久期財經訊，6月14日，標普將金界控股有限公司(NagaCorp Limited, 簡稱“金界控股”，03918.HK)“B”的長期發行人信用評級和其高級無抵押票據的長期發行評級列入負面影響信用觀察名單。

評級列入負面影響信用觀察名單反映出，即隨著該公司的高級無抵押票據將于2024年7月到期，其流動性可能會進一步惡化，標普下調其評級的可能性會增加。

在標普看來，隨著到期債券償債日的臨近，金界控股的再融資風險正在上升。金界控股的經營失誤空間收窄。在2024年7月4.72億美元債券到期之前，其流動性壓力正在積聚。

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標普認為，金界控股即將到期的大額債務和缺乏成熟的多元化融資渠道，以及目前債務市場表現平淡突出了該公司資本結構疲軟。

盡管如此，根據標普的評估，鑒于該公司可自由支配支出的減少，以及標普對防控措施優化后收益增加的預期，金界控股有可能積累充足的現金來滿足其再融資需求。

將Naga3項目時間線延長四年及時緩解了金界控股的現金使用問題。雖然延期緩解了現金外流的壓力，但不足以完全解決標普對再融資風險不斷上升的看法。

該公司目前預計該項目將于2029年9月竣工，而此前的目標是2025年9月。由于剩余的Naga3資本支出(CapEx)分布在更長的時間段，該公司將有可能在新的項目時間線上通過內部產生的現金流滿足未來的資本支出要求。

標普預計該公司2023年的資本支出為4500萬美元-7500萬美元。由于運營仍落后于防控前的水平，金界控股將節約現金放在首位。2020-2022年，該公司將年度資本支出縮減至1.2億美元至1.7億美元。相比之下，與標普之前預期的2.5億美元至3.5億美元的年度資本支出形成鮮明對比。該公司還宣布2021年和2022年沒有現金股息。

標普預計金界控股的博彩業務將在2026年恢復至防控前的水平。運營恢復的延遲將對公司的流動性承壓。EBITDA尚且不能在2026年前恢復至防控前的水平。標普的預測考慮了國內大眾市場需求和國際旅行限制得到放寬。

標普估計，金界控股的EBITDA將在2023年恢復至防控前水平的45%-50%，并在2024年進一步恢復至70%-75%。標普對金界控股的恢復假設落后于地區同業。即反映了Naga3項目的延期。

信用觀察

評級列入負面影響信用觀察名單反映出，即隨著該公司的高級無抵押票據將于2024年7月到期，其流動性可能會進一步惡化，標普下調其評級的可能性會增加。

若再融資未得到實質性進展進展，2023年上半年其非限制現金積累低于標普的預期，或者如果該公司出現標普認為的不良的資本市場交易，標普可能會下調其評級。

標普的目標是在2023年第三季度末之前解決信用觀察問題。

ESG信用指標：E-2、S-4、G-3