文 | 金衛

(資料圖片)

7月5日，極米科技又收跌。截止收盤，極米科技報于140元，總市值為98億。從K線上看，近期極米科技陰跌不止，市值跌破100億后，還沒有止跌反彈的跡象。

面對不斷下跌的股價，極米科技進行了回購。7月3日晚間公告稱，公司累計回購股份約13萬股，購買的最高價為234元/股、最低價為165元/股，支付的總金額約為2332萬。

2000多萬的回購金額，有些杯水車薪，如今股價擊穿了公司最低回購價。

作為投影第一股，極米科技股價可謂大起大落。

2021年3月，頭頂“投影儀第一股”，極米科技在科創板上市，當時發行價為133.7元，上市之后股份一路上漲，3個多月的時間，極米科技的股價突破了600元，最高漲至626元，總市值達到438億，一時風光無限。

此后，極米科技跌跌不休，由626元高點一路跌至140元，跌幅達到78%，總市值縮水了300多億。投影龍頭到底發生了什么？

業績由狂飆到負增長

極米科技，主營業務為智能投影產品的研發、生產及銷售，是國內智能投影機市場龍頭。

早年，極米科技借著投影產品的紅利，業績一路狂飆。

2017-2021年，極米的營業收入從9.9億元上升至42.2億元；同期毛利率從19.1%擴張至35.9%；扣非凈利潤從1000萬激增到4.4億。

正是頂著這樣亮眼的業績，極米科技上市時享受到了近百倍的市場估值。然而上市蜜月期過了，極米科技的業績大變臉，股價也是一路下跌，最新的靜態市盈率不到20倍。

從時間上看，2022年是極米科技業績大變臉的節點，當年極米科技實現營業收入為42.2億元，同比增速從2021年的42.8%大幅下滑至4.6%；同期，扣非凈利潤為4.4億元，同比增速則從2021年的73.4%下滑至3.1%。

對比來看，極米科技過去凈利潤880%的增速降至了個位數，只用了三年時間。

2023年第一季度，極米科技的情況更加不妙。

一季度極米科技營收為8.84億元，同比下滑12.7%；歸母凈利潤5219.38萬元，相比2022年同期的1.21億元減少56.7%。

一季報的極米科技的營業收入首次出現負增長，而且毛利率同比下降約3個百分點后，其歸母扣非凈利潤則直接腰斬了。

2023年2月，極米的股價曾一度反彈至226元，但一季報發布后股價，股價一路下跌至140元。

極米科技業績下滑，原因有多方面，一方面投影市場整體下滑，再加上賽道上高手林立，競爭激烈，行業越來越內卷。

越來越內卷的行業

根據IDC的數據，2020-2022年中國投影儀出貨量分別為300萬臺、348萬臺與416.2萬臺，分別實現同比增長7.5%、16%與19.60%。市場競爭格局中，極米、堅果、峰米、當貝和Epson位列銷量前五，分別占據19%、7%、7%、6%、6%的市場份額，合計占比達45%。

不過，從IDC數據來看，雖然投影機市場總出貨量是在增長，但是銷售額卻出現下滑，這說明智能家用投影儀出現了明顯的降價趨勢。

2023年一季度，相關機構數據顯示：中國整體投影機市場出貨量為161萬臺，同比下降7.3%，上半年整體，投影機市場預測出貨量為336萬臺，下降幅度擴大至8.6%。

一方面，投影儀市場整體出貨量的下降；另一方面，投影儀的銷售均價下滑，各品牌出現價格戰。

對極米科技自身而言，上市之后，砸重金做營銷，先后簽約了頂流明星易烊千璽、王子文等擔任品牌和產品代言人。

2020-2023一季度，銷售費用分別為3.93億元、6.23億元、5.98億元與1.35億元，營收占比分別為13.90%、15.42%、14.16%與15.22%。三年一季度的銷售費用達到17.5億，在高昂的銷售費用中，運營推廣和平臺費用則又占據了近一半的份額。

同期，極米科技的研發費用分別為1.39億元、2.63億元、3.77億元與0.99億元，營收占比分別為4.92%、6.51%、8.93%與11.25%。研發費用為8.8億，從兩項數據對比來看，極米科技有些重銷售、輕研發。

不過，如果從公司自身數據來看，近年來，極米科技的確在傾力營銷與研發方面，兩項數據占營收比重均在增長，但由于市場競爭加大，未給銷售額帶來明顯突破，反而由于費用過高，導致凈利潤不斷被蠶食。

口水戰背后的行業焦慮

在技術方面，投影機光源經歷了從熱發光傳統光源(汞燈、氙氣燈)到單一固態光源(LED、三色激光、單色激光)的逐步演變。此前，LED光源技術被采用后，這種技術帶來了畫質的提升，但亮度方面存在一定瓶頸。近兩年，部分投影企業開始采用激光光源技術。

長期來看，投影儀的產品力必然會受到技術線路的決定性影響，尤其是在核心光源的路線選擇上。

比如堅果最近幾年就在明顯押注“三色激光”技術，而極米還是希望在原有的 LED 光源技術基礎上，融合激光光源，做出了Dual Light 超級混光技術。

今年5月10日，極米科技舉辦2023春季新品發布會并推出了Dual Light超級混光技術，其表示三色激光技術存在散斑和彩邊問題，從而對消費者的產品視覺體驗會產生一定負面影響。

而三色激光技術正是同行堅果、海信Vidda所主要布局的方向。5月18日，海信vidda還發布了三款均采用了三色激光技術的投影儀新品。

極米的主動“碰瓷”與“拉踩”自然引起了同行的不滿。堅果與Vidda紛紛為自家產品與技術站臺，并對極米科技對于三色激光技術的公然“挑釁”予以正面回擊，并爆發了投影機行業的“口水戰”。

堅果投影首席產品官在其朋友圈發文稱：“如果所謂的‘行業老大’在賺取了行業最多的利潤后，不把用戶給的真金白銀用來推動行業創新與進步，而是用以次充好的廉價技術和顛倒黑白的燒錢營銷來打壓創新者，開行業倒車，那這個行業就離死不遠了。”

堅果CPO口中的“行業老大”無疑是指極米科技，而極米官方則回應稱這是對方“品牌公關硬要碰瓷營銷？”同時，極米方面表示，公司是上市公司，合規發布財報，多少銷售費用多少研發費用清清楚楚。

這一場口水戰，從表面來看是技術層面的問題，但歸根結底還是行業的內卷。

對極米科技來說，由于業績下滑，估值已探至20倍，其他上市同行的估值也不好，說明資本市場對投影行業的態度如此。再加上一季度業績的下跌又加劇了外界對其的悲觀情緒，使得公司股價再次陷入深淵。

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