文章來源|東高科技首席行業研究員秦亮接受《證券日報》采訪：《方舟云康再度沖刺港股IPO 虧損擴大、藥品銷售貢獻超半數營收》

近日，方舟云康控股有限公司（簡稱：方舟云康）向港交所遞交招股書。在此之前，公司曾于2022年11月21日向港交所遞交招股書，但其未能在六個月內通過港交所聆訊。

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對于再度赴港上市，方舟云康相關人士6月16日接受《證券日報》記者采訪時表示，公司對國家政策與行業發展懷有信心，也相信在此前提下，公司將取得長足進展。目前，公司相關信息以在港交所披露的招股書為準。

匯率變動致凈虧損擴大

根據招股書數據顯示，公司通過自主運營的健客移動應用程序及網站向用戶提供綜合醫療服務、線上零售藥店服務以及定制化內容及營銷解決方案。根據AppStore顯示，公司旗下擁有包括H2H、健客醫院、方舟健客網上藥店、健客醫生等多款App。

其中，綜合醫療服務和線上零售藥店服務向患者提供包括復診、電子處方服務、醫藥產品及配送到家服務、處方驗證或電子處方服務等。另外，定制化內容及營銷解決方案中，提供包括學術社區服務、搜索引擎優化、提供醫學調查和分銷商數據直連服務。

招股書顯示，截至2022年12月31日，方舟云康的注冊用戶約有3660萬名。其中，健客平臺平均擁有月活躍用戶約910萬名。H2H平臺擁有來自1.51萬所醫療機構的20.5萬名注冊醫生，其中約有57.3%就職于三級醫院，約37.8%的醫生已取得副主任醫生或以上職稱。

灼識咨詢資料顯示，以2022年平均月活躍用戶計，方舟云康是中國最大的在線慢病管理平臺。于2022年，按處方藥商品交易總額計，方舟云康在中國互聯網對消費者慢病管理市場中排名第一。

業績方面，2020年至2022年，方舟云康的營業收入分別為11.6億元、17.59億元和22.04億元，公司營收增速分別為51.6%、25.34%。雖然營收持續快速增長，但公司在利潤方面卻并沒有實現正向盈利。上述報告期內，公司的凈虧損分別為0.9億元、3.04億元及3.83億元。

對于凈虧損的持續擴大，公司招股書指出，主要是由于運營開支增加，致使毛利率下降所致。另外，對于公司2022年的凈虧損進一步擴大到3.83億元，招股書指出，主要是由于外匯匯率波動導致以美元計價的優先股產生相關外匯虧損所致。

超半數營收來自藥品銷售

值得注意的是，雖然公司定位在線慢病管理平臺，但從業績構成來看，超過半數的營收貢獻仍來自藥品銷售。2022年，公司線上零售藥店服務貢獻營收12.52億元，占總營收的56.8%；綜合醫療服務貢獻營收8.68億元，占總營收的39.4%；定制化內容及營銷解決方案貢獻營收0.6億元，占總營收的2.7%。

對此，海南博鰲醫療科技有限公司總經理鄧之東向《證券日報》記者指出，目前來看，互聯網醫療領域難以擺脫“賣藥”的標簽。原因主要是互聯網醫療領域的盈利模式尚不成熟，且涉及醫療資質、監管政策等復雜因素，而藥品銷售環節相對更容易進行線上化。因此，在互聯網醫療發展的初期階段，通過藥品銷售實現盈利是一個相對可行的方式。但隨著互聯網醫療行業的快速發展和政策的逐步完善，未來藥品銷售可能逐漸降低在營收中的比重，互聯網醫療服務和其他增值服務的比例有望增加。

“目前‘醫藥電商’仍是各大互聯網醫療的營收核心。但受藥品集采影響，由于醫院價格下降導致互聯網醫療的藥品毛利率空間也在下降。未來，只有規模非常大的頭部互聯網醫療公司才能靠藥品銷售活下去。”東高科技首席行業研究員秦亮向《證券日報》記者表示。

鄧之東進一步指出，對于互聯網醫療平臺而言，更具有持續性的營收構成通常包括醫療服務收入、健康管理服務收入、醫療大數據和人工智能服務收入、藥品銷售收入等多元化收入。只有形成多元化的收入來源，并且這些收入來源與核心業務密切相關，互相促進，才能構筑更健康且具有持續性的營收構成。