樂華娛樂（01880）于2022年8月24日-8月31日招股，公司擬發(fā)行約1.3256億股H股，其中香港公開發(fā)售占10%，國際發(fā)售占90%，另有最多15%超額配售權(quán)。

樂華娛樂每股發(fā)售價為6.80港元-8.50港元，每手400股，入場費為3434.27港元，預(yù)計9月7日正式登陸港交所。樂華娛樂火熱招股中，點擊申購>>

(資料圖)

作為國內(nèi)第一家沖擊港股市場的藝人管理公司，自帶流量“光環(huán)”的樂華娛樂是否值得申購？又有哪些投資亮點值得關(guān)注？

樂華娛樂成立于2009年，旗下包括藝人管理、音樂IP及泛娛樂業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)在內(nèi)的文化娛樂平臺。業(yè)務(wù)包括藝人培訓(xùn)、運營、宣傳、管理等貫穿藝人管理全生命周期。

據(jù)沙利文資料，以2021年藝人管理收入計算，公司于中國藝人管理公司之中排名第一。作為國內(nèi)最大的藝人管理公司，在該行業(yè)中也創(chuàng)造了多個“第一”頭銜，如中國認(rèn)知度最高的娛樂品牌之一；首批提供系統(tǒng)化訓(xùn)練生計劃的藝人管理公司；首批實現(xiàn)業(yè)務(wù)向海外拓展的藝人管理公司等。

據(jù)招股書披露，公司2019年-2021年共收到近6萬份訓(xùn)練生申請，訓(xùn)練生整體錄取率每年不高于0.3%。

目前公司旗下王一博、孟美岐、韓庚等66名簽約藝人，其中絕大多數(shù)（55名）為公司訓(xùn)練生計劃的畢業(yè)生，目前儲備訓(xùn)練生有71名，此外，公司于2020年合作推出包含五名成員的虛擬藝人女團(tuán)A-SOUL。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，目前旗下藝人微博粉絲總數(shù)約2億人。

招股書顯示，樂華娛樂營收及凈利潤呈高速增長之勢。2019-2021年營收分別為6.31億元、9.22億元和12.90億元，復(fù)合年增長率為43.0%；凈利潤則分別為1.19億元、2.91億元和3.35億元，復(fù)合年增長率為67.6%。

藝人管理為公司主要收入來源，2019年至2021年，公司藝人管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別約為5.30億元、8.08億元及11.75億元，分別占同年的總收入約84.0%、87.7%及91%，構(gòu)成公司營收基石。

此外，公司的毛利率也保持著行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，近三年分別為44.3%、53.5%、46.6%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平；泛娛樂業(yè)務(wù)毛利率逐年提升于2021年達(dá)到77%，主要原因是虛擬藝人收入提高且成本較低。

得益于專業(yè)藝人管理系統(tǒng)的發(fā)展、爭奪受眾的數(shù)字渠道的激增以及多樣化的變現(xiàn)渠道。沙利文預(yù)測中國藝人管理市場規(guī)模將由2021年的612億元，按12.6%的年復(fù)合增長至2026年的1117億元，行業(yè)整體仍存在近似翻倍的發(fā)展空間。

國泰君安研報也指出，從2018年以來國內(nèi)我國藝人管理行業(yè)凈利整頓洗牌后，行業(yè)發(fā)展趨于規(guī)范，后續(xù)有望保持穩(wěn)定增長。行業(yè)主要驅(qū)動力包括：中國娛樂業(yè)行業(yè)的繁榮 ；藝人對專業(yè)藝人管理公司的需求日益增加 ；市場參與者的多元化等因素。

國內(nèi)藝人管理市場目前處于高度分散、強(qiáng)者恒強(qiáng)階段，2021年市場參與者超過1200家，樂華娛樂作為同年國內(nèi)第一大藝人管理公司，市占率1.9%，行業(yè)前五大公司市占率僅有5.5%。

在娛樂業(yè)規(guī)范化發(fā)展的大背景下，新人更傾向于簽約已建立良好聲譽(yù)、并獲得受眾廣泛認(rèn)可的藝人管理公司；與此同時，訓(xùn)練體系完善、善于整合資源的公司擁有更大幾率培育出具有影響力的新星。國泰君安觀點認(rèn)為，樂華娛樂等擁有此類優(yōu)勢的公司或在未來提升市場份額。

但值得留意的是，公司未來經(jīng)營同樣面臨部分風(fēng)險，包括：未能維持與藝人及訓(xùn)練生的關(guān)系或擴(kuò)大公司簽約的藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目；公眾對樂華娛樂品牌的認(rèn)知；觀眾偏好及市場趨勢；中國娛樂行業(yè)的整體發(fā)展及經(jīng)濟(jì)狀況等。

樂華娛樂上市之前，阿里影業(yè)持股14.25%，為最大機(jī)構(gòu)股東。字節(jié)跳動旗下量子躍動持股4.74%，華人文化持股14.25%。

同時此次IPO公司引入3名基石投資者，合共認(rèn)購2.759億港元的發(fā)售股份，包括嘉實資本、藍(lán)色光標(biāo)、貓眼娛樂(01896.HK)。上述每位股東在娛樂行業(yè)所能為公司帶來的資源都不可小覷。

重頭戲在公司的估值評估，從樂華娛樂業(yè)務(wù)模式看，國內(nèi)二級市場暫時沒有公司能作為完美估值錨。但HYBE、YG、JYP等韓國藝人娛樂公司和同行業(yè)影視股，可作為判斷估值的參考坐標(biāo)。

按照樂華娛樂招股價6.80-8.50港元計算，市盈率僅有15.73-19.67倍，遠(yuǎn)低于HYBE等韓國藝人娛樂公司，也低于剛上市的影視公司“檸萌影視”、博納影業(yè)的市盈率，若此次IPO頂端定價，估值也僅接近港股影視娛樂行業(yè)平均的19.2倍PE。

而樂華娛樂作為國內(nèi)藝人管理賽道中的龍頭，同時業(yè)績保持高速增長，市場對其期待或遠(yuǎn)不止行業(yè)均值。總體而言，公司此次赴港上市招股價格可謂是誠意滿滿。