“這是價值事務所的第1354篇原創文章”

近期《價值事務所》追蹤了中寵股份和乖寶股份，想必大家已經明白了當下國內寵物市場的火爆程度。即便不追蹤這些企業，我們多留心觀察周邊，也可以發現這個趨勢，越來越多的人開始養寵，而且越來越多的人不止養一只寵，下圖為某朋友發的胖友圈，這貨家里仿佛一個動物園。

(資料圖片僅供參考)

正是國內寵物市場的蓬勃發展，帶動做寵物食品、零食的乖寶、中寵業績大漲，中寵甚至認為，在國內市場帶動下，其營收能在2027年突破百億（2022年營收為32億，國內營收為9億）。

雖然在整個高速增長的寵物市場中，寵物食品作為剛需當下占有最大的市場份額，但未來它的地位很可能會被醫療健康取代。畢竟貓貓狗狗吃個干糧能吃多少錢，他們又不像人那樣“好吃”，即便吃飽了還要使勁往肚子塞，他們也不像人那樣，可以消費升級到喝茅臺、吃鮑魚，他們能吃點小零食、喝點專屬寵物奶，就已經很滿足了。

醫療健康對于人來說，消費是無止境的，對于寵物其實也同樣適用。我們看下圖，寵物醫療健康在整個寵物市場的占比，短短五年時間就提升了近15個百分點，達到39%之多。

前文提到的養了一堆寵物的朋友，就沒少為寵物的健康花錢，前段時間她還跟所長吐槽，自家的狗狗把電磁爐打碎，吞了一塊碎片，害她連夜帶狗去醫院，夜間急診費、拍片、麻醉、血液測試、胃鏡取物，一共花了8000多，平時也都有為她的閨女兒子們（寵物）在寵物醫院辦健康保障卡（充值都是四位數四位數的充）。

比起寵物食品，寵物的醫療消費顯然會更加多元，除去拍片、手術之類的“嚴肅”醫療，疫苗、驅蟲藥、清潔藥、皮膚藥、關節藥這些都是平常用得較多、市場空間較大的品種。

01

價值事務所瑞X的寵物版圖

今年一月，瑞派寵物醫院獲得蒙牛創投基金的E輪融資，公司投后估值超百億。前不久，瑞普生物在投資者交流中也官宣了瑞派寵物醫院的整體估值，2021年為69.48億，2022年為76.52億。

2020-2022三年疫情，但凡線下有門店的日子都極其不好過，以線下為主的企業，二級市場上的市值基本都是腰斬起步，一級資本對于線下門店的投資也日益謹慎。但就在這樣的背景下，瑞派寵物還能不斷拿到融資，投后估值還不斷上漲，從2021的69.48漲到2022的76.52億，再到近期官宣的超百億，只能說明公司確實很優秀。

截至 2022 年底，瑞派寵物在全國50多個城市擁有超500家醫院，平均單店年營業額超300萬元，擁有近10家千萬級綜合轉診中心醫院。

即便是2022最艱難的時期，瑞派寵物仍實現全年超12億營收，并未虧損（公司說法是已連續3年盈利），擴張門店的步伐仍然較快，全年并購、自建了100余家門店。按照公司輪值總裁胡文強的話，說是到2025年，瑞派自建門店數將占新增門店數量40%以上，門店數量要達到2000以上才算合理水平，團隊今年會繼續以并購門店、自建等方式擴大市場份額。

雖然目前寵物醫療市場還十分分散（2021年，行業規模前五的公司總份額才13.9%，瑞派的市占率為3.1%），但當下市場的競爭格局已經較為明朗。新瑞鵬、瑞派穩居第一梯隊，前者當下在國內有1800余家門店，后者有500多家，不過前者旗下門店雖多，卻零散分在23個寵物醫院品牌下，后者則是統一的瑞派寵物，所長個人覺得，后者的品牌勢能會更強一點。

畢竟寵物醫院和普通醫院一樣，核心做的還是品牌生意，全國性的連鎖品牌和區域性連鎖品牌，背后的價值還是不太一樣。

截至2022年底，上市公司瑞普生物持有瑞派寵物9.5%的股權。

02

價值事務所寵物醫療領軍企業

瑞普生物持有瑞派9.5%的股權，兩者又屬于同一個老板，免不了會做很多關聯生意。

根據瑞普生物2022年報說法，“借助瑞派寵物醫院品牌優勢，攜手大力推廣寵物國產產品，實現安全有效的國產疫苗、藥品進口替代，為寵物板塊業績提供新增長點，為公司長期戰略落地奠定新基礎。”

瑞普本身屬于動保行業，也就是做豬用、禽用疫苗、藥品的企業，和大A的生物股份、普萊柯、科前生物是同行，能做動物的疫苗/藥物，自然就能做寵物的。

在一眾動保企業中，瑞普生物布局較早，也是較為完備的（這點從他和全國第二大的寵物醫院屬于關聯方就能看出來），2017年就成立了寵物事業部，發展至今已擁有與國際接軌的高質量寵物醫藥產品矩陣，在抗寄生蟲藥、耳藥、皮膚外用藥、抗菌抗病毒藥、麻醉鎮痛藥、疫苗、生物制品、洗消及營養保健產品等 9 大領域已擁有超過 25 款品類、覆蓋 12 種劑型的寵物醫藥產品，未來，公司還將拓展寵物疫苗、功能食品、處方食品等領域。

近兩年，公司布局多年的寵物醫療產品步入收獲期。2022年，寵物藥品方面取得了“克林霉素磷酸酯顆粒”、“伊維菌素吡喹酮咀嚼片”及“非潑羅尼吡丙醚滴劑”三款新獸藥注冊證書，推出的寵物體內外同驅的驅蟲藥“莫普欣”短時間內成為“千萬級爆品”，今年又有望推出貓三聯滅活疫苗、非潑羅尼吡丙醚滴劑、右美托咪定注射液等新產品。

這里面的貓三聯苗非常值得一提，養過貓咪的朋友應該清楚，貓三聯可以同時預防皰疹、杯狀、貓泛白細胞減少病毒，可以說是寵物貓必打的疫苗，但目前為止這款剛需苗國內僅有一款產品獲得農業部正式批文，由于需要進口，經常因運輸問題導致國內出現 “一針難求”現象，所以，國產替代刻不容緩。

公司的相關產品已于 2022 年底完成臨床試驗并提交審批，不出意外將成為本土第一個上市產品，有望大幅拉動公司業績。

2022年，瑞普的寵物藥品實現營收 4398.9 萬元，寵物生物制品實現營收 592.6 萬元，合計 4991.5 萬元，同比增長 110.5%。

雖然近5000萬的營收和公司一年20億的動保業務相比還十分微不足道，但這塊業務，未來不論是市場空間還是增長潛力，都大大超越之前的動保業務，最重要的是，還沒有動保的周期屬性。

因此，瑞普生物以及其關聯公司瑞派寵物（未來必然會獨立上市）值得我們持續追蹤。

最后附上市場對瑞普生物2023-2025年凈利潤一致預期：4.93億、6.11億、7.15億。

(注：數據來自wind，僅做參考，且市場每分每秒都會有新的一致預期，利用市場一致預期需謹慎）

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？