隨著今年上半年的過去，關于上半年證券市場的一些統計數據也相繼浮出水面，并受到市場的關注。比如有關保薦機構的保薦數據，統計顯示，今年上半年多家大型投行保薦失敗率超50%。

今年上半年A股市場的IPO在全球市場獨占鰲頭，滬深交易所在全球交易所中占據前兩位。統計數據顯示，今年1-6月份，A股共有173家公司成功發行新股，發行數量較2022年上半年增加2家；73家公司合計募資2097.38億元，較2022年上半年的3110.2億元同比減少32.56%。今年上半年A股IPO募資額降幅較大的一個重要原因是，去年同期有許多“巨無霸”上市，如中國移動、中國海油等。

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今年上半年A股共有173家公司成功發行新股，這也意味著上半年的IPO仍然保持著一個較高的發行水平。不過，與上半年IPO業績不和諧的是，保薦機構的業績并不優異，多家大型投行（也即保薦機構）保薦失敗的比率偏高，達到甚至超過了50%。比如，招商證券上半年保薦失敗率達到81.82%；安信證券保薦失敗率達到了62.50%；國泰君安保薦失敗率為56.25%；海通證券保薦失敗率為54.17%；國金證券保薦失敗率為53.33%；中金公司保薦失敗率為50%。而從撤否率來看，上半年國金證券的撤否率達到了57.14%；國泰君安為56.25%；中金公司撤否率為52.94%；安信證券撤否率達到50%；海通證券的撤否率為48.15%。

今年上半年多家大型保薦機構保薦失敗率達到甚至超過50%，如何看待這一情況？筆者以為當然需要一分為二來看待這件事情。首先，對于A股市場來說，這其實是一件好事。保薦機構保薦失敗率達到了50%以上，甚至撤否率達到了50%以上，這意味著一些有問題的公司被擋在了IPO的大門之外。這種局面顯然是投資者樂意看到的。它表明在全面注冊制新股發行的情況下，IPO審核仍然為市場起到了“把關”的作用，而并非只是一種“走過場”。

其次，多家大型投行保薦失敗率超50%也暴露出目前保薦機構所面臨的問題。一方面是保薦機構本身的保薦水平存在一定的問題，比如，今年上半年，A股共有10家擬IPO企業被否，其中有4家公司因為板塊定位被否，其中3家不符合創業板定位，1家不符合科創板定位。作為保薦機構，居然連板塊定位都可以弄錯，定位都不準確，其保薦水平實在令人堪憂。

另一方面是保薦機構對IPO公司的保薦質量令人堪憂。因為注冊制放寬了企業上市的門檻，甚至業績虧損的公司也可以IPO上市，于是對擬IPO公司的質量，保薦機構明顯把關不嚴。比如，在10家被否的擬IPO公司中，有6家公司因持續經營能力被否或持續經營（盈利）能力被重點問詢，占比60%。

擬IPO公司的質量存在問題還表現在“一查就撤”上。IPO現場檢查是對擬IPO公司質量把關的一個重要方式。但在現實中，這一檢查方式卻受到了挑戰，因為現場檢查是一種抽查方式，結果一些被抽查到的公司，紛紛撤回IPO申請。這種情況在去年達到高潮，有的抽查批次所抽查到的公司甚至全部撤單。而在今年上半年的IPO抽查中，仍然還有擬IPO公司“一查就撤”。還有的擬IPO公司因為收到交易所的問詢而撤回IPO申請，這類公司顯然都是存在質量問題的。

正是基于多家保薦機構保薦失敗率超50%所體現出來的雙重屬性，所以對于這一數據需要辯證看待。雖然保薦失敗率高暴露出保薦機構保薦IPO公司的質量問題，但發行審核能將更多的問題公司擋在IPO的大門之外，卻是市場之福、投資者之福。因此，市場期待新股發審能將更多的問題公司拒之于股市之外，讓保薦機構的保薦失敗率更高一些。

當然，嚴格的發審將會讓保薦機構重視擬IPO公司的質量，而隨著擬IPO公司質量的提高，保薦機構的保薦失敗率就會隨之走低。這是IPO環節的良性循環，實際上也是市場各方都樂于看到的局面。

而為了這一局面的早日到來，管理層有必要從兩方面下功夫。一是增加現場檢查公司的數量，讓現場檢查逐步從抽查轉變成為普查，讓每一家擬IPO公司都接受現象檢查，或者將新股發審現場轉移到每一家上會公司，讓新股發審告別“聽故事”時代，這樣就可以更好地發現擬IPO公司所存在的問題。

二是嚴格執法，加強對保薦機構的監管，加大對保薦機構的追責力度，讓保薦機構切實為自己的瀆職行為買單，并賠償投資者的損失。讓保薦機構不敢玩忽職守，而是盡職盡責地履行自己的職責，如此一來，保薦機構對擬IPO公司的保薦質量必然會大幅提升，相對應的是保薦機構的保薦失敗率自然就會大幅下降了。