市場表現回顧

3 月份中信銀行指數下跌1.5%，跑贏滬深300 指數6.3 個百分點，月末銀行板塊平均PB（MRQ）收于0.71x，平均PE（TTM）收于5.7x。首推組合月算術平均收益率-0.8%。

行業重要動態

（1）央行發布《2022 年第一季度銀行家問卷調查報告》，信貸需求同比回落但環比回升。（2）央行發布《2021 年四季度央行金融機構評級結果》，銀行業風險持續降低。

主要盈利驅動因素跟蹤

（1）行業總資產規模同比增速維持平穩。商業銀行2 月份總資產同比增長9.3%，繼續在高個位數水平波動。其中大行、股份行、城商行總資產增速分別為9.7%/7.1%/9.5%。

（2）市場利率保持穩定。1）上月十年期國債收益率月均值3.12%，環比上升34bps；Shibor3M 月均值2.37%，環比下降4bps。拉長時間來看，近幾個月長期利率、同業利率均保持大致穩定；2）最新LPR1Y 報價3.70%，一周通讀：光大證券重點報告精選一周通讀：光大證券重點報告精選5Y4.60%。

（3）工業企業償債能力小幅走低，我們預計今年銀行不良生成率保持穩定。

2 月份全國規模以上工業企業利息保障倍數（12 個月移動平均）環比小幅降低至838%，主要是隨著PPI 基數上升，工業企業利潤增速回落，償債能力進一步改善的空間也隨之減小。相應地，工業企業虧損面也小幅提升。我們認為從邊際變化來看，銀行不良生成率在今年有望平穩，進一步改善的空間不大。

投資建議

我們預計2022 年行業基本面將保持穩定，考慮到當前板塊估值處于低位以及后續穩增長、寬信用的政策取向，看好板塊后續表現，維持行業“超配”

評級。個股方面繼續推薦成都銀行、寧波銀行、常熟銀行、蘇農銀行、張家港行、無錫銀行。

風險提示

若宏觀經濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業。