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猛獸財經獲悉，由于受到疫情和資本市場劇烈波動雙重影響，諾亞財富（NOAH）業績全面承壓，實現營收42.9億元/歸母凈利潤9.8億元人民幣，同比27.8%/-25.7%;代銷理財產品總金額達703億元人民幣，同比-27.7%。國泰君安發布研報維持諾亞財富“增持”評級。國泰君安預計諾亞財富2023-2025年營收達36.7/45.8/53.0億元人民幣，凈利潤12.2/15.0/16.6,同比+26.1%/21.9%/11.0%，每股收益33.0/42.5/49.3元人民幣。國泰君安主要觀點如下：

受到疫情和資本市場劇烈波動雙重影響，22年公司業績全面承壓。一方面，22年3月末開始的局部疫情封控和年末的疫情快速擴散使得公司理財師開展線下展業受限，部分亦高凈值客戶也無法去境外進行資產配置，這導致海外保險等傭金率較高但需要線下簽約的產品募集量出現快速下滑，進而拖累整體募集量和銷售傭金收入。另一方面，由于22年資本市場劇烈波動，各類理財產品凈值均出現一定程度下滑，導致高凈值客群配置凈值化理財產品需求也相應下降，公司自身收到的尾傭和超額業績回報分成也大幅下滑，使得業績進一步承壓。

從長期來看，高凈值客戶對于綜合化、個性化資產配置需求仍將提升，公司憑借強大服務體系業績仍有望恢復高速增長。我們認為疫情影響已經基本過去，伴隨各類穩增長的措施出臺，中國經濟有望逐步復蘇。高凈值客戶群體對于投資的信心亦將逐步恢復，將產生更多配置凈值化理財產品的需求。過去三年來公司在團隊建設、產品體系、投研體系、風控體改革上均取得良好成果，全方位客戶服務能力有明顯提升，憑借強大服務體系，公司未來在高端財富管理市場的市占率有望持續提升，盈利增速也有望企穩回升。

風險：資本市場出現巨大下行；金融產品“爆雷”影響公司聲譽

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