《港灣商業(yè)觀察》施子夫

(相關(guān)資料圖)

5月31日，來(lái)自中國(guó)第二大IDC解決方案服務(wù)商云工場(chǎng)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱，云工場(chǎng)）遞表港交所，受到外界關(guān)注。

公開信息顯示，云工場(chǎng)的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體有無(wú)錫靈境云信息技術(shù)有限公司、江蘇云工場(chǎng)信息技術(shù)有限公司等。

增收不增利，凈利率驟降

云工場(chǎng)主要為客戶提供全面的IDC解決方案服務(wù)。據(jù)招股書介紹，在2021年，云工場(chǎng)是第二大IDC解決方案服務(wù)提供商，公司全面采用非自建數(shù)據(jù)中心模式。

經(jīng)營(yíng)期間，云工場(chǎng)提供的服務(wù)主要包括IDC解決方案服務(wù)、靈境云品牌下的邊緣計(jì)算服務(wù)、ICT服務(wù)及其他服務(wù)。

過(guò)去三年，云工場(chǎng)90%以上的收益都來(lái)自IDC解決方案服務(wù)。該部分實(shí)現(xiàn)收入分別為2.49億元、4.37億元和5.39億元，分別占當(dāng)期總收益的90.3%、94.2%和98.2%。

得益于來(lái)自IDC解決方案服務(wù)收入的增長(zhǎng)，云工場(chǎng)的營(yíng)收也在同期實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。

從2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），云工場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入分別為2.76億元、4.64億元和5.49億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.0%。云工場(chǎng)方面表示，收入的增加除了業(yè)務(wù)擴(kuò)展及客戶對(duì)IDC解決方案服務(wù)需求不斷增加外，還包括來(lái)自主要客戶的收益增加、靈境云品牌下的邊緣計(jì)算服務(wù)有關(guān)。

然而在營(yíng)收增長(zhǎng)的另一邊，云工場(chǎng)的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)一定波動(dòng)，2022年，公司出現(xiàn)明顯的增收不增利的情形。

報(bào)告期各期，云工場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2538.5萬(wàn)元、1268.5萬(wàn)元和803.4萬(wàn)元，凈利率分別為9.2%、2.7%和1.5%，三年時(shí)間下滑了7.7個(gè)百分點(diǎn)。相比較營(yíng)收而言，云工場(chǎng)的利潤(rùn)體量明顯較小。

此外，云工場(chǎng)的毛利率表現(xiàn)也出現(xiàn)一定滑坡，報(bào)告期各期分別為19.6%、12.2%和12.6%。

上下游集中度較高

報(bào)告期內(nèi)，云工場(chǎng)還存在明顯的上下游集中度較高的問(wèn)題。

于往績(jī)記錄期間，云工場(chǎng)的主要供應(yīng)商包括中國(guó)國(guó)有電信運(yùn)營(yíng)商及中小型數(shù)據(jù)中心擁有者及運(yùn)營(yíng)商。截至報(bào)告期各期末，五大供應(yīng)商收取的費(fèi)用分別占相同期間銷售成本的94.3%、89.2%及92.2%。

其中，云工場(chǎng)的主要供應(yīng)商之一兼客戶之一的供應(yīng)商A，云工場(chǎng)在報(bào)告期內(nèi)向其支付的金額分別為1.92億元、2.72億元和2.65億元，分別占銷售成本的86.3%、66.6%和55.2%。

“鑒于中國(guó)電信市場(chǎng)上基本服務(wù)供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)有限，公司依賴于各地的主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商向公司客戶提供有關(guān)服務(wù)。盡管在過(guò)去公司與其保持良好關(guān)系，但無(wú)法保證其將繼續(xù)在公司運(yùn)營(yíng)的每個(gè)數(shù)據(jù)中心以商業(yè)上可接受條款提供客戶所需的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。倘其中的任何一家提高其網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的價(jià)格，可能導(dǎo)致客戶對(duì)公司的服務(wù)需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。”云工場(chǎng)在招股書中表示。

另一邊，云工場(chǎng)的下游客戶主要包括中國(guó)一流的云計(jì)算服務(wù)提供商、互聯(lián)網(wǎng)公司及藍(lán)籌上市公司。

截至報(bào)告期各期末，云工場(chǎng)來(lái)自五大客戶的收益分別為1.97億元、3.47億元和4.25億元，分別占同期收益的71.3%、74.8%及77.5%。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，上下游集中度較高將有可能給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，如果與客戶、供應(yīng)商在合作方面受限，不利于公司長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

云工場(chǎng)也坦言，“有許多因素可能導(dǎo)致公司流失主要客戶，而流失任何主要客戶或其外包予公司的服務(wù)范圍大幅減少、出售服務(wù)的價(jià)格大幅降低，均可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽！?/p>

銷售成本持續(xù)升高，三年多分紅超6000萬(wàn)

據(jù)介紹，云工場(chǎng)的數(shù)據(jù)中心擁有者及運(yùn)營(yíng)商通常受投入成本大幅波動(dòng)以及較長(zhǎng)投資回收期的大量固定及啟動(dòng)成本的影響，因此經(jīng)營(yíng)期間，云工場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)成本較為高企。

截至2022年12月31日，云工場(chǎng)在中國(guó)18個(gè)省及35個(gè)城市已設(shè)立全國(guó)及跨區(qū)域數(shù)據(jù)中心，來(lái)自管理的數(shù)據(jù)中心的寬帶使用量合計(jì)超過(guò)83000千兆比特每秒。報(bào)告期內(nèi)，云工場(chǎng)的銷售成本分別為2.22億元、4.08億元和4.80億元。

值得注意的是，隨著云工場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的貿(mào)易應(yīng)收賬款也在不斷走高。

截至報(bào)告期各期末，云工場(chǎng)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為8166.6萬(wàn)元、9758.1萬(wàn)元和1.15億元。截至2022年12月底，云工場(chǎng)的減值撥備為220萬(wàn)元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)為70.7天。

在此次IPO前夕，云工場(chǎng)還曾大額分紅。

報(bào)告期內(nèi)以及今年前四個(gè)月，云工場(chǎng)分別向股東宣派股息1000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、0元和3030萬(wàn)元，三年四個(gè)月的時(shí)間，合計(jì)宣派股息6030萬(wàn)元。一邊持續(xù)分紅，一邊尋求上市融資，云工場(chǎng)的上市夢(mèng)能否如愿？（港灣財(cái)經(jīng)出品）