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觀點：6月PMI回升，經濟仍處于復蘇周期。當前經濟復蘇依舊疲軟，但逆周期調節下，隨著新一輪寬松的開啟以及多重政策的聯動，A股估值底部之際價值投資機會凸顯，看好A股整體回升的投資機會。短期，經濟小幅回升以及政策持續釋放下，市場整體有上行的基礎和提振力，重心上行行情有望延續。不過，下周宏觀數據陸續公布，在海外干擾以及國內修復依舊弱勢下，市場仍有考驗。反復行情或難免，投資者應留意市場節奏。

今日，滬深兩市雙雙低開，開盤后連續走低，隨后于相對低位震蕩整理。此后，題材股繼續弱勢下， 深成指表現弱勢，而傳統藍籌股小幅支撐下，滬指小幅回升。午后，金融板塊發力，中特估概念也有所異動，帶領指數一度上行翻紅，但此后再度回落翻綠。尾盤，指數窄幅區間運行，全天低開震蕩，延續近期調整格局。盤面上，指數再次走低，短期市場持續調整給市場信心有所打擊。而板塊上，此前熱門的TMT板塊持續調整，抑制市場交投熱情。此外，成交量繼續萎縮在萬億水平之下，北向資金也繼續凈流出，市場鮮有表現動力。

A股連跌3天，內憂外患仍是壓制指數上行的主要因素。對內，經濟復蘇的弱勢掣肘，短期影響市場的表現，也進一步加劇了資金的觀望情緒；對外，美聯儲加息的預期再次干擾，市場風險偏好降低。而與此同時，人民幣貶值趨勢沒有明顯的改善，對市場仍有抑制；板塊方面，沒有增量資金的介入，板塊表現持續性較差，隨著中報行情的來臨，此前炒作的題材股表現萎靡，而業績主線則表現為輪動，沒有明顯的帶動效應。

對于下周來說，隨著二季度宏觀數據的逐步公布，市場或仍有考驗。下周，國內宏觀數據即將公布，根據天風證券的研，預計二季度GDP同比6.5%，6月工增同比2.4%，6月固定資產投資累計同比約3.1%，6月社會消費品零售總額同比約3.2%，6月CPI0.2%、PPI同比-5.2%。預計6月出口同比-11.9%，進口同比-4.2%。在低基數之下，預計二季度經濟數據良好，但經濟修復動能依舊偏弱，需求不足仍在制約，這對市場整體仍有影響。如果市場此前有預期，那么指數可能會比較穩定，但如果低于預期，則仍有重心回撤的可能。

不過，即便重心回撤，我們認為力度也會比較有限。A股當前仍有支撐，6月底以來的反彈看，當前市場階段回升的趨勢并未結束。首先，經濟階段在小幅回升。比如6月份的中采和財新PMI看，一個在邊際回升，一個持續維持在榮枯線上方，整體不悲觀；其次，隨著6月多方政策的出具以及年中政策的預期，市場仍有提振的力量；此外，中報行情剛剛開始，還未進入佳績，對市場也仍有提振。況且，當前A股估值歷史低位，整體有支撐，也具有相對的配置價值。

因此，我們說目前盡管經濟復蘇，但復蘇弱勢下，A股整體仍有掣肘。同時疊加海外的因素干擾，短期難有超預期行情，而在宏觀數據即將公布之際，或對市場還有拖累。不過我們對市場并不悲觀，相反，在多方支撐和提振因素改善之際，仍看好整體估值抬升的行情。階段市場仍有反復下，對于中報行情可能引發的市場的重心回升依舊看好。對于戰略投資者來說，當前仍是逢低分批配置的好時機。而波段上，復蘇的力度較弱下，市場仍有反復，可從基本面上，對于景氣度穩定以及回升良好的板塊進行跟蹤，但需要注意市場節奏。至于短線投資者，保持倉位下，可重點博弈中報預期良好的相關標的。