其是2022年以來(lái)大幅上升。
上圖是美國(guó)凈息差的長(zhǎng)期走勢(shì)。可以看出，2021年最低，尤其是大資產(chǎn)，凈息差一度跌至2%，但長(zhǎng)期來(lái)看都在3.5%左右。
2023年一季度末，摩根大通、花旗集團(tuán)、富國(guó)銀行、美國(guó)銀行的凈息差較上年同期又上升約1%，已經(jīng)在4%以上。
這讓美國(guó)的銀行利潤(rùn)總體繼續(xù)快速增加。一季度營(yíng)業(yè)同比增速為17.7%，利潤(rùn)同比增速為29.1%。
凈息差決定銀行業(yè)的利潤(rùn)，這是常識(shí)。
不過(guò)，巴菲特在去年已經(jīng)大幅減持他持有的美國(guó)銀行股份了，又狂賺一筆。
老巴在2019年大幅增持美國(guó)的銀行股，2022年大幅減持，大賺。因?yàn)樗A(yù)期美國(guó)銀行業(yè)的凈息差正在逐漸走向頂峰，正是借利好提前出貨。老巴持有的美國(guó)銀行也已經(jīng)調(diào)整了一年。現(xiàn)在來(lái)看，他基本上是在頂峰出貨。
最近幾個(gè)月美國(guó)幾個(gè)銀行因?yàn)槔蔬^(guò)高“出事”，但巴菲特沒(méi)事。他玩銀行股的水平太牛了。
回到我國(guó)。現(xiàn)在我國(guó)銀行業(yè)的凈息差已經(jīng)降低到了1.9%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)水平，是否已經(jīng)“到底”了呢？
凈息差這么低，一季度銀行業(yè)的總體增速還可以，如果以后凈息差上升了會(huì)怎樣？
當(dāng)然，未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)凈息差仍有可能會(huì)小幅下降，或者在低位徘徊。
未來(lái)我國(guó)仍有可能繼續(xù)降息，但存款利率也會(huì)繼續(xù)下降。所以我預(yù)計(jì)凈息差已經(jīng)基本到底了。
但是即使這樣，銀行股市盈率只有4.89，增速仍然有9%左右，這還不值得投資嗎？
我談的是我的觀點(diǎn)，僅供參考，盈虧都與我無(wú)關(guān)哈。關(guān)鍵是看我的分析有沒(méi)有道理。
好了回到上面那個(gè)表，按照利潤(rùn)同比增速，排序如下：
可以看出，杭州銀行（28.11%）、江蘇銀行（24.83%）、無(wú)錫銀行（23.18%）、蘇州銀行（20.84%）、常熟銀行（20.60%）排前五位。
都是長(zhǎng)三角或者江浙地區(qū)的，牛比！
但這是否意味這五家最好呢？
當(dāng)然不是。要綜合從營(yíng)收、利潤(rùn)增速、市盈率、市凈率、股息率等方面來(lái)衡量。還得看撥備覆蓋率、壞賬、利息收入、其他收入等綜合情況。
但是總體來(lái)看，市盈率、市凈率已經(jīng)可以充分反映股票的估值，尤其是對(duì)銀行股。總體來(lái)看，兩率很低的股票，在壞賬率、撥備率、核心資本充足率方面，低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明已經(jīng)從估值上得到了充分反映。
所以我認(rèn)為，綜合分析一季報(bào)的營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)、市盈率、市凈率、股息率，可以給銀行股來(lái)個(gè)綜合評(píng)估。
我用一個(gè)公式，綜合評(píng)估銀行股如下。分?jǐn)?shù)越高越好，排名如下表所示（再詳細(xì)說(shuō)明，并重點(diǎn)分析幾家銀行）……后面的內(nèi)容在公Z號(hào)“老鄧說(shuō)江湖”中，收費(fèi)。其實(shí)寫(xiě)到這里已經(jīng)很有料了，但是有興趣的朋友可以繼續(xù)移步閱讀，我也想做個(gè)試驗(yàn)看看有多少人愿意移步哈。