熱點(diǎn)解析:
2022 年3 月8 日,天津市召開國(guó)企與金融機(jī)構(gòu)懇談會(huì),以“同心攜手 共贏未來(lái)”為主題,這是繼2021 年6 月22 日天津市召開債券市場(chǎng)投資人懇談會(huì)以來(lái),再次召開懇談會(huì)。在懇談會(huì)上表示“天津國(guó)資國(guó)企堅(jiān)決守護(hù)好信用環(huán)境,公開市場(chǎng)債務(wù)全部如期兌付,為資本市場(chǎng)注入了信心”,彰顯政府繼續(xù)維護(hù)好信用環(huán)境的決心。
截止2022 年3月12 日,天津市存量債券2.02萬(wàn)億,較2021 年6月22 日增加506 億,主要是地方政府債增加較多。信用債方面,短期融資券增加幅度較大,其他類型的債券有所下降,但是整體來(lái)看,天津市信用債存量穩(wěn)定在5500 億左右,并且新發(fā)的久期有開始拉長(zhǎng)的趨勢(shì)。
2021 年6 月22 日,天津市召開債券市場(chǎng)投資人懇談會(huì)后,天津市債券市場(chǎng)出現(xiàn)了積極的變化,短期債券流動(dòng)性大幅提升,債券市場(chǎng)資金充裕,一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)均表現(xiàn)較好。預(yù)計(jì)本次懇談會(huì)后,天津市債券市場(chǎng)將繼續(xù)有積極的變化。
產(chǎn)業(yè)債策略:我們判斷今年的政策環(huán)境是:穩(wěn)貨幣+寬財(cái)政+工業(yè)和地產(chǎn)約束政策放松,看好制造業(yè)投資和消費(fèi)服務(wù)的恢復(fù),同時(shí)當(dāng)前信用分層情況較明顯,除地產(chǎn)外違約率較低,整體環(huán)境適合進(jìn)行資質(zhì)下沉。鋼鐵深度下沉,采掘有色適度下沉。
城投債策略: 2021 年,政策逐步收緊,信貸、債券、非標(biāo)等城投資金來(lái)源都受到比較嚴(yán)格的限制,而嚴(yán)監(jiān)管下,城投表現(xiàn)出韌性,再度收緊的可能性較大,預(yù)計(jì)2022 年監(jiān)管格局繼續(xù)偏緊,城投債務(wù)增速將面臨下行。永煤事件帶來(lái)后果記憶猶新,在防風(fēng)險(xiǎn)的大背景下,當(dāng)前地方政府的支持意愿強(qiáng)烈,面臨風(fēng)險(xiǎn)事件,地方政府有足夠的資源解決短期的債務(wù)問題,不必過度擔(dān)憂城投債的違約風(fēng)險(xiǎn),2022年重心在于防范估值風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)參與再融資通暢,資金不斷流入的區(qū)域;挖掘再融資曾經(jīng)出問題又順利恢復(fù)的區(qū)域;警惕負(fù)凈融資的區(qū)域。挖掘收益的區(qū)域:蘇北、新疆、河南等。深度下沉的區(qū)域:浙江、福建、廣東、安徽、蘇南等。
行業(yè)景氣高頻追蹤:
高頻追蹤:上行:NEWC 動(dòng)力煤、焦煤坑口價(jià)、焦煤車板價(jià)、一級(jí)冶金焦車板價(jià)、一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)、螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格、乙烯、丁二烯、甲苯、LLDPE、甲醇、波羅的海干散貨指數(shù);持平:環(huán)渤海動(dòng)力煤、鋼材綜合價(jià)格指數(shù)、螺紋鋼期貨價(jià)格、丙烯、PX、尿素、純堿、LME 鋅、全國(guó)水泥均價(jià);下行:BRENT 原油、WTI 原油、PTA、MDI、乙二醇、LME 銅、LME 鋁、LME 鉛、銅、鋁、鋅、鉛、上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)、中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)。
信用債周度回顧:
產(chǎn)業(yè)債——市場(chǎng):上周信用利差多數(shù)上行,等級(jí)利差多數(shù)下行,期限利差多數(shù)下行。具體來(lái)看,信用利差多數(shù)上行,其中5年期中票(AAA)、(A+)、(A)上行幅度最大,均為15BP。等級(jí)利差多數(shù)下行,3年期AA-AAA、5 年期AA-AAA、3年期(AA-)-AAA、5 年期(AA-)-AAA 下行幅度均為10BP。期限利差多數(shù)下行,其中(AA-)3 年-1 年下行幅度最大,為14BP。行業(yè)超額利差除機(jī)場(chǎng)、建筑、水泥、公用、航空運(yùn)輸外全部下行。其中電子下行幅度最大,為7.73BP;其次為造紙,下行4.24BP;建筑上行幅度最大,為2.28BP;其次為機(jī)場(chǎng),上行2.22BP。
城投債——市場(chǎng):本周城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債, 3 年期、5 年期、10 年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債,1 年期、7 年期城投債和產(chǎn)業(yè)債持平。
信用債風(fēng)險(xiǎn)警示:多家債券發(fā)行人主體評(píng)級(jí)被下調(diào)。