長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

上市僅9天，威力傳動(dòng)（300904.SZ）就籌劃大手筆擴(kuò)產(chǎn)，引發(fā)廣泛質(zhì)疑。

8月17日晚間，威力傳動(dòng)發(fā)布公告稱，公司擬在銀川經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)風(fēng)電增速器智慧工廠項(xiàng)目。項(xiàng)目計(jì)劃總投資約50億元。

(資料圖片)

公告一出，輿論嘩然。截至今年一季度末，公司總資產(chǎn)不到11億元，賬面貨幣資金不足億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，公司拿什么去投資？

今年8月9日。威力傳動(dòng)通過(guò)闖關(guān)IPO登陸深交所，募資6.41億元，低于預(yù)期的7.8億元，公司建設(shè)募投項(xiàng)目存在資金缺口。

威力傳動(dòng)主要從事風(fēng)電專用減速器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，近兩年，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)連續(xù)下降。

客戶集中度偏高是威力傳動(dòng)不能回避的話題。2022年，公司向前五大客戶銷售收入占比達(dá)98%。

償債壓力大仍豪擲50億投資

威力傳動(dòng)火急火燎地宣告對(duì)外投資，被市場(chǎng)指稱為過(guò)于激進(jìn)。

之所以說(shuō)威力傳動(dòng)火急火燎，是因?yàn)楣旧鲜袃H僅只有9天。今年8月9日，公司順利通過(guò)IPO在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，到17日，僅僅只有9天時(shí)間。就在17日，公司宣告，擬與寧夏銀川經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《項(xiàng)目框架投資協(xié)議》，在銀川經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)風(fēng)電增速器智慧工廠項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約50億元，其中固定資產(chǎn)36億元。

本次投資對(duì)公司有什么樣的影響？威力傳動(dòng)稱，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電專用減速器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電偏航減速器、風(fēng)電變槳減速器。本次擬建設(shè)風(fēng)電增速器智慧工廠項(xiàng)目，建成達(dá)產(chǎn)后，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司生產(chǎn)力及盈利能力，有助于公司提升客戶服務(wù)效率、產(chǎn)品供應(yīng)能力和市場(chǎng)占有率，持續(xù)鞏固公司在國(guó)內(nèi)風(fēng)電齒輪傳動(dòng)設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

威力傳動(dòng)在公告中稱，公司本次對(duì)外投資事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，上述公告內(nèi)容頗為簡(jiǎn)單，可以說(shuō)是模糊。在公告中，威力傳動(dòng)并未說(shuō)明項(xiàng)目用地計(jì)劃、投資進(jìn)度、資金來(lái)源等，也未披露項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能，以及本次投資擴(kuò)產(chǎn)的必要性等重要內(nèi)容。當(dāng)然，上述協(xié)議只是一份框架協(xié)議，公司可能會(huì)在后續(xù)的公告中進(jìn)行明確。盡管如此，市場(chǎng)對(duì)這一框架協(xié)議也存在諸多質(zhì)疑。畢竟，在簽訂框架協(xié)議之前，協(xié)議雙方應(yīng)該就主要事項(xiàng)達(dá)成了基本一致。

市場(chǎng)質(zhì)疑的重點(diǎn)，仍然是威力傳動(dòng)投資建設(shè)上述項(xiàng)目的能力。

截至今年一季度末，威力傳動(dòng)的總資產(chǎn)只有10.71億元。期末，公司賬面貨幣資金0.58億元，對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)為4.07億元，其中，一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)為1.98億元。公司存在較大的償債壓力。

總資產(chǎn)不到11億元，不談還債壓力，單單是僅有0.58億元貨幣資金，也僅能勉強(qiáng)維持正常運(yùn)營(yíng)，威力傳動(dòng)從哪里籌集高達(dá)50億元資金進(jìn)行上述項(xiàng)目建設(shè)。

當(dāng)然，威力傳動(dòng)剛剛完成IPO，融資6.41億元，扣除中介費(fèi)用等，凈額為5.55億元。但是，這筆錢不可能用于上述項(xiàng)目建設(shè)。因?yàn)椋@筆錢應(yīng)對(duì)募投項(xiàng)目建設(shè)就已經(jīng)不足。

本次IPO，威力傳動(dòng)募資未達(dá)預(yù)期。根據(jù)招股書(shū)，公司募投項(xiàng)目為精密減速器研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，計(jì)劃投資8億元、1億元，原本計(jì)劃分別使用募資6.8億元、1億元。結(jié)果呢，實(shí)際募資凈額只有5.55億元，僅僅是這筆資金，完成精密減速器研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目就存在明顯的資金缺口。

根據(jù)此前披露，IPO項(xiàng)目精密減速器研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)取得項(xiàng)目用地，辦理了相關(guān)手續(xù)。

市場(chǎng)好奇，威力傳動(dòng)豪擲50億元擴(kuò)產(chǎn)，不知道資金從哪里來(lái)？畢竟，剛剛完成IPO募資，短期內(nèi)，公司想要再融資存在難度。

超90%收入來(lái)自前五客戶

威力傳動(dòng)50億元擴(kuò)產(chǎn)的必要性也受到質(zhì)疑。

威力傳動(dòng)專注于風(fēng)電專用減速器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為下游客戶提供風(fēng)電偏航減速器、風(fēng)電變槳減速器產(chǎn)品。在風(fēng)電減速器領(lǐng)域，2020 年度，公司市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)廠商第三名。

招股書(shū)披露，2020年至2022年，威力傳動(dòng)的產(chǎn)能分別約為2萬(wàn)臺(tái)、2.72萬(wàn)臺(tái)、3.33萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能利用率為122.34%、117.50%、111.64%。

據(jù)披露，威力傳動(dòng)IPO募投項(xiàng)目精密減速器研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增各類精密風(fēng)電減速器5.57萬(wàn)臺(tái)的年生產(chǎn)能力。

IPO項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，威力傳動(dòng)的產(chǎn)能將增加1.67倍。屆時(shí)，公司產(chǎn)能將達(dá)到8.90萬(wàn)臺(tái)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，這一產(chǎn)能，可能會(huì)滿足威力傳動(dòng)的生產(chǎn)需求。

需要說(shuō)明的是，2020年至2022年，受風(fēng)電搶裝影響，威力傳動(dòng)的下游需求旺盛。2023年，風(fēng)電的政策補(bǔ)貼結(jié)束，風(fēng)電搶裝潮已過(guò)，將回歸常態(tài)化，甚至?xí)蠓芈洹Ｔ谶@一背景下，威力傳動(dòng)仍然要投資50億元進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，真的有必要嗎？

威力傳動(dòng)存在客戶集中度偏高問(wèn)題。招股書(shū)披露，公司主要客戶包括金風(fēng)科技、東方風(fēng)電、遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)智能、中車風(fēng)電、運(yùn)達(dá)股份等知名風(fēng)電企業(yè)。2020年，公司第一大客戶為東方風(fēng)電，2021年、2022年的第一大客戶均為金風(fēng)科技。2020年至2022年，公司向前五大客戶銷售收入分別為4.66億元、5.98億元、6.06億元，公司占當(dāng)期總收入的比重為94.03%、93.84%、98.26%。其中，2022年，公司向第一大客戶金風(fēng)科技一家公司銷售的收入占比41.36%。

今年一季度，金風(fēng)科技營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）同比均出現(xiàn)下降。明陽(yáng)智能發(fā)布的半年度預(yù)告顯示，今年上半年的凈利潤(rùn)同比下降73.04%到79.57%，其原因是，受行業(yè)政策的影響，風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格下降?，F(xiàn)有海上風(fēng)電項(xiàng)目單體規(guī)模增大及建設(shè)推進(jìn)速度的影響，海上風(fēng)機(jī)交付下降。

近幾年，雖然受益于風(fēng)電搶裝潮，但威力傳動(dòng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不十分理想。2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.97億元、6.39億元、6.19億元，同比變動(dòng)438.21%、28.72%、-3.17%，凈利潤(rùn)為0.80億元、0.64億元、0.68億元，同比分別變動(dòng)856.77%、-20.27%、7.05%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）分別為0.76億元、0.55億元、0.52億元，同比變動(dòng)1605.82%、-27.41%、-5.59%。

2020年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比均大幅增長(zhǎng)，2021年、2022年出現(xiàn)波動(dòng)，扣非凈利潤(rùn)則連續(xù)兩年下降。

今年一季度，威力傳動(dòng)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比再現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但這種狀況能否持續(xù)，值得懷疑。

豪擲50億元大擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)威力傳動(dòng)而言，是利好還是利空，值得繼續(xù)關(guān)注。