“鴨王”跌落神壇。

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跌停

(相關資料圖)

7月5日，絕味食品開盤后不久便閃崩跌停，市值一日蒸發24億。

截至7月7日收盤，絕味食品的股價是33.82元/股，總市值213.48億。自2023年初以來，絕味食品跌幅為44%。如果把時間再拉長一點，和前幾年的高點相比，絕味食品的股價已經跌去——近70%。

從消息面來看，絕味食品此番跌停，源于機構資金的出逃——龍虎榜賣出前五合計拋售2.81億元，占到當天成交額的近三成。

就在幾天前，絕味食品發布了一份《股份解禁公告》稱，公司在2022年12月完成了一項定增計劃，所涉2260.80萬股將在7月7日獲得解禁。

認購名單中，瑞銀、摩根大通、財通基金、南方基金等15家機構在列。有意思的是，如果按照7月5日跌停后的股價計算，這15家機構的持股已經浮虧35%。

看來，就算是大機構，也躲不過被“深套”的命運。

2

失速

解禁風波之外，絕味食品大跌的原因，還在更深處。

2022年，絕味食品交出了一份“上市以來最差成績單”。

財報顯示，2022年，絕味食品實現營業收入66.23億元，同比增長1.13%。如果只看營收，似乎也還好。但問題出在凈利潤，2022年絕味食品凈利潤約為1.94億元——同比下滑79.95%。

歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元，同比下滑76.29%。

暴跌的不止凈利潤，還有毛利率。財報顯示，2022年絕味食品毛利率為25.57%，同比下降6.11個百分點；凈利率為2.93%，同比下降11.84個百分點。

▲圖源：尺度財經

過往數據顯示，2013-2019年，絕味食品的凈利潤增長比例一直不低于20%，甚至一度達到30%以上。

面對業績的滑坡，絕味食品給出的理由是——疫情影響，銷售費用增加，原材料成本上漲。

疫情原因不用多說，原材料漲價也夠嗆。數據顯示，原材料采購占鹵制品公司約80%的營業成本。但有意思的是，即便如此，絕味食品還在增加自己的門店數量。

財報顯示，截至報告期末，絕味食品在中國大陸地區門店總數為15076家（不含港澳臺及海外市場）——全年凈增長1362家。

這就奇怪了，明明生意越來越不好做了，為何絕味食品還要不斷擴張？

3

加盟

往前看，為了快速在規模上超越對手，絕味鴨脖放開加盟，采用了一套“極限擴張，飽和開店”的打法。

2005年，絕味在湖南開出第一家門店。當年年底，門店數躍升至61家。2012年，為團結日漸增多的加盟商，絕味又成立了一個“加盟委員會”，在全國劃出上百個戰區，讓加盟商們當戰區委員，最高級的加盟商委員可以參與討論公司核心議題，最下沉的加盟商委員有權管理戰區內門店。

2017年3月，絕味食品在上交所掛牌上市，晚于2012年掛牌深交所中小板的煌上煌，以及2016年赴港上市的周黑鴨。但上市當年，絕味食品營收直接趕超倆對手。

到了2020年，絕味食品憑借52.76億元的年營收，超過周黑鴨、煌上煌兩家之和，公司市值也一度接近600億元，超另兩家之和。

而今，據財報數據顯示，截至2022年末，絕味已經在全國范圍內開出了15076家門店，比周黑鴨和煌上煌的門店總和，還要多出一倍多。

同年，由上萬名加盟商貢獻的“鹵制食品銷售”和“加盟商管理”兩項費用，占到了絕味當年營收的86.4%。憑此絕味食品2022年的營收規模是周黑鴨和煌上煌之和的1.54倍，高達66.23億元。

除了加盟，投資也成了絕味的不二之選。

4

投資

從2013年起，還在極力團結加盟商的絕味，就騰出一部分精力，放在了投資上。當年，絕味食品向產業鏈上游發展，入股了大型養鴨企業，以保障原料供應。次年，網聚資本成立，充當起絕味食品“布局餐飲產業鏈”的排頭兵。

2017年沖上資本市場后，絕味食品緊跟著調快了投資步伐，聯合餓了么、番茄資本、洽洽食品等成立多個投資基金。

縱觀絕味食品的投資版圖，不難拎出兩大邏輯。其一，以天使、Pre-A和A輪投資為主。

曾任網聚資本副總裁的李喬就表示，如果把市面上的連鎖企業歸為0-1、1-10、10-100三個階段，三者分別對應打磨產品、加速快跑和構建生態，網聚資本傾向于給企業賦能，充當加速器。

怎么個賦能法呢？像是共享采購、生產、倉儲、配送這些只是基礎，類似于如何做數字化改造、怎么優化單店模型，絕味也會傾囊相助。

據了解，以前廖記棒棒雞主要在商場里開店，成本高，絕味入股后，不僅建議廖記縮減規模，只在商超里保留一個鹵味檔口，還把自家的加盟商資源借給廖記，幫它在社區里開小店。甚至于，絕味每投一家企業，還幫對方建一個內部商學院，像是和府撈面的和府大學、幸福西餅的幸福學院、廖記的廖記管理學院，諸如此類。

其次，從投資重心來看，絕味的投資向產業鏈上下游延伸，涵蓋原材料、中央廚房、冷鏈運輸、連鎖品牌等諸多環節。做肉鴨全產業鏈的“內蒙古塞飛亞農業”，做速凍面米制品的“千味央廚”，做物流的“深圳市餐北斗供應鏈管理有限公司”，都曾是其投資版圖的一隅。

但在投資過60余個餐飲品牌過后，絕味的投資帝國將走向何處，還未可知。但眼下的難題在于，其主業鴨脖也不好賣了。

5

反噬

投資與擴張加盟，一度是絕味食品的利器。

▲絕味食品、周黑鴨、煌上煌門店數量對比，圖源：36氪

加盟店瘋狂增長的同時，絕味食品的隱患也在增多。

早在2017年絕味食品上市的時候，“食品安全風險”就被絕味列入招股書的“第一大風險”。2013年至2016年9月間，其被抽查出存在銷售環境不合格、細菌超標、短斤少兩等問題的次數高達114次。

NCBD發布的《2020中國鹵味熟食差評大數據分析與研究報告》顯示，絕味鴨脖的差評率為8.19%，在所有鹵味品牌中排名第二。

在黑貓投訴[投訴入口]平臺上搜索“絕味鴨脖”關鍵詞，相關的投訴多達752條，投訴內容主要包括食品變質發酸、吃出頭發蒼蠅蟲子等。

從媒體報道的典型案例來看，2020年9月，廣東順德一位消費者在當地一家絕味鴨脖店購買的“招牌風味蝦球”產品中吃出了活蟲。

2020年10月，有消息稱廣東湛江絕味鴨脖玻璃柜驚現大老鼠，搞得絕味食品連忙出來撇清，說出事的門店不是絕味，而是假冒絕味的山寨店。

這也引出另一個問題，加盟店之外，一些三四線城市，打著“絕味鴨脖”旗號的“山寨”可能比“正主”還要多。

如何處理好擴張和安全之間的問題，值得絕味食品深思。還是那句老話——

真正的犯錯只有一種，就是沒有從錯誤中學到任何教訓。

本文由食品觀察家綜合自 AI財經社 及經濟學博士 有刪節